Commission de rachat (côté rachat)
Risque Trove (côté emprunteur)
Répartition complète
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Pourquoi le rachat n'est pas une liquidation
La plupart des pièces stables de type CDP ne vous donnent qu'un seul levier pour maintenir le taux de change proche de 1 $ : liquider les positions sous-garantis et espérer que l'arbitrage fera le reste. Liquity (LUSD et le même mécanisme utilisé dans BOLD de V2) ajoute un deuxième levier plus doux : la rédemption. Toute personne détenant le stablecoin peut l'échanger directement contre le protocole pour 1 $ de garantie, peu importe la santé de sa propre position. Le protocole répond toujours en premier à cette demande auprès des trésors présentant le ratio de garantie le plus bas, car le fait de clôturer en premier la dette la plus risquée contribue le plus à la solvabilité de l’ensemble du système. Fondamentalement, la dette et la garantie du trésor racheté diminuent du même montant en dollars, de sorte que le ratio de garantie de l'emprunteur bouge à peine – il n'y a pas de pénalité, juste un remboursement partiel involontaire du prêt.
Les frais de rachat existent pour empêcher que ce mécanisme soit spammé ou abusé en tant que moyen peu coûteux de dénouer instantanément d'importantes positions en stablecoins. Il est construit à partir de deux parties mobiles : un taux de base qui décroît de façon exponentielle (diminuant environ de moitié toutes les 12 heures) si personne ne rachète, et un kicker sensible à la taille, égal au montant racheté en tant que fraction de l'offre totale de pièces stables. Échangez un petit montant lorsque le taux de base est tombé à près de zéro et que les frais se situent près du plancher du protocole (0,5 % dans la V1). Échangez une énorme partie juste après que quelqu'un d'autre ait déjà racheté, et les frais augmentent, ce qui pousse les grands récupérateurs à diviser leur flux au fil du temps au lieu de drainer le support du rattachement en une seule transaction.
Pour les emprunteurs, ce qui est pratique à retenir, c'est le classement ICR, et non les frais : vous ne payez jamais les frais de rachat, c'est le rachat qui le fait. Ce qui détermine si vous êtes susceptible d'être racheté, c'est simplement la façon dont votre ratio de garantie se compare à celui des autres : asseyez-vous près de l'étage MCR et vous êtes en tête de la file d'attente ; gardez un tampon sain au-dessus du CCR et les rachats brûleront de nombreux autres trésors avant d'atteindre le vôtre.
FAQ
Quel est le mécanisme de rachat de Liquity et en quoi est-il différent d'une liquidation ?
Le rachat n'est pas une pénalité et ne nécessite pas que votre trésor soit sous-garanti. Toute personne détenant du LUSD (ou BOLD dans Liquity V2) peut l'échanger contre la garantie sous-jacente (ETH ou autre actif accepté) à sa valeur nominale : 1 stablecoin achète 1 $ de garantie, moins les frais de rachat. Le protocole échange toujours en premier contre le(s) trésor(s) ayant le ratio de garantie (ICR) le plus bas, car l'échange là-bas fait le plus de bien à la santé globale du système. Votre dette et votre garantie diminuent toutes deux du montant racheté à peu près dans le même ratio, de sorte que votre ICR reste largement inchangé : vous n'êtes pas pénalisé, mais votre prêt est partiellement ou totalement clôturé sans votre consentement. En revanche, une liquidation ne touche que les trésors inférieurs au ratio de garantie minimum (MCR) et s’accompagne d’une véritable pénalité.
Comment sont calculés les frais de rachat ?
Le taux des frais est un plancher (0,5 % dans Liquity V1) plus un taux de base qui évolue avec l'activité du système. Le taux de base diminue avec le temps avec une demi-vie d'environ 12 heures – decayedBaseRate = baseRate × 0,5^(hoursSinceLastRedemption / 12) – et augmente de (montant échangé ÷ offre totale de pièces stables) à chaque fois qu'un rachat a lieu. Ainsi, un seul rachat important augmente les frais pour celui qui rachète ensuite, et les frais retombent progressivement vers le plancher si personne ne rachète pendant un certain temps. Ce calculateur applique redemptionFee = min(1, floor + decayedBaseRate + restartAmount/totalDebt) à la garantie tirée.
Pourquoi mon trésor serait-il échangé, et puis-je l'arrêter ?
Le protocole fonctionne toujours par lots commençant à l'ICR le plus bas (le plus proche du ratio de garantie minimum) et monte dans la liste jusqu'à ce que le montant de rachat soit atteint. Si votre trésor se situe au bas du classement ICR, vous êtes plus exposé à être échangé contre. Augmenter votre ratio de garantie – en ajoutant des garanties ou en remboursant des dettes – vous éloigne du premier rang de la file d’attente. Vous ne pouvez pas vous retirer complètement du rachat tant que vous disposez d'un trésor de dettes, mais vous conservez la même valeur nette de position dans les deux cas : moins de dettes et proportionnellement moins de garanties, à leur valeur nominale, sans aucune pénalité qui vous est facturée en tant qu'emprunteur.
Un rachat nuit-il à l’emprunteur contre lequel le trésor a été racheté ?
Pas financièrement comme le fait une liquidation - aucune pénalité n'est facturée à l'emprunteur racheté, et les garanties et les dettes sont supprimées dans la même proportion (en préservant à peu près votre ICR), de sorte que vos capitaux propres dans la position sont intacts. Les frais de rachat sont entièrement payés par la personne effectuant le rachat, et non par le propriétaire du trésor. Le principal coût pour l'emprunteur est involontaire : une partie de votre position à effet de levier est clôturée sans que vous choisissiez le moment, ce qui peut avoir de l'importance si vous souhaitiez rester emprunté (pour des raisons fiscales, une stratégie agricole ou simplement parce que vous ne vouliez pas encore clôturer).
Pourquoi les frais de rachat augmentent-ils avec le montant du rachat ?
Le terme rachatAmount/totalDebt dans la formule de frais rend les rachats importants par rapport à l’offre exceptionnelle de pièces stables progressivement plus chers par unité rachetée. Cela décourage tout acteur unique de racheter une grande partie du soutien du rattachement en une seule transaction (ce qui augmenterait le taux de base pour tous ceux qui le suivront) et incite plutôt les rachats importants à être répartis au fil du temps, laissant le taux de base diminuer entre les morceaux. C'est la même idée d'auto-équilibrage qu'un glissement de courbe de liaison : plus vous poussez profondément, plus chaque unité supplémentaire coûte cher.