D’où vient le P&L
La remise et le spread capturé sont des revenus ; La sélection adverse, la couverture et les frais généraux sont des coûts. Le net est ce qui atterrit réellement sur le compte.
| Composant | Mensuel ($) | bps de volume |
|---|
P&L net sur l’ensemble des taux d’anti-sélection
La sélection adverse est le facteur de swing. Cela maintient tout le reste fixe et échelonne le taux défavorable pour montrer où le net passe du profit à la perte – la ligne du seuil de rentabilité est marquée.
| Sélection adverse (pdb) | Coût indésirable ($) | Résultat net ($) | Verdict |
|---|
La remise est la partie la plus facile
Il est tentant de considérer les frais de fabrication négatifs comme une autorisation d’imprimer de l’argent : passer des commandes, percevoir la remise, répéter. La remise est en réalité un revenu, et à grande échelle, il s’agit d’un chiffre important – mais c’est la seule partie de la tenue de marché qui est facile à calculer, c’est exactement pourquoi elle induit en erreur. Les parties difficiles sont les coûts qui n’apparaissent pas sur la grille tarifaire. La sélection adverse est la plus importante : vos ordres en attente sont exécutés avec le plus grand empressement par les traders qui savent quelque chose que vous ne savez pas, de sorte que votre exécution moyenne est pire que le prix moyen que vous avez indiqué, et cet écart, mesuré en points de base sur l'ensemble de votre volume, est une véritable fuite. Maintenir les stocks à plat signifie payer occasionnellement des frais de preneur pour se couvrir, et gérer le tout coûte de l'argent, que le marché coopère ou non. Ce calculateur présente tout cela : il transforme votre volume et votre taux de maker en une remise, ajoute le spread que vous capturez réellement lorsque les deux étapes d'un aller-retour se remplissent en tant que maker, puis soustrait l'antisélection, la couverture et les frais généraux pour laisser un P&L net en dollars et en points de base de volume. Le résultat le plus utile est le taux d’équilibre de sélection adverse : le montant de la sélection de vos devis peut survivre avant que la stratégie ne cesse de payer. Si vous êtes plutôt un trader directionnel qui décide si un ordre limité bat un ordre au marché, le calculateur d'épargne fabricant vs preneur est le bon outil ; pour voir si la recherche d'un niveau de frais inférieur vaut le volume supplémentaire, utilisez le calculateur d'équilibre tarifaire; et pour regrouper les frais, les spreads et les dérapages en un seul obstacle sur une seule transaction, utilisez le véritable calculateur de coûts commerciaux.
Les mathématiques
Écrivez le volume mensuel du fabricant sous la forme V et le fabricant évalue comme m (un pour cent, négatif pour une remise). Le remise sur les revenus est −V · m ÷ 100, ce qui est positif lorsque m est négatif. Le revenu étalé est V · f · s ÷ 10000, où f est le taux de remplissage aller-retour (la fraction du volume du fabricant qui effectue un aller-retour des deux côtés en tant que fabricant et capture la propagation) et s est le spread capturé par aller-retour en points de base.
Du côté des coûts, sélection adverse est V · une ÷ 10000 pour un tarif défavorable a en points de base ; le coût de couverture est V · h · t ÷ 100 où h est la fraction couverte et t le pourcentage des frais du preneur ; et F Il s'agit de frais généraux mensuels fixes. Le P&L net est remise + spread − défavorable − couverture − F, et le marge nette en points de base est net ÷ V · 10 000. Mettre le net à zéro et résoudre le taux défavorable donne le seuil de rentabilité, sélection adverse a* = (remise + spread − couverture − F) ÷ (V ÷ 10 000) - les points de base du retrait du livre peuvent être absorbés avant qu'ils ne saignent. Tous les chiffres sont pondérés notionnellement et ignorent le financement, les pertes de latence et la position dans la file d'attente, qui déterminent en pratique la part du spread et de la remise cotée que vous réalisez réellement.