Ganancias y pérdidas del YT por tasa de rendimiento asumida
La rentabilidad de YT depende enteramente del rendimiento obtenido del subyacente durante el período de tenencia. Esto barre un rango de tasas de rendimiento anualizadas supuestas, incluida la tasa de equilibrio exacta implícita en el precio de YT, para que pueda ver dónde YT pasa de una pérdida a una ganancia.
| Rendimiento supuesto (anualizado) | Rendimiento recaudado ($) | PyG del año acumulado ($) | PyG YT (%) |
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como funciona
Pendle toma un único depósito que genera rendimiento y acuña dos tokens en su contra. El Token principal (PT) es un derecho sobre 1 unidad del activo subyacente al vencimiento y nada más: no obtiene ningún rendimiento propio, que es exactamente la razón por la que cotiza por debajo del precio actual del subyacente. Esa brecha entre el precio de PT y el precio del subyacente es un descuento, y comprar PT hoy para canjearlo 1:1 más tarde se comporta igual que comprar un bono de cupón cero: usted sabe el rendimiento fijo exacto que obtendrá si lo mantiene hasta el vencimiento, expresado como una tasa anualizada. El Token de rendimiento (YT) es la otra mitad de la división: no tiene ningún derecho sobre el principal, sólo sobre cualquier rendimiento que genere el subyacente desde ahora hasta el vencimiento. Debido a que YT tiene un precio muy por debajo del subyacente (solo cuesta el monto del descuento, no el precio total del subyacente), un dólar dado de ingreso por rendimiento se traduce en un rendimiento porcentual mucho mayor sobre YT que el que obtendría el mismo rendimiento si solo mantuviera el subyacente directamente; ese es el apalancamiento incorporado de YT, y tiene ambos efectos: YT también decae a cero al vencimiento, ya que no queda ningún rendimiento que reclamar una vez finalizado el plazo, y si el rendimiento realizado es bajo, YT puede perder la mayor parte o la totalidad de su compra. precio. La relación que mantiene unido a todo el sistema es que El precio PT más el precio YT se mantienen aproximadamente iguales al precio del subyacente - esa es la condición de no arbitraje que el AMM de Pendle está diseñado para mantener, ya que si PT+YT se alejara significativamente del subyacente, los arbitrajistas podrían acuñar o canjear el par contra el activo subyacente para capturar la brecha.
leyendo los numeros
En el ejemplo predeterminado de estilo sUSDe (el subyacente tiene un precio de $1,00, PT cotiza a $0,955, 90 días hasta el vencimiento), el PT se descuenta $0,045, que también es el precio de YT (PT + YT ≈ subyacente). Comprar PT y mantener hasta el vencimiento bloquea un APY fijo de aproximadamente 19,1%: el descuento de $0,045 es el 4,71% del costo de $0,955 de PT, anualizado en un plazo de 90 días (×365/90 ≈ 4,06). YT, con un precio de esos mismos 0,045 dólares, ofrece una exposición apalancada de aproximadamente 22,2 veces al rendimiento del subyacente (1,00 ÷ 0,045 dólares), y su tasa de rendimiento de equilibrio (el rendimiento anualizado que el subyacente necesita producir solo para cubrir el precio de compra de YT) equivale aproximadamente al 18,25%. Ingrese un rendimiento supuesto del 15% (una tasa plausible en el mundo real para una fuente de rendimiento de moneda estable, pero por debajo del punto de equilibrio del 18,25% de este grupo) y las matemáticas son implacables: durante 90 días al 15% anualizado, el subyacente generaría alrededor de $0,037 de rendimiento por dólar, que es menos de los $0,045 pagados por YT, una pérdida de alrededor de $0,008, o aproximadamente -17,8% en el Posición YT, a pesar de que el rendimiento subyacente es sólidamente positivo. Esa brecha entre "el rendimiento es positivo" y "YT es rentable" es el objetivo del cálculo del punto de equilibrio: YT sólo se amortiza una vez que el rendimiento obtenido borra la tasa que el mercado ya descontó en YT en el momento de la compra.