Profitti e perdite YT in base al tasso di rendimento presunto
Il profitto di YT dipende interamente dal rendimento realizzato del sottostante nel periodo di detenzione. Ciò abbraccia una gamma di tassi di rendimento annualizzati presunti, incluso l'esatto tasso di pareggio implicito nel prezzo di YT, in modo da poter vedere dove YT passa da una perdita a un profitto.
| Rendimento presunto (annualizzato) | Rendimento raccolto ($) | YT P&L ($) | Profitti e perdite YT (%) |
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Come funziona
Pendle takes a single yield-bearing deposit and mints two tokens against it. The Token principale (PT) è un credito su 1 unità dell'attività sottostante alla scadenza e niente di più: non genera alcun rendimento proprio, motivo per cui viene scambiato al di sotto del prezzo corrente del sottostante. Quel divario tra il prezzo di PT e il prezzo del sottostante è uno sconto, e acquistare PT oggi per riscattarlo 1:1 in seguito si comporta proprio come acquistare un'obbligazione a cedola zero: conosci l'esatto rendimento fisso che guadagnerai se lo mantieni fino alla scadenza, espresso come tasso annualizzato. IL Gettone di rendimento (YT) è l’altra metà della divisione: non ha alcun diritto sul capitale, ma solo sul rendimento generato dal sottostante da qui alla scadenza. Poiché YT ha un prezzo molto inferiore al sottostante (costa solo l'importo dello sconto, non l'intero prezzo del sottostante), un dato dollaro di rendimento si traduce in un rendimento percentuale molto maggiore su YT rispetto a quello che lo stesso rendimento otterrebbe se si detenesse direttamente il sottostante - questa è la leva finanziaria incorporata di YT, e taglia in entrambi i sensi: anche YT decade a zero alla scadenza, poiché non c'è più rendimento da rivendicare una volta scaduto il termine, e se il rendimento realizzato è basso, YT può perdere la maggior parte o tutto il suo prezzo di acquisto. La relazione che tiene insieme l’intero sistema è questa Il prezzo PT più il prezzo YT rimangono approssimativamente uguali al prezzo del sottostante - questa è la condizione di non arbitraggio che l'AMM di Pendle è progettata per mantenere, poiché se PT+YT venisse scambiato in modo significativo lontano dal sottostante, gli arbitraggisti potrebbero coniare o riscattare la coppia contro l'asset sottostante per colmare il divario.
Leggere i numeri
Nell'esempio predefinito in stile sUSDe (sottostante al prezzo di $ 1,00, PT scambiato a $ 0,955, 90 giorni alla scadenza) il PT è scontato di $ 0,045, che è anche il prezzo di YT (PT + YT ≈ sottostante). L'acquisto di PT e il mantenimento fino alla scadenza bloccano un APY fisso di circa il 19,1%: lo sconto di $ 0,045 è il 4,71% del costo di $ 0,955 di PT, annualizzato su un periodo di 90 giorni (×365/90 ≈ 4,06). YT, al prezzo di quegli stessi $ 0,045, offre un'esposizione con leva finanziaria di circa 22,2 volte al rendimento del sottostante ($ 1,00 ÷ $ 0,045) e il suo tasso di rendimento di pareggio - il rendimento annualizzato che il sottostante deve produrre solo per coprire il prezzo di acquisto di YT - ammonta a circa il 18,25%. Inserisci un rendimento ipotizzato del 15% (un tasso plausibile nel mondo reale per una fonte di rendimento di stablecoin, ma inferiore al pareggio del 18,25% di questo pool) e i calcoli non perdonano: nell'arco di 90 giorni al 15% annualizzato, il sottostante genererebbe circa $ 0,037 di rendimento per dollaro, che è inferiore agli $ 0,045 pagati per YT - una perdita di circa $ 0,008, o circa -17,8% sul rendimento Posizione YT, nonostante il rendimento sottostante sia solidamente positivo. Questo divario tra "il rendimento è positivo" e "YT è redditizio" è il punto centrale del calcolo del pareggio: YT ripaga solo una volta che il rendimento realizzato supera il tasso già scontato dal mercato in YT al momento dell'acquisto.