Da dove provengono i profitti e le perdite
Lo sconto e lo spread acquisito costituiscono reddito; la selezione avversa, la copertura e le spese generali sono costi. La rete è ciò che effettivamente finisce nel conto.
| Componente | Mensile ($) | bps di volume |
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Profitti e perdite netti tra tassi di selezione avversa
La selezione avversa è il fattore di oscillazione. Ciò mantiene tutto il resto fisso e aumenta il tasso avverso per mostrare dove la rete passa da profitto a perdita: viene contrassegnata la riga di pareggio.
| Selezione avversa (bps) | Costo negativo ($) | Profitti e perdite netti ($) | Verdetto |
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Lo sconto è la parte facile
Si è tentati di leggere una commissione di produzione negativa come una licenza per stampare denaro: inviare ordini, incassare lo sconto, ripetere. Lo sconto è in realtà un reddito, e su larga scala è un numero elevato, ma è l’unica parte del market making che è facile da calcolare, ed è esattamente il motivo per cui è fuorviante. La parte difficile sono i costi che non compaiono nel tariffario. La selezione avversa è quella più importante: i tuoi ordini a riposo vengono riempiti con maggiore entusiasmo dai trader che sanno qualcosa che tu non sai, quindi il tuo riempimento medio è peggiore del prezzo medio che hai quotato in giro, e quel divario, misurato in punti base sull'intero volume, è un vero drenaggio. Mantenere l’inventario stabile significa pagare occasionalmente la commissione dell’acquirente per la copertura, e gestire il tutto costa denaro indipendentemente dal fatto che il mercato collabori o meno. Questo calcolatore illustra tutto ciò: trasforma il volume e la tariffa del produttore in uno sconto, aggiunge lo spread effettivamente acquisito quando entrambe le tratte di un viaggio di andata e ritorno si riempiono come produttore, quindi sottrae la selezione avversa, la copertura e le spese generali per lasciare un P&L netto in dollari e in punti base di volume. Il singolo risultato più utile è il tasso di selezione avversa del pareggio: la quantità di quotazioni ritirate a cui possono sopravvivere prima che la strategia smetta di pagare. Se invece sei un trader direzionale che decide se un ordine limite batte un ordine di mercato, il calcolatore del risparmio tra creatore e acquirente è lo strumento giusto; per vedere quando la ricerca di un livello tariffario inferiore vale il volume extra, utilizza il file calcolatore del pareggio tariffario; e per ridurre commissioni, spread e slippage in un ostacolo su una singola operazione, usa il vero calcolatore dei costi commerciali.
La matematica
Scrivi il volume del produttore mensile come V e il tasso del produttore come m (una percentuale, negativa per uno sconto). IL reddito di rimborso È −V · m ÷ 100, che è positivo quando m è negativo. IL distribuire il reddito È V · f · s ÷ 10000, Dove f è il tasso di riempimento di andata e ritorno (la frazione del volume del produttore che completa un viaggio di andata e ritorno bilaterale in quanto produttore e cattura lo spread) e s è lo spread rilevato per andata e ritorno in punti base.
Dal lato dei costi, selezione avversa È V · a ÷ 10000 per un tasso avverso a in punti base; IL costo di copertura È V · h · t ÷ 100 Dove h è la frazione coperta e t la percentuale della commissione dell'acquirente; E F è un costo fisso mensile fisso. IL conto economico netto È sconto + spread − avverso − copertura − F, e il margine netto in punti base È netto ÷ V · 10000. Impostando il netto a zero e risolvendo il tasso avverso si ottiene il selezione avversa al pareggio a* = (ribasso + spread − copertura − F) ÷ (V ÷ 10000) - i punti base per essere stati presi dal libro possono essere assorbiti prima che sanguini. Tutte le cifre sono ponderate per il valore nozionale e ignorano i finanziamenti, le perdite di latenza e la posizione in coda, che in pratica determinano la quantità effettivamente realizzata dello spread e del rimborso quotati.