Aufschlüsselung der Reserven
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Risikoadjustiertes Verhältnis vs. selbst ausgegebener Token-Haircut
Verbindlichkeiten, Reserven und Stablecoin-Haircut werden zu Ihren aktuellen Eingängen gehalten – nur der selbst ausgegebene Token-Haircut bewegt sich. Dies ist die einzige Annahme, die einen Bericht zum Nachweis der Reserven von beruhigend zu alarmierend macht.
| Haarschnitt | Risikoadjustierte Reserven | Risikoadjustiertes Verhältnis |
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Ein sauberes Schlagzeilenverhältnis kann ein konzentriertes Schlagzeilenverhältnis verbergen
Proof-of-Reserve-Berichte beantworten eine eng gefasste Frage: Verfügt die Börse derzeit über Wallets, über die sie nachweisen kann, dass sie mindestens so viel Wert haben, wie sie ihren Kunden schuldet? Das ist ein echter und nützlicher Scheck, aber das Rohverhältnis behandelt einen Dollar BTC, einen Dollar USDC und einen Dollar eines Tokens, den die Börse selbst geschaffen hat und dessen Angebot sie kontrolliert, als austauschbar. Das sind sie nicht. Die veröffentlichten Reserven von FTX im Jahr 2022 sahen auf dem Papier ausreichend aus, vor allem weil ein großer Teil davon FTT war – ein von FTX geprägter Token, dessen Preis FTX selbst bewegen konnte und der bei weitem nicht über genügend unabhängige Markttiefe verfügte, um zu einem Wert annähernd annähernd seinem Markwert liquidiert zu werden. Der Konkurs- oder Liquidationspreisrechner Und Sozialisierter Verlust-/Clawback-Rechner Modellieren Sie, was innerhalb der Risikomaschine einer Börse passiert, nachdem bereits ein Defizit besteht. Dieser Rechner ist dem vorgeschaltet – er fragt zunächst, ob das Defizit überhaupt auf dem Papier besteht.
Dieses Tool verwendet das Rohreserveverhältnis (verifizierte Reserven ÷ Kundenverbindlichkeiten) und erzeugt ein zweites, risikobereinigtes Verhältnis, indem es einen Abschlag auf die im eigenen Token der Börse gehaltenen Reserven (illiquide, zirkuläre Sicherheiten – die FTT-Lektion) und einen kleineren Abschlag auf die Stablecoin-Reserven anwendet (Depeg-under-Stress-Risiko, die Art und Weise, wie USDC während der SVB-Episode im März 2023 kurzzeitig unter 1 USD gehandelt wurde). Je größer die Lücke zwischen der Rohquote und der risikobereinigten Quote ist, desto mehr hängt die scheinbare Zahlungsfähigkeit der Börse von Vermögenswerten ab, die in einer Krise nur schwer realisierbar sind, und nicht von externen, unabhängig liquiden Sicherheiten.
Dabei handelt es sich nicht um Live-Austauschdaten – jede Zahl hier ist eine von Ihnen kontrollierte Eingabe, sodass Sie einen echten veröffentlichten Reservenachweisbericht einbinden und dessen Zusammensetzung einem Stresstest unterziehen oder einfach untersuchen können, wie empfindlich die „untermauerte“ Geschichte auf die Annahme des Abschlags reagiert. Eine Rohquote von nahezu 100 % mit einer stark auf native Token konzentrierten Reservebasis ist das genaue Muster, das früheren Börsenausfällen vorausging; Eine Rohquote von nahezu 100 %, die hauptsächlich auf BTC, ETH und diversifizierten Stablecoins basiert, stellt ein wesentlich anderes Risikoprofil dar, auch wenn die Schlagzeilenzahl identisch aussehen kann.
FAQ
Was ist ein Reservenachweis und was misst der Reservesatz eigentlich?
Der Nachweis von Reserven ist eine Bescheinigung (in der Regel ein Merkle-Tree-Snapshot der Benutzerguthaben plus eine unterzeichnete Liste der von der Börse kontrollierten Wallets), mit der Außenstehende überprüfen können, ob eine Börse genügend Vermögenswerte in der Kette hält, um die Schulden ihrer Kunden zu decken. Der Mindestreservesatz ist einfach die überprüften Rücklagen dividiert durch die Kundenverbindlichkeiten, ausgedrückt als Prozentsatz. Ein Verhältnis von 100 % oder mehr bedeutet, dass die Börse für jeden geschuldeten Dollar mindestens einen Dollar an Reserven hält; Unter 100 % bedeutet, dass Kundengelder nur teilweise gedeckt sind. Dies ist genau die Bedingung, die Regulierungsbehörden und Benutzer durch Reservenachweisberichte abdecken wollen, bevor ein Abhebungslauf das Defizit ans Licht bringt.
Warum berechnet dieser Rechner die Reserven, die im eigenen Token der Börse gehalten werden?
Der Zusammenbruch von FTX im Jahr 2022 ist der Referenzfall: Ein großer Teil seiner beanspruchten Reserven war FTT, ein Token, den FTX selbst geschaffen hatte, dessen Float er kontrollierte und den er nicht in der Größe verkaufen konnte, ohne seinen eigenen Preis zu stürzen. Ein solcher Token kann sich in der Bilanz eindrucksvoll bemerkbar machen, ist aber in einer Krise als echter Rückhalt nahezu wertlos, weil es für ein so großes Angebot keinen unabhängigen Käufer gibt. Dieser Rechner wendet einen Abschlag (Standard 75 %) auf selbst ausgegebene Token-Reserven an, um diese Illiquidität zu modellieren, und einen kleineren Abschlag (Standard 5 %) auf die Stablecoin-Reserven für das Depeg-under-Stress-Risiko und berechnet dann das Verhältnis auf dieser risikobereinigten Basis neu, sodass die Lücke zwischen „gemeldet“ und „realistisch“ sichtbar wird.
Was gilt als sicheres Proof-of-Reserve-Verhältnis?
Es gibt kein regulatorisches Minimum, aber als Faustregel gilt, dass ein Rohverhältnis deutlich über 100 % (z. B. 105-110 %+) einen gewissen Puffer für Vermögenspreisschwankungen zwischen Momentaufnahmen bietet, und ein risikobereinigtes Verhältnis, das nahe oder über 100 % bleibt, nachdem selbst ausgegebene Token entfernt und starke Abschläge bei Stablecoins vorgenommen wurden, ist das aussagekräftigere Signal. Das eigentliche Warnsignal, das dieser Rechner ans Licht bringen soll, ist eine große Lücke zwischen der Rohquote und der risikobereinigten Quote – diese Lückengröße sagt Ihnen, wie viel der „Unterstützung“ der Börse von Vermögenswerten abhängt, deren Preis sie effektiv kontrolliert, und nicht von externen, unabhängig liquiden Sicherheiten.
Beweist ein Mindestreservesatz von über 100 %, dass die Börse zahlungsfähig ist?
Nein – der Reservennachweis ist eine Momentaufnahme der Vermögenswerte, keine vollständige Prüfung der Verbindlichkeiten, und er sagt nichts über außerbilanzielle Schulden, Kredite verbundener Parteien oder darüber aus, ob dieselben Sicherheiten stillschweigend an anderer Stelle weiterverpfändet werden. Es kann auch nicht nachgewiesen werden, dass die Börse im Moment nach der Erstellung des Schnappschusses keine neuen Verbindlichkeiten (neue Einlagen, neue Hebelwirkung) hinzufügt. Behandeln Sie ein sauberes Verhältnis als eine Eingabe in eine Risikobewertung und nicht als Solvenzgarantie – kombinieren Sie es mit der Prüfungshistorie der Börse, der Größe des Versicherungsfonds und der Konzentration ihrer Reserven in einem Token, den sie selbst druckt, was genau das ist, was das risikobereinigte Verhältnis in diesem Rechner anzunähern versucht.