YT-Gewinn und -Verlust nach angenommener Rendite
Die Auszahlung von YT hängt vollständig von der erzielten Rendite des Basiswerts über die Haltedauer ab. Hierbei werden eine Reihe angenommener, auf Jahresbasis umgerechneter Renditen durchsucht – einschließlich der genauen Breakeven-Rate, die durch den Preis von YT impliziert wird – sodass Sie sehen können, wo YT von einem Verlust in einen Gewinn übergeht.
| Angenommene Rendite (annualisiert) | Eingenommener Ertrag ($) | YT GuV ($) | YT GuV (%) |
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Wie es funktioniert
Pendle nimmt eine einzelne renditeträchtige Einlage und prägt dafür zwei Token. Der Haupttoken (PT) ist ein Anspruch auf 1 Einheit des Basiswerts bei Fälligkeit und nichts weiter – er erwirtschaftet keine eigene Rendite, weshalb er genau deshalb unter dem aktuellen Preis des Basiswerts gehandelt wird. Diese Lücke zwischen dem Kurs von PT und dem Preis des Basiswerts ist ein Abschlag, und wenn Sie heute PT kaufen, um es später 1:1 zurückzuzahlen, verhält es sich genauso wie der Kauf einer Nullkuponanleihe: Sie kennen die genaue feste Rendite, die Sie erzielen, wenn Sie bis zur Fälligkeit halten, ausgedrückt als Jahreszins. Der Ertragstoken (YT) ist die andere Hälfte der Aufteilung – sie hat überhaupt keinen Anspruch auf den Kapitalbetrag, sondern nur auf die Rendite, die der Basiswert bis zur Fälligkeit generiert. Da der Preis von YT weit unter dem des Basiswerts liegt (er kostet nur den Abschlagsbetrag, nicht den vollen Preis des Basiswerts), führt ein bestimmter Dollar an Renditeerträgen zu einer viel höheren prozentualen Rendite von YT, als die gleiche Rendite erzielen würde, wenn Sie nur den Basiswert direkt halten würden – das ist die eingebaute Hebelwirkung von YT, und sie wirkt sich in beide Richtungen aus: YT sinkt auch bei Fälligkeit auf Null, da am Ende der Laufzeit keine Rendite mehr geltend gemacht werden kann, und wenn die realisierte Rendite niedrig ausfällt, kann YT den Großteil oder den gesamten Kaufpreis verlieren Preis. Das ist die Beziehung, die das ganze System zusammenhält Der PT-Preis plus YT-Preis bleibt ungefähr gleich dem Preis des Basiswerts – Das ist die No-Arbitrage-Bedingung, die das AMM von Pendle aufrechterhalten soll, denn wenn PT+YT sinnvoll vom Basiswert abweicht, könnten Arbitrageure das Paar gegen den Basiswert prägen oder einlösen, um die Lücke zu schließen.
Die Zahlen lesen
Im Standardbeispiel im sUSDe-Stil – Basiswert zum Preis von 1,00 $, PT-Handel bei 0,955 $, 90 Tage bis zur Fälligkeit – wird PT um 0,045 $ abgezinst, was auch dem YT-Preis entspricht (PT + YT ≈ Basiswert). Durch den Kauf von PT und das Halten bis zur Fälligkeit wird ein fester effektiver Jahreszins von etwa 19,1 % festgelegt: Der Rabatt von 0,045 $ beträgt 4,71 % der PT-Kosten von 0,955 $, annualisiert über eine Laufzeit von 90 Tagen (×365/90 ≈ 4,06). YT mit einem Preis von ebenfalls 0,045 US-Dollar bietet ein ungefähr 22,2-fach gehebeltes Engagement in Bezug auf die Rendite des Basiswerts (1,00 US-Dollar ÷ 0,045 US-Dollar), und seine Breakeven-Rendite – die jährliche Rendite, die der Basiswert nur zur Deckung des Kaufpreises von YT erwirtschaften muss – beläuft sich auf etwa 18,25 %. Geben Sie eine angenommene Rendite von 15 % ein (ein plausibler realer Zinssatz für eine Stablecoin-Renditequelle, aber unter der Gewinnschwelle dieses Pools von 18,25 %), und die Rechnung ist unversöhnlich: Über 90 Tage hinweg würde der Basiswert bei einer Jahresrate von 15 % eine Rendite von etwa 0,037 US-Dollar pro Dollar generieren, was weniger als die 0,045 US-Dollar ist, die für YT gezahlt wurden – ein Verlust von etwa 0,008 US-Dollar oder etwa -17,8 % auf dem Konto YT-Position, obwohl die zugrunde liegende Rendite solide positiv ist. Diese Lücke zwischen „Rendite ist positiv“ und „YT ist profitabel“ ist der springende Punkt der Breakeven-Berechnung: YT zahlt sich erst dann aus, wenn die realisierte Rendite den Satz übersteigt, den der Markt bereits beim Kauf in YT eingepreist hat.