Lucro e perda do ano por taxa de rendimento presumida
O retorno do YT depende inteiramente do rendimento realizado do subjacente durante o período de detenção. Isso abrange uma série de taxas de rendimento anualizadas presumidas – incluindo a taxa de equilíbrio exata implícita no preço do YT – para que você possa ver onde o YT passa de uma perda para um lucro.
| Rendimento presumido (anualizado) | Rendimento arrecadado ($) | Lucro e lucro do YT ($) | Lucro e prejuízo do ano (%) |
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Como funciona
Pendle recebe um único depósito remunerado e emite dois tokens contra ele. O Token Principal (PT) é uma reivindicação sobre 1 unidade do ativo subjacente no vencimento e nada mais – não obtém nenhum rendimento próprio, e é exatamente por isso que é negociado abaixo do preço atual do subjacente. Essa diferença entre o preço da PT e o preço do subjacente é um desconto, e comprar PT hoje para resgatar 1:1 mais tarde comporta-se como comprar uma obrigação de cupão zero: você sabe o retorno fixo exato que obterá se mantiver até o vencimento, expresso como uma taxa anualizada. O Token de rendimento (YT) é a outra metade da divisão – não tem nenhum direito sobre o principal, apenas sobre qualquer rendimento que o subjacente gere entre agora e o vencimento. Como o YT tem um preço muito abaixo do subjacente (custa apenas o valor do desconto, não o preço subjacente total), um determinado dólar de rendimento de rendimento se traduz em um retorno percentual muito maior sobre o YT do que o mesmo rendimento ganharia se você apenas mantivesse o subjacente diretamente - essa é a alavancagem embutida do YT e corta nos dois sentidos: o YT também decai para zero no vencimento, uma vez que não há mais rendimento para reivindicar quando o prazo termina, e se o rendimento realizado for baixo, o YT pode perder a maior parte ou toda a sua compra preço. A relação que mantém todo o sistema unido é que O preço PT mais o preço YT permanece aproximadamente igual ao preço do subjacente - essa é a condição de não arbitragem que o AMM de Pendle foi projetado para manter, uma vez que se PT+YT negociasse significativamente longe do subjacente, os arbitradores poderiam cunhar ou resgatar o par contra o ativo subjacente para capturar a lacuna.
Lendo os números
No exemplo padrão do estilo sUSDe - subjacente cotado a $ 1,00, PT negociado a $ 0,955, 90 dias até o vencimento - o PT é descontado em $ 0,045, que também é o preço do YT (PT + YT ≈ subjacente). Comprar PT e manter até o vencimento bloqueia um APY fixo de cerca de 19,1%: o desconto de US$ 0,045 é 4,71% do custo de US$ 0,955 da PT, anualizado ao longo de um prazo de 90 dias (×365/90 ≈ 4,06). YT, com preço de US$ 0,045, oferece aproximadamente 22,2x de exposição alavancada ao rendimento do subjacente (US$ 1,00 ÷ US$ 0,045), e sua taxa de rendimento de equilíbrio – o rendimento anualizado que o subjacente precisa produzir apenas para cobrir o preço de compra do YT – chega a cerca de 18,25%. Insira um rendimento assumido de 15% (uma taxa plausível do mundo real para uma fonte de rendimento de moeda estável, mas abaixo do ponto de equilíbrio de 18,25% deste pool) e a matemática é implacável: ao longo de 90 dias a 15% anualizado, o subjacente geraria cerca de US$ 0,037 de rendimento por dólar, que é menos do que os US$ 0,045 pagos pelo YT – uma perda de cerca de US$ 0,008, ou cerca de -17,8% no YT posição, apesar do rendimento subjacente ser solidamente positivo. Essa lacuna entre “o rendimento é positivo” e “o YT é lucrativo” é o ponto principal do cálculo do ponto de equilíbrio: o YT só compensa quando o rendimento realizado compensa a taxa que o mercado já precificou no YT no momento da compra.