Courbe de taux – emprunt et offre APY sur toute la plage d’utilisation
Mêmes paramètres de base/pente1/pente2/pliure/facteur de réserve que ci-dessus, balayés de 0 % à 100 % d'utilisation. Regardez la courbe APY de l’offre augmenter plus rapidement autour du coude – c’est la tarification du marché en matière de risque de liquidité.
| Utilisation | Emprunter APY | Fournir un APY | Zone |
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Pourquoi la courbe se plie au lieu de rester droite
Un taux d'intérêt fixe ne peut pas s'auto-corriger : si la demande d'emprunt augmente, l'utilisation continue d'augmenter jusqu'à ce que le pool soit entièrement prêté et que les déposants ne puissent plus se retirer. Le modèle plié corrige ce problème en rendant la seconde moitié de la courbe extrêmement raide : la pente 2 est généralement de 10 à 40 fois la pente 1, donc le franchissement du point optimal transforme une légère augmentation du taux en une forte augmentation en quelques points de pourcentage d'utilisation. Cette inclinaison est tout le mécanisme : il existe pour rendre l’emprunt suffisamment cher, assez rapidement, pour que les emprunteurs rationnels remboursent et que l’utilisation retombe dans le pétrin avant que les liquidités ne s’épuisent réellement. Voir facteur de santé multi-collatéral pour le côté liquidation du même marché des prêts.
Lire la courbe comme un prêteur, pas seulement comme un emprunteur
Chaque explicateur de prêt DeFi parcourt la formule – taux de base plus pente 1 jusqu'au coude, puis base plus pente 1 plus une deuxième pente au-delà – mais presque aucun ne vous permet de déplacer le curseur d'utilisation et de regarder l'offre APY réagir. Cette réaction n’est pas évidente : l’offre APY n’est pas le taux d’emprunt, c’est le taux d’emprunt réduit deux fois. D’abord par l’utilisation elle-même, puisque seule la fraction empruntée du pool rapporte des intérêts et que les liquidités inutilisées ne rapportent rien. Deuxième par (1 − reserve factor), la réduction du protocole qui finance le module de sécurité et la trésorerie avant que quoi que ce soit n'atteigne les déposants. Avec une utilisation de 75 % avec un facteur de réserve de 10 %, un prêteur ne voit qu'environ 67,5 % du taux d'emprunt global – un écart qu'il est facile de manquer lorsqu'on compare « emprunter APY » et « fournir APY » côte à côte sur l'interface utilisateur d'une application sans savoir pourquoi ils diffèrent.
Le point d’utilisation optimal lui-même est une décision à risque et non un accident. Les marchés de Stablecoin sur Aave et Compound présentent généralement un problème d'environ 90 %, car la demande et les rachats de stablecoin sont relativement prévisibles – le protocole peut laisser l'utilisation s'intensifier en toute sécurité. Les actifs volatils de premier ordre comme l'ETH ont un effet beaucoup plus faible, souvent de 45 à 80 % selon le déploiement spécifique, car une forte variation de prix peut déclencher une vague de retraits simultanés ou de remboursements liés à la liquidation que le pool a besoin de marge pour absorber. Un marché bien au-dessus de son point critique n'est pas seulement coûteux à emprunter, c'est un signal que la liquidité est véritablement serrée et que des retraits importants peuvent être mis en file d'attente ou échouer jusqu'à ce que l'utilisation diminue.
FAQ
Quel est le « problème » dans un modèle de taux d’intérêt de prêt DeFi ?
Les marchés monétaires de type Aave et Compound définissent l'APY d'emprunt en fonction de l'utilisation (total emprunté ÷ total fourni), en utilisant deux pentes droites reliées en un point « d'utilisation optimale » – le coude. En dessous du coude, les taux augmentent doucement avec une pente de 1 pour maintenir l’attractivité du marché. Au-dessus, le taux augmente fortement avec la pente 2, parfois 10 à 40 fois plus raide, spécifiquement pour étouffer de nouveaux emprunts et réduire l'utilisation avant que le pool ne manque de liquidités pour les retraits.
Pourquoi l'emprunt APY augmente-t-il si rapidement une fois que l'utilisation dépasse le point optimal ?
Risque de liquidité. Si l’utilisation atteint 100 %, aucun déposant ne peut se retirer jusqu’à ce que quelqu’un rembourse son prêt – le pool est entièrement prêté. La pente raide 2 existe uniquement pour rendre les emprunts extrêmement coûteux au-dessus du point optimal afin que le marché s'auto-corrige avant que cela ne se produise. Il s’agit d’un choix de conception délibéré, pas d’un bug : le protocole troque une courbe de taux lisse contre un garde-fou rigide sur la liquidité des retraits.
Pourquoi l’APY d’offre est-il toujours inférieur à l’APY d’emprunt sur le même actif ?
Deux raisons. Premièrement, tout le capital fourni n’est pas emprunté – l’APY d’offre est l’APY d’emprunt réduit par le taux d’utilisation lui-même, puisque la liquidité inutilisée ne rapporte rien. Deuxièmement, le protocole prend une réduction de chaque paiement d’intérêts comme facteur de réserve (généralement 10 à 25 %) avant que le reste ne soit transmis aux fournisseurs. Avec une utilisation de 100 % et un facteur de réserve de 0 %, les deux convergeraient ; dans la pratique, ils ne le font jamais.