市場価値対実現価値 — 最も信頼できるビットコインサイクル指標の 1 つ。
MVRV = 時価総額 ÷ 実現キャップ
時価総額 = 現在の価格 × 総供給量 (市場価格 価値観 現在はBTC）。
リアライズドキャップ = 各コインはチェーン上で最後に移動した価格で評価されます (保有者 実際に支払った）。
MVRVが高いとき、平均的な保有者は大きな含み益を抱えている→売り圧力がかかっています。 MVRVが低い場合、平均的なホルダーは水中→降伏/ボトムゾーンになります。
| MVRV値 | ゾーン | 歴史的な信号 |
|---|---|---|
| > 3.5 | 危険 | サイクルトップの領域。 2017 年のピーク: 4.6。 2021 年のピーク: 3.96 |
| 2.5～3.5 | 注意 | 多幸感。徐々に利益確定を検討しましょう。 |
| 1.5～2.5 | 中性 | 健全な強気市場。ホールドして監視します。 |
| 1.0～1.5 | 蓄積する | 公正価値ゾーン。長期エントリーに最適。 |
| < 1.0 | 機会 | 時価総額が実現上限を下回っている。歴史的なボトムゾーン。 |
| 日付 | イベント | MVRV | BTC価格 |
|---|---|---|---|
| 2017 年 12 月 | ブルトップ | 4.60 | 19,783ドル |
| 2018年12月 | ベアボトム | 0.70 | 3,122ドル |
| 2021年11月 | ブルトップ | 3.96 | 68,789ドル |
| 2022 年 11 月 | ベアボトム | 0.76 | 15,742ドル |
| 2025 年 1 月 | ローカルトップ | 2.85 | 109,356ドル |
出典: Glassnode / オンチェーン データ。値はおおよその値です。
生の MVRV (上記で使用) は、比率の最も単純な形式です。多くのオンチェーン ダッシュボードでは、代わりに MVRV-Z スコア: (時価総額 − 実現キャップ) ÷ 時価総額の標準偏差。 Z スコアは、時間の経過とともに増加するビットコインの時価総額を正規化するため、アナリストがサイクル間の比較に Z スコアを好むことが増えています。2025 年の生の MVRV 3.5 は、2013 年の 3.5 と同じ重みを持ちませんが、Z スコアには重みがあります。このページでは、生の MVRV を使用します。これは、2 つの公開数値から自分で計算できるためです。 MVRV-Z には過去の標準偏差系列が必要ですが、これは単一のデータ ポイントから目視できるものではありません。
BTC の時価総額が 2.05 兆ドルにあるとします。実現上限は 9,500 億ドル → MVRV = 2.16、つまり中立の「健全な強気」ゾーンです。その後 2 か月間で価格は 20% 上昇し、時価総額は 2.46 兆ドルにまで上昇しました。実現された上限はほとんど動かず、すでに存在していたほとんどのコインはチェーン上の手を変えることなく単に紙の価値を獲得しただけであるため、9,970億ドルまでしか上昇しません。新しい MVRV = 2.47、注意領域に入りました。実現キャップはわずか 5% 増加したが、時価総額は 20% 増加した。このギャップはまさに MVRV が明らかにするために構築されたものである。市場は、実際のオンチェーン取引によってまだ「固定」されていない利益を織り込んでいる。
これを、同じ 20% の価格上昇が大量のオンチェーン蓄積とともに起こったシナリオと比較してください。コインが新たなより高い価格で積極的に手を変えたため、実現上限は 1.08 兆ドルに上昇しました。新しい MVRV = 2.28 は、NEUTRAL にかなり近い状態を維持しています。同じ価格変動でもシグナルは大きく異なります。これは、比率の実現キャップ側もそれに伴って変動したためです。
MVRV は MVRV-Z スコアと同じですか?
いいえ、生の MVRV (市場キャップ ÷ 実現キャップ) は単純な比率です。 MVRV-Z スコアは、(時価総額 − 実現キャップ) を時価総額の標準偏差で割ったもので、時間の経過とともに増大するビットコインのサイズに合わせて調整されます。ほとんどのプロフェッショナル ダッシュボードは、クロスサイクル比較用にデフォルトで Z スコアを使用しますが、生の MVRV は 2 つの公開数値を使用して自分で計算する方が簡単です。
MVRV サイクルのトップが下がり続けるのはなぜですか (4.60 → 3.96 → 2.85)?
ビットコインの時価総額が増加するにつれて、同じ金額の新規購入でも比率の変動は小さくなります。時価総額2000億ドルにとっては、2兆ドルの時価総額よりも500億ドルの流入の方が重要です。これは、ビットコインの価格サイクル全体で見られる広範な収益逓減パターンと一致しており、MVRVが機能しなくなったという兆候ではありません。
MVRVはアルトコインでも機能しますか?
あくまでゆるく。 MVRV には、深くクリーンな実現上限データが必要です。ビットコインと (程度は低いですが) イーサリアムは、長年にわたるオンチェーンの歴史のおかげで、このデータを持っています。ほとんどのアルトコインは歴史が短く、取引所内部またはラップされたトークンの動きが多く、実現キャップ側を歪めるため、小型コインの MVRV 測定値はノイズが多く、信頼性が低くなります。