Прибыль и убыток YT по предполагаемой ставке доходности
Выплата YT полностью зависит от реализованной доходности базового актива за период владения. Это охватывает диапазон предполагаемых норм доходности в годовом исчислении, включая точную норму безубыточности, подразумеваемую ценой YT, поэтому вы можете увидеть, где YT переходит от убытка к прибыли.
| Предполагаемая доходность (в годовом исчислении) | Собранный доход ($) | Прибыли и убытки YT ($) | Прибыли и убытки YT (%) |
|---|
Как это работает
Pendle берет один доходный депозит и чеканит под него два токена. Основной токен (PT) это право требования на 1 единицу базового актива при наступлении срока погашения и ничего более — он не приносит собственной доходности, и именно поэтому он торгуется ниже текущей цены базового актива. Этот разрыв между ценой PT и ценой базового актива представляет собой скидку, и покупка PT сегодня, чтобы погасить ее в соотношении 1:1 позже, ведет себя точно так же, как покупка облигации с нулевым купоном: вы знаете точный фиксированный доход, который вы получите, если будете держать его до погашения, выраженный в годовой ставке. Токен доходности (YT) это другая половина дробления: он вообще не имеет права на основную сумму, а только на ту доходность, которую базовый актив генерирует между настоящим моментом и сроком погашения. Поскольку цена YT намного ниже базового актива (он стоит только суммы скидки, а не полной базовой цены), данный доллар дохода от доходности преобразуется в гораздо больший процентный доход по YT, чем тот же доход, который можно было бы получить, если бы вы просто держали базовый актив напрямую — это встроенное кредитное плечо YT, и оно сокращается в обе стороны: YT также падает до нуля при погашении, поскольку после окончания срока не остается никакой доходности, и если реализованная доходность становится низкой, YT может потерять большую часть или всю свою покупку цена. Отношения, удерживающие вместе всю систему, заключаются в том, что Цена PT плюс цена YT остается примерно равной цене базового актива. - это условие отсутствия арбитража, для которого предназначен AMM Pendle, поскольку, если PT + YT будет торговаться значимо от базового актива, арбитражеры могут чеканить или выкупить пару за базовый актив, чтобы захватить гэп.
Чтение чисел
В примере в стиле sUSDe по умолчанию — цена базового актива составляет 1,00 доллара США, цена PT — 0,955 доллара США, срок погашения — 90 дней — PT дисконтируется на 0,045 доллара США, что также является ценой YT (PT + YT ≈ базового актива). Покупка PT и удержание до погашения фиксирует фиксированную годовую процентную ставку около 19,1%: скидка в 0,045 доллара составляет 4,71% от стоимости PT в 0,955 доллара в годовом исчислении за 90-дневный срок (×365/90 ≈ 4,06). YT, цена которого составляет те же 0,045 доллара США, дает примерно 22,2-кратное кредитное воздействие на доходность базового актива (1,00 доллара США ÷ 0,045 доллара США), а его ставка безубыточной доходности — годовая доходность, которую базовый актив должен произвести только для покрытия покупной цены YT — составляет около 18,25%. Введите предполагаемую доходность в 15% (правдоподобная реальная ставка для источника доходности стейблкоинов, но ниже уровня безубыточности этого пула в 18,25%), и математика неумолима: за 90 дней при 15% в годовом исчислении базовый актив принесет около 0,037 доллара доходности на доллар, что меньше, чем 0,045 доллара, уплаченного за YT, — потеря около 0,008 доллара, или примерно -17,8% на Позиция YT, несмотря на то, что базовая доходность остается стабильно положительной. В этом разрыве между «доходность положительная» и «YT прибыльен» и заключается весь смысл расчета безубыточности: YT окупается только тогда, когда реализованная доходность превышает ставку, которую рынок уже заложил в YT при покупке.