Aperçu du bilan
La valeur de la pièce, la dette nette qu'elle doit couvrir, le prix auquel ces pièces cessent de la couvrir et la part de la pile qu'un remboursement intégral en espèces consommerait aujourd'hui.
| Métrique | Valeur |
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Couverture en cas de retrait de Bitcoin
La dette est fixée en dollars ; les pièces ne le sont pas. À mesure que le prix baisse, la couverture diminue et la part de la pile nécessaire pour rembourser augmente – jusqu'à ce que, au-delà du prix de vente forcé, les pièces ne puissent plus du tout couvrir la dette.
| Prix des pièces | Couverture | % de stack à rembourser |
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Pourquoi c'est la dette, et non son prix, qui décide de la survie
La couverture d’un marché haussier semble confortable quel que soit l’effet de levier, et c’est exactement pourquoi elle endormit les gens. La dette est libellée en dollars et ne bouge pas ; le trésor est libellé en pièces de monnaie et peut être divisé par deux en un quart. Lorsque le prix baisse, le taux de couverture se comprime plus rapidement que le prix – une pile valant 5 fois la dette au sommet peut valoir à peine plus que la dette après un prélèvement de 70 %, et à ce stade, toute échéance qui doit être payée en espèces transforme l'entreprise en un vendeur forcé au pire moment possible. La structure des billets convertibles est la porte de secours : alors que le cours de l’action se situe au-dessus du prix de conversion, les billets se transforment en capitaux propres et aucun cash ne quitte le bâtiment, le seul coût est donc la dilution. Mais un marché baissier entraîne généralement l’action en dessous du prix de conversion en même temps qu’il entraîne le Bitcoin vers le bas, et les billets hors de la monnaie sont une facture de trésorerie et non une dilution. C’est le piège pour lequel cette calculatrice est conçue. Associez-le avec le calculateur mNAV entièrement dilué pour le côté valorisation et le Calculateur de remboursement des primes DAT pour le calcul du rendement de l'actionnaire.
Les mathématiques
Laissons l'entreprise tenir H pièces de monnaie au prix P, avec dette totale D et de l'argent C. La dette nette est ND = D − C et la valeur de la pièce est V = H × P. Le taux de couverture est simplement V÷ND: combien de fois le trésor couvre ce qui est dû après l'argent liquide. Le prix de vente forcée est le niveau où l’ensemble de la pile, vendu dans son intégralité, correspond exactement à la dette nette : P* = ND÷H. En dessous de P*, les pièces valent moins que la dette. Pour rembourser aujourd'hui sa dette nette en espèces, l'entreprise doit vendre ND÷P pièces de monnaie, ce qui est 1 ÷ couverture de la pile – donc une couverture 5× signifie en vendre un cinquième, et une couverture 1,25× signifie en vendre quatre cinquièmes.
Les billets convertibles se résolvent de deux manières à l'échéance. Si le cours de l'action S est égal ou supérieur au prix de conversion K, les notes se convertissent : elles deviennent grossièrement D÷K nouvelles actions, diluant les détenteurs existants en (D ÷ K) ÷ actions, et aucun argent n'est requis. Si S < K les billets sont hors de la monnaie et doivent être rachetés en espèces – la société dispose de liquidités, se refinance, lève des capitaux propres ou vend des pièces. La couverture indique si la vente de pièces est même suffisante ; le prix de vente forcée indique à quel moment il cesse d'être. Il s’agit d’un modèle simplifié à tranche unique : les bons du Trésor empilent plusieurs échéances, coupons et actions privilégiées, et il suppose que la dette est une obligation stricte plutôt que de modéliser des fenêtres d’achat/vente – traitez-le comme un écran de solvabilité de premier ordre, et non comme une cote de crédit.