Teste de estresse do regime de financiamento
sUSDe APY = rendimento de aposta bastante estável sobre garantias + financiamento altamente variável recebido no hedge curto. Quando o financiamento fica negativo, o rendimento do detentor fica próximo de zero enquanto o fundo de reserva absorve o sangramento.
Regimes de financiamento → seu APY
O mesmo depósito, o mesmo componente de aposta — apenas o regime de financiamento muda. É por isso que o gráfico APY anunciado parece uma montanha-russa.
| Regime | APR de financiamento | Seu APY | Lucro/ano | vs nota fiscal |
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Os riscos que uma nota do Tesouro não apresenta
O excesso de rendimento sobre o livre de risco é o pagamento por riscos reais: um Tempo de espera desestabilizador de 7 dias (não é possível sair do sUSDe instantaneamente — durante um evento de stress, espera-se enquanto a situação se desenvolve), risco de contrato inteligente e de contraparte cambial nas pernas de cobertura, e risco de redução da cauda se um regime de financiamento negativo sustentado drenar o fundo de reserva. Se você usar sUSDe como garantia em qualquer lugar, modele o que um depeg faz com a saúde do seu empréstimo no calculadora depeg de stablecoin. Se você preferir administrar a negociação básica sozinho e manter o financiamento diretamente, compare no calculadora de arbitragem cash-and-carry.
Por que o rendimento do sUSDe precisa de um teste de estresse, não de uma captura de tela
Cada explicador do sUSDe cita qualquer que seja o APY hoje – 9,4% na média dos últimos 7 dias na primavera de 2026, mais de 20% durante a corrida de touros de 2024, perto de zero no pior corte. Citar um único número perde a estrutura: o rendimento é a soma de dois fluxos muito diferentes. O componente de piquetagem (alguns por cento na perna colateral) é enfadonho e confiável. A componente de financiamento – pagamentos que o protocolo recebe por ser vendido em futuros perpétuos contra as suas garantias – é uma aposta direta no regime de mercado. Quando os compradores se aglomeram, o financiamento é rico e o sUSDe parece imbatível; quando o mercado cai ou cai, o fluxo de financiamento evapora e, com ele, a maior parte do APY das manchetes.
O cenário que vale a pena precificar não é a média – é a extensão de um mau regime. Quando o financiamento fica negativo, as pernas curtas de Ethena pagam em vez de receber; o fundo de reserva absorve janelas curtas e limites mínimos de rendimento dos detentores próximos de zero, em vez de se tornar negativo. A matemática que esta calculadora executa: se o regime principal paga 9,4% e um regime de stress paga aproximadamente a sua componente de staking menos o financiamento negativo (com um piso de referência de 4,5% para letras do Tesouro, são necessários apenas cerca de 190 dias por ano de regime de rendimento zero para que o retorno combinado caia abaixo do nível livre de risco. Manter um novo dólar sintético durante um ano ruim para ter um desempenho inferior ao de uma letra do Tesouro é o modo de fracasso silencioso – e não a dramática desvalorização sobre a qual todos discutem.
O tempo de espera de desestabilização de 7 dias agrava isso. Você não pode sair do sUSDe no momento em que um regime muda – você sinaliza, espera uma semana totalmente exposto e depois sai. Isso torna a decisão virada para o futuro por construção: a questão útil não é o APY de hoje, mas qual o APY combinado que se espera entre os regimes que irá realmente suportar, em comparação com a alternativa enfadonha. Esse é o número que esta página calcula.