Da dove viene il tuo ritorno
Il tuo rendimento in dollari si scompone in tre movimenti indipendenti: il premio che restituisci (o mantieni), la moneta per azione che la società aggiunge attraverso l'accrescimento e il movimento del prezzo della moneta. Le prime due rappresentano la scommessa strutturale; il terzo è solo la moneta.
| Autista | Effetto al tuo ritorno |
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Scenari premium: movimento della moneta in pareggio e vantaggio rispetto al possesso della moneta
Stesso ingresso e accrescimento, diversi premi di uscita. La colonna del pareggio indica di quanto la moneta deve salire affinché tu non perda denaro; la colonna sul bordo è ciò che fai invece di tenere semplicemente la moneta - e quella è indipendente da dove va la moneta.
| Esci da mNAV | Movimento della moneta in pareggio | Bordo vs possesso di moneta |
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Il premio è l'intero mestiere
Un titolo di tesoreria digitale è una scommessa con leva finanziaria su una moneta. La leva finanziaria è reale – a 1,8x mNAV ogni dollaro acquista circa 56 centesimi di moneta, quindi il titolo oscilla più forte della moneta – ma il premio è la parte che decide silenziosamente se vinci. Se regge e la società continua ad accumulare moneta per azione emettendo una somma superiore al NAV, puoi battere la moneta a titolo definitivo. Se si comprime, puoi guardare la moneta strapparsi e perdere comunque denaro, perché il mercato ha rivalutato quanti dollari pagherà per ogni dollaro del Tesoro. Il caso crudele è a cotta premium in una moneta piatta o in caduta: la leva finanziaria e il decadimento del premio spingono nella stessa direzione e il drawdown fa impallidire quello della moneta. Questo calcolatore rende esplicito il presupposto del premio invece di seppellirlo all'interno di un obiettivo di prezzo: decidi cosa pensi che faccia mNAV e il pareggio e il vantaggio ne cadono. Per i calcoli di accrescimento dell'azienda, vedere il calcolatore mNAV e accrescimento lato emittente; da confrontare con la semplice esposizione delle monete, il Calcolatore ETF vs autocustodia.
I calcoli e il motivo per cui la mossa della moneta si annulla
Scrivi il tuo premio di entrata come mNAV₀, il premio di uscita che assumi come mNAV₁, la crescita moneta per azione nell'orizzonte come fattore di accrescimento A = (1 + g)t, e il rendimento della moneta come r. Il valore del titolo tiene traccia del premio × moneta per azione × prezzo della moneta, quindi il tuo rendimento in dollari lo è (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A × (1 + r) − 1. Impostalo a zero per il pareggio del dollaro e il movimento della moneta richiesto lo sarà r* = mNAV₀ ÷ (mNAV₁ × A) − 1: acquista a 1,8x, supponi che scenda a 1,0x senza alcun incremento e che la moneta debba aumentare dell'80% affinché tu possa semplicemente recuperare i tuoi soldi.
Ora confrontiamolo con il semplice possesso della moneta, il cui rendimento è r. Tuo bordo = (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A × (1 + r) ÷ (1 + r) − 1 = (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A − 1 — i termini (1 + r) si annullano, quindi il modo in cui ti comporti rispetto alla moneta non dipende affatto dalla moneta. Dipende solo dal fatto che l'accrescimento (A) superi il decadimento del premio (mNAV₁ ÷ mNAV₀). Questo è il fatto più importante e più controintuitivo nel possedere azioni del Tesoro invece della moneta: il risultato relativo è bloccato dal percorso del premio e dall’accrescimento, e il rally o il crollo della moneta scalano solo i numeri assoluti. Ignora inoltre la diluizione oltre ciò che includi nell'accrescimento, il debito in bilancio e qualsiasi sconto minimo sul NAV: un titolo del Tesoro può ed è stato scambiato al di sotto di 1,0x, il che ti consente di modellare come un mNAV di uscita inferiore a 1.
Domande frequenti
Cos'è il mNAV e cosa significa acquistare azioni proprie a premio?
mNAV è il rapporto tra il valore di mercato di una società di tesoreria digitale e il valore di mercato delle monete che detiene. Un mNAV di 1,8x significa che il mercato valuta il titolo a 1,80 dollari per ogni 1,00 dollaro di Bitcoin (o altra moneta) nel suo bilancio. Acquistare a quel premio significa che ogni dollaro investito acquista solo circa 0,56 dollari di esposizione effettiva alla moneta: stai pagando per la capacità della società di continuare a emettere azioni al di sopra del NAV e ad accumulare più moneta per azione, oltre a una dose di narrativa. Il rischio è che il premio non sia permanente.
Di quanto deve salire la moneta perché io possa rompersi anche se il premio svanisce?
Se acquisti a mNAV0 e il premio successivamente si comprime a mNAV1, con la società che aumenta la moneta per azione di un fattore di accrescimento nel tuo orizzonte, le tue azioni sono piatte in termini di dollari solo quando la moneta è aumentata abbastanza da compensare il premio perso: il rendimento della moneta richiesto è mNAV0 diviso per (mNAV1 moltiplicato per l'accrescimento), meno uno. Acquista a 1,8x, guardalo scendere a 1,0x senza alcun incremento e la moneta deve salire dell'80% solo per riportarti in pareggio. L’accrescimento abbassa questo ostacolo; un ulteriore crollo dei premi lo rialza.
Le azioni battono semplicemente tenendo la moneta?
Rispetto al possesso della moneta, il tuo vantaggio strutturale è mNAV1 moltiplicato per l'accrescimento diviso per mNAV0, meno uno - e nota che il movimento del prezzo della moneta annulla completamente quel confronto. Se il premio vale e la società accumula moneta per azione, batti la moneta in termini di accrescimento. Se il premio si comprime più velocemente di quanto l’accrescimento possa compensare, la tua performance sarà inferiore a quella della moneta, indipendentemente da ciò che fa. Questa è l’intera tensione dal lato degli investitori: stai scommettendo che il premio e l’accrescimento insieme superino il decadimento del premio, non scommettendo sulla moneta stessa.
In cosa differisce da un mNAV lato emittente o da un calcolatore di accrescimento?
Uno strumento lato emittente risponde alla domanda dell'azienda: il prossimo rilancio sul mercato aggiunge o distrugge moneta per azione, a seconda che le azioni vengano vendute al di sopra del NAV. Questo strumento risponde alla domanda dell'azionista: dato il prezzo effettivamente pagato in termini mNAV e uno scenario in cui vanno il premio e la moneta per azione, si guadagna denaro e si batte semplicemente il possesso della moneta. Stesso concetto mNAV, lato opposto del mestiere. Per la visualizzazione dell'emittente, utilizza il mNAV e il calcolatore di accrescimento di Bitcoin Treasury.