De donde viene tu regreso
Su rendimiento en dólares se descompone en tres movimientos independientes: la prima que devuelve (o conserva), la moneda por acción que la empresa agrega mediante acumulación y el propio movimiento del precio de la moneda. Las dos primeras son la apuesta estructural; el tercero es solo la moneda.
| Conductor | Efecto en su regreso |
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Escenarios premium: movimiento y ventaja de la moneda para alcanzar el punto de equilibrio versus retención de la moneda
Misma entrada y acumulación, diferentes primas de salida. La columna de equilibrio es cuánto debe subir la moneda para que usted no pierda dinero; la columna del borde es cómo lo haces en lugar de simplemente sostener la moneda, y esa es independiente de dónde va la moneda.
| Salir de mNAV | Movimiento de moneda de equilibrio | Borde vs retención de moneda |
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La prima es todo el comercio.
Una acción de tesorería de activos digitales es una apuesta apalancada y con prima sobre una moneda. El apalancamiento es real (a 1,8x mNAV, cada dólar compra alrededor de 56 centavos de moneda, por lo que las acciones oscilan más fuerte que la moneda), pero la prima es la parte que decide silenciosamente si se gana. Si se mantiene y la empresa sigue acumulando monedas por acción emitiendo por encima del NAV, puede superar la moneda por completo. Si se comprime, puedes ver cómo la moneda se rompe y aun así perder dinero, porque el mercado modificó el precio de cuántos dólares pagará por cada dólar de tesorería. El cruel caso es un aplastamiento premium en una moneda plana o que cae: el apalancamiento y la caída de la prima van en la misma dirección y la reducción eclipsa la de la moneda. Esta calculadora hace explícito el supuesto de la prima en lugar de enterrarlo dentro de un precio objetivo: decida lo que cree que hace mNAV, y el punto de equilibrio y la ventaja desaparecerán. Para conocer las matemáticas de acreción de la propia empresa, consulte el Calculadora de mNAV y acumulación del lado del emisor; para comparar con la exposición a monedas simples, el Calculadora de ETF vs autocustodia.
Las matemáticas y por qué se cancela el movimiento de la moneda
Escriba su prima de entrada como mNAV₀, la prima de salida que asuma como mNAV₁, el crecimiento de moneda por acción en el horizonte como un factor de acumulación A = (1 + g)t, y el propio retorno de la moneda como r. El valor de la acción rastrea la prima × moneda por acción × precio de la moneda, por lo que su rendimiento en dólares es (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A × (1 + r) − 1. Póngalo en cero para alcanzar el punto de equilibrio en dólares y el movimiento de moneda requerido es r* = mNAV₀ ÷ (mNAV₁ × A) − 1: compre a 1,8x, suponga que se desvanece a 1,0x sin acumulación, y que la moneda debe subir un 80% para que usted simplemente recupere su dinero.
Ahora compárelo con simplemente sostener la moneda, cuyo rendimiento es r. Su borde = (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A × (1 + r) ÷ (1 + r) − 1 = (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A − 1 — los términos (1 + r) se cancelan, por lo que cómo lo haces en relación con la moneda no depende de la moneda en absoluto. Depende únicamente de si la acumulación (A) supera la caída de la prima (mNAV₁ ÷ mNAV₀). Ese es el hecho más importante y más contrario a la intuición acerca de poseer una acción del tesoro en lugar de la moneda: su resultado relativo está bloqueado por la trayectoria de la prima y la acumulación, y el repunte o caída de la moneda solo escala los números absolutos. También ignora la dilución más allá de lo que se suma a la acumulación, la deuda en el balance y cualquier descuento mínimo sobre el NAV: una acción del tesoro puede cotizar, y lo ha hecho, por debajo de 1,0x, lo que le permite modelar como un mNAV de salida por debajo de 1.
Preguntas frecuentes
¿Qué es mNAV y qué significa comprar acciones propias con prima?
mNAV es la relación entre el valor de mercado de una empresa de tesorería de activos digitales y el valor de mercado de las monedas que posee. Un mNAV de 1,8x significa que el mercado valora las acciones a 1,80 dólares por cada 1,00 dólar de Bitcoin (u otra moneda) en su balance. Comprar con esa prima significa que cada dólar que invierte solo compra alrededor de 0,56 dólares de exposición real a la moneda: está pagando por la capacidad de la compañía de seguir emitiendo acciones por encima del NAV y acumular más monedas por acción, además de una dosis de narrativa. El riesgo es que la prima no sea permanente.
¿Cuánto tiene que subir la moneda para que yo alcance el punto de equilibrio si la prima disminuye?
Si compra a mNAV0 y la prima luego se comprime a mNAV1, con la empresa aumentando la moneda por acción según un factor de acumulación en su horizonte, sus acciones se mantienen estables en términos de dólares solo cuando la moneda ha aumentado lo suficiente para compensar la prima perdida: el rendimiento requerido de la moneda es mNAV0 dividido por (mNAV1 multiplicado por la acumulación), menos uno. Compre a 1,8x, observe cómo cae a 1,0x sin acumulación, y la moneda tiene que subir un 80 por ciento solo para volver a igualarla. La acreción reduce ese obstáculo; un nuevo colapso de las primas lo eleva.
¿La acción gana con solo sostener la moneda?
En relación con la tenencia de la moneda, su ventaja estructural es mNAV1 multiplicado por la acumulación dividido por mNAV0, menos uno, y observe que el movimiento del precio de la moneda cancela esa comparación por completo. Si la prima se mantiene y la empresa acumula monedas por acción, usted gana la moneda por acumulación. Si la prima se comprime más rápido de lo que la acumulación puede compensar, el rendimiento de la moneda es inferior sin importar lo que haga. Ésa es toda la tensión del lado del inversor: se está apostando que la prima y la acumulación juntas superan la caída de la prima, no apostando por la moneda en sí.
¿En qué se diferencia esto de una calculadora de acumulación o mNAV del lado del emisor?
Una herramienta del lado del emisor responde a la pregunta de la compañía: ¿el próximo aumento en el mercado agrega o destruye monedas por acción? Esto depende de si las acciones se venden por encima del NAV. Esta herramienta responde a la pregunta del accionista: dado el precio que realmente pagó en términos de mNAV y un escenario de dónde van la prima y la moneda por acción, ¿gana dinero y es mejor que simplemente poseer la moneda? Mismo concepto mNAV, lado opuesto del comercio. Para la vista del emisor, utilice la calculadora de acumulación y mNAV del Tesoro de Bitcoin.