Der DEX-Derivatemarkt in Zahlen
Zieht man das aktuelle CoinMarketCap-Ranking für dezentrale Derivatebörsen heran, ist die Spitze der Liste einseitig:
| Rang | Austausch | 24h-Lautstärke | Marktanteil |
|---|---|---|---|
| 1 | Hyperliquid | 8,91 Milliarden US-Dollar | 17,05 % |
| 2 | Aster | 1,89 Milliarden US-Dollar | 3,62 % |
| 3 | ApeX Omni | 1,44 Milliarden US-Dollar | 2,76 % |
| 4 | EdgeX | 1,43 Milliarden US-Dollar | 2,74 % |
| 5 | Leichter | 1,23 Milliarden US-Dollar | 2,35 % |
| 6 | Pacifica | 684 Millionen US-Dollar | 1,31 % |
Addieren Sie die Ränge 2 bis 5 – Aster, ApeX Omni, EdgeX und Lighter – und Sie erhalten ungefähr 6,0 Milliarden US-Dollar. Allein Hyperliquid erwirtschaftet 8,9 Milliarden US-Dollar. Eine Plattform übertrifft ihre nächsten vier Konkurrenten zusammen in einem Markt, der auch länger etablierte Namen wie z GMX Und dYdX weiter unten in der Liste.
Was „dezentralisiert“ tatsächlich beseitigt: das Kontrahentenrisiko
Der Grund für den Handel an einem DEX statt an einer zentralisierten Börse ist in der Regel eine Art „sicherer“. Das ist vage genug, um irreführend zu sein. Hier ist das Spezifische, worüber es wahr ist:
Bei einer CEX ist Ihr Guthaben ein Eintrag in der internen Datenbank der Börse. Sie haben Ihr Geld übergeben und haben einen Anspruch gegenüber der Börse – ein Anspruch, der nur so gut ist wie die Zahlungsfähigkeit und Ehrlichkeit der Börse. FTX im November 2022 ist der Referenzfall: Kundeneinlagen, von denen die Benutzer glaubten, dass sie unangetastet blieben, wurden mit den Handelspositionen von Alameda Research vermischt. Als Alamedas Wetten scheiterten, war das Geld nicht da. Die Einleger haben es nicht durch den Handel verloren – sie haben es verloren, weil die Depotbank zahlungsunfähig war.
Bei einer dezentralen Perp-Börse befindet sich Ihre Marge in einem Smart Contract und nicht in der Bilanz einer Börse. Es gibt kein Unternehmen, das es in Ihrem Namen stillschweigend in einen schlechten Handel umwandeln kann, denn es gibt kein Unternehmen, das dafür zuständig ist. Das ist der gesamte Mechanismus, und er ist real: Der DEX-Handel kann strukturell kein FTX-ähnliches Ereignis reproduzieren, da der konkrete Fehler – ein Verwahrer, der Gelder verliert oder missbraucht, die er eigentlich halten sollte – einen Verwahrer erfordert.
Was es nicht berührt: Hebelwirkung und Liquidation
Dies ist der Teil, der im „DEX = sicher“-Marketing übersprungen wird. Durch die Selbstverwahrung ändert sich, wer Ihre Gelder verwahrt. Es ändert nichts daran, was passiert, wenn sich eine gehebelte Position zu Ihren Ungunsten entwickelt. Wartungsmarge, Liquidationspreis und erzwungene Schließung basieren überall auf der gleichen Rechnung – Eine 10-fache Hebelwirkung liquidiert Sie immer noch bei etwa 10 % negativer Bewegung ob der Veranstaltungsort zentralisiert ist oder nicht. Nichts an „dezentralisiert“ macht Hebelwirkung verzeihend.
Wenn überhaupt, machen einige DEX-Designs die Liquidation mechanisch stärker und nicht weniger exponiert: Liquidationen lösen einen On-Chain-Oracle-Preis-Feed und nicht ein internes Mark-Price-System aus, und bei geringer Liquidität kann sich dieser Feed stärker und schneller bewegen als der Preis, den Sie in einem umfangreichen CEX-Auftragsbuch sehen würden. Dezentralisierung ist eine Verwahrungseigenschaft. Es sagt nichts über Ihre Wartungsmarge aus.
Das Risiko, das dadurch entsteht, ist: intelligente Verträge und Orakel
Das Entfernen des Kontrahentenrisikos bedeutet nicht, das Risiko zu beseitigen – es bedeutet, es gegen ein anderes Risiko einzutauschen. Der intelligente Vertragscode und das Preisorakel eines DEX werden zur neuen Vertrauensgrenze. Ein gut geprüftes Protokoll mit jahrelangem Live-Volumen und ohne Zwischenfälle ist eine ganz andere Wette als ein brandneues, und das gilt im Großen und Ganzen für DeFi und ist nicht plattformspezifisch: Oracle-Manipulations-Exploits (ein bösartiger Akteur, der den Preis, aus dem ein Vertrag gelesen wird, ändert und dann dagegen handelt) hat DeFi-Protokollen bereits neunstellige Beträge entzogen. Es handelt sich um einen anderen Ausfallmodus als bei der Insolvenz einer Börse, es handelt sich jedoch nicht standardmäßig um eine geringere Risikokategorie – es hängt vollständig von der Reife des jeweiligen Protokolls, der Prüfungshistorie und der Gestaltung seines Orakels ab.
Wie man eigentlich über die Wahl nachdenkt
Nicht „DEX ist sicher, CEX ist riskant.“ Genauer gesagt: Welches Risiko würden Sie lieber eingehen?
- CEX: Kontrahenten-/Insolvenzrisiko (die Börse könnte scheitern oder Gelder missbrauchen) – der FTX/Mt. Gox-Fehlermodus.
- DEX: Smart-Contract-/Oracle-Risiko (der Code oder der Preis-Feed könnten ausgenutzt werden) – ein neuerer, weniger historisch getesteter Fehlermodus, der je nach Protokoll stark variiert.
- Beide: Volle Hebelwirkung und Liquidationsrisiko, in beiden Fällen unverändert – dies liegt unabhängig vom Veranstaltungsort bei Ihnen.
Führen Sie die tatsächlichen Zahlen nebeneinander aus Vergleich zwischen CEX und DEX Bevor Sie davon ausgehen, dass eines davon die sichere Standardeinstellung ist, überprüfen Sie Ihre Liquidationsberechnung auf einer bestimmten Plattform mit dem Hyperliquid-Liquidationsrechner, dYdX v4 Finanzierungsrechner, oder GMX V2-Preisauswirkungsrechner – Der Veranstaltungsort verändert, worauf Sie vertrauen, nicht wie viel Spielraum Ihnen Ihre Hebelwirkung verschafft.
Die Kurzversion
- Das Volumen der DEX-Derivate beträgt etwa 52 Milliarden US-Dollar pro Tag, und Hyperliquid übertrifft allein mit 8,9 Milliarden US-Dollar (17 %) die nächsten vier Plattformen (Aster, ApeX Omni, EdgeX, Lighter) zusammen.
- Durch die Selbstverwahrung entfällt das Kontrahenten-/Insolvenzrisiko – der FTX-Fehlermodus, bei dem eine Depotbank Gelder verliert oder missbraucht, die sie eigentlich halten sollte. That's real and structural.
- Die Hebelwirkung oder das Liquidationsrisiko bleiben davon unberührt – Die 10-fache Hebelwirkung liquidiert bei einem DEX ungefähr die gleiche Bewegung von ca. 10 % wie bei einem CEX. Der Mathematik ist es egal, wer das Sorgerecht hat.
- Es erhöht das Smart-Contract- und Oracle-Risiko – ein anderer, neuerer Fehlermodus, dessen Größe vollständig von der Reife des jeweiligen Protokolls abhängt, nicht von der Bezeichnung „dezentral“.
→ Vergleich zwischen CEX und DEX · → Hyperliquid-Liquidationsrechner · → Liquidationsrechner · → Lernen
FAQ
Ist der Handel an einer DEX sicherer als an einer CEX?
Es kommt darauf an, welche Art von „sicherer“ Sie meinen. Eine dezentrale Börse eliminiert das Kontrahenten-/Insolvenzrisiko – die Börse selbst kann Ihre Einzahlung nicht verlieren oder missbrauchen, wie es bei FTX der Fall war, da Ihre Marge in einem Smart Contract und nicht in der Bilanz der Börse selbst verankert ist. Dadurch wird das Handelsrisiko nicht beseitigt: Leverage, Liquidation und Slippage funktionieren auf die gleiche Weise (manchmal eher mechanisch, über On-Chain-Orakel), egal ob Sie Hyperliquid oder Binance nutzen. Und DEXs fügen ein Risiko hinzu, das CEXs nicht haben – intelligente Vertragsfehler und Oracle-Manipulation.
Was ist mit FTX passiert und warum ist es für DEX vs. CEX wichtig?
FTX brach im November 2022 zusammen, nachdem bekannt wurde, dass Kundeneinlagen – Gelder, von denen die Benutzer glaubten, dass sie unberührt auf ihren Konten lagen – mit dem Handelszweig von FTX, Alameda Research, vermischt worden waren und größtenteils nicht zurückgegeben werden konnten. Die Einleger haben beim Handel kein Geld verloren; Sie haben Geld verloren, weil die Depotbank zahlungsunfähig und unehrlich war. Dieser spezielle Fehlermodus – eine Börse, die Gelder verliert oder missbraucht, die sie eigentlich halten sollte – ist es, was der dezentrale, selbstverwahrende Handel strukturell nicht reproduzieren kann, da die Börse Ihre Gelder überhaupt nicht verwahrt.
Kann man an einer dezentralen Börse trotzdem liquidiert werden?
Ja, genau so wie bei einer zentralen Börse, und manchmal mit weniger Spielraum für Fehler. Hebelwirkung, Wartungsmarge und Liquidationspreis werden durch die Mathematik des Protokolls festgelegt und nicht dadurch, ob die Börse zentralisiert ist oder nicht. Einige DEXs liquidieren über einen On-Chain-Oracle-Preis-Feed, der sich bei geringer Liquidität schneller bewegen oder stärker vom Spot abweichen kann als das Mark-Price-System eines CEX – die Selbstverwahrung ändert, wer Ihre Gelder hält, nicht die Art und Weise, wie die Liquidationsberechnung funktioniert.
Welche dezentrale Terminbörse hat das größte Volumen?
Mit großem Abstand hyperflüssig. Zum jetzigen Zeitpunkt erreicht das 24-Stunden-Volumen etwa 8,9 Milliarden US-Dollar – etwa 17 % des gesamten DEX-Derivatemarktes – was mehr ist als das Volumen der nächsten vier Plattformen (Aster, ApeX Omni, EdgeX und Lighter) zusammen. Das Gesamtvolumen der DEX-Derivate auf allen Plattformen beläuft sich auf etwa 52 Milliarden US-Dollar pro Tag.