Gains et pertes sur l'année par taux de rendement supposé
Le gain de YT dépend entièrement du rendement réalisé du sous-jacent sur la période de détention. Cela balaie une gamme de taux de rendement annualisés supposés – y compris le taux d'équilibre exact impliqué par le prix de YT – afin que vous puissiez voir où YT passe d'une perte à un profit.
| Rendement présumé (annualisé) | Rendement perçu ($) | P&L YouTube ($) | P&L pour le trimestre écoulé (%) |
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Comment ça marche
Pendle prend un seul dépôt productif de rendement et frappe deux jetons contre celui-ci. Le Jeton principal (PT) est une créance sur 1 unité de l'actif sous-jacent à l'échéance et rien de plus — il ne rapporte aucun rendement propre, c'est exactement pourquoi il se négocie en dessous du prix actuel du sous-jacent. Cet écart entre le prix du PT et le prix du sous-jacent constitue une décote, et acheter du PT aujourd'hui pour le racheter 1:1 plus tard se comporte comme acheter une obligation à coupon zéro : vous connaissez le rendement fixe exact que vous obtiendrez si vous le conservez jusqu'à l'échéance, exprimé sous forme de taux annualisé. Le Jeton de rendement (YT) est l’autre moitié de la répartition – il n’a aucun droit sur le principal, seulement sur le rendement généré par le sous-jacent d’ici l’échéance. Étant donné que le prix de YT est bien inférieur à celui du sous-jacent (cela ne coûte que le montant de l'escompte, et non le prix total du sous-jacent), un dollar donné de revenu de rendement se traduit par un pourcentage de rendement sur YT beaucoup plus élevé que celui que le même rendement gagnerait si vous déteniez simplement le sous-jacent directement. prix d'achat. La relation qui unit l’ensemble du système est la suivante : Le prix PT plus le prix YT restent approximativement égaux au prix du sous-jacent - c'est la condition de non-arbitrage que l'AMM de Pendle est conçu pour maintenir, car si PT+YT s'échangeait de manière significative en dehors du sous-jacent, les arbitragistes pourraient frapper ou racheter la paire contre l'actif sous-jacent pour combler l'écart.
Lire les chiffres
Dans l'exemple de style sUSDe par défaut – sous-jacent au prix de 1,00 $, PT négocié à 0,955 $, 90 jours jusqu'à l'échéance – PT est actualisé de 0,045 $, qui est également le prix de YT (PT + YT ≈ sous-jacent). L'achat de PT et sa conservation jusqu'à l'échéance garantissent un APY fixe d'environ 19,1 % : la remise de 0,045 $ représente 4,71 % du coût de 0,955 $ de PT, annualisé sur une durée de 90 jours (×365/90 ≈ 4,06). YT, au même prix de 0,045 $, offre une exposition par effet de levier d'environ 22,2 fois au rendement du sous-jacent (1,00 $ ÷ 0,045 $), et son taux de rendement d'équilibre – le rendement annualisé que le sous-jacent doit produire juste pour couvrir le prix d'achat de YT – s'élève à environ 18,25 %. Entrez un rendement supposé de 15 % (un taux plausible du monde réel pour une source de rendement stable, mais inférieur au seuil de rentabilité de 18,25 % de ce pool) et le calcul est impitoyable : sur 90 jours à 15 % annualisé, le sous-jacent générerait environ 0,037 $ de rendement par dollar, ce qui est inférieur aux 0,045 $ payés pour YT – une perte d'environ 0,008 $, soit environ -17,8 % sur le Position YT, malgré le rendement sous-jacent solidement positif. Cet écart entre « le rendement est positif » et « YT est rentable » est tout l'intérêt du calcul du seuil de rentabilité : YT n'est rentable que lorsque le rendement réalisé dépasse le taux que le marché a déjà intégré à YT à l'achat.