Échelle d’impact – même ordre, différentes tailles
L'impact grandit avec le racine carrée de la taille, pas de la taille elle-même. C'est pourquoi diviser une commande importante en morceaux plus petits au fil du temps (voir le Calculateur TWAP) réduit votre coût réalisé.
| Taille de la commande | Participation de l'ADV | Glissement prévu | Coût ($) |
|---|
Prédire un remplissage, pas l'expliquer
Ce modèle estime l'impact avant que vous négociiez. Une fois que vous connaissez votre remplissage réel, utilisez le calculateur de glissement pour dimensionner le coût réalisé, ou coût réel du commerce de le combiner avec des frais et du financement.
La loi de la racine carrée de l’impact du marché
Les bureaux d’exécution institutionnels ne devinent pas les dérapages : ils le modélisent. L’approximation standard, utilisée dans les pupitres de négociation d’actions et de crypto, est la suivante : impact attendu % = Y × volatilité quotidienne % × √ (taille de la commande ÷ volume quotidien moyen). Y est une constante calibrée empiriquement, généralement comprise entre 0,3 et 1 en fonction de la microstructure du lieu et de la qualité du routage des commandes ; cette calculatrice par défaut est 0,5.
L’information clé est la racine carrée, et non le rapport lui-même. Une commande de 50 000 $ contre 2 000 000 $ de volume quotidien (participation de 2,5 %) prédit un impact d'environ 0,6 %. Doublez la commande à 100 000 $ (participation de 5 %) et l'impact s'élève à environ 0,9 % — une augmentation de 1,41x (√2), et non de 2x. Cette mise à l'échelle sous-linéaire est exactement la raison pour laquelle la division des commandes importantes en morceaux plus petits au fil du temps réduit le coût total réalisé.
Le taux de participation compte autant que le montant brut. Une commande de 10 000 $ contre un volume quotidien d'environ 30 milliards de dollars de Bitcoin représente 0,00003 % de l'ADV – l'impact est négligeable. Les mêmes 10 000 $ contre une micro-capitalisation de 500 000 $/jour représentent 2 % de l'ADV – l'impact peut atteindre un faible pourcentage à un chiffre.
En rapport: calculateur de glissement (coût connu), Exécution TWAP (réduire l'impact via le fractionnement), coût réel du commerce (frais + dérapage + financement cumulés).
Questions fréquemment posées
Qu’est-ce que l’impact sur le marché par rapport au dérapage ?
Le glissement est mesuré après coup – prix coté par rapport au prix exécuté. L'impact du marché prédit le même écart avant que vous négociiez, en fonction de la taille, du volume et de la volatilité des commandes.
Quelle est la loi de la racine carrée ?
Le modèle institutionnel standard : l'impact s'échelonne avec la racine carrée du taux de participation (taille de la commande ÷ ADV), et non linéairement. Doubler la taille multiplie l’impact par environ 1,41x, et non par 2x.
Pourquoi racine carrée et non linéaire ?
Les carnets de commandes sont profonds à plusieurs niveaux de prix et les marchés se redressent partiellement entre les exécutions. Des décennies de recherche sur l’exécution institutionnelle convergent vers la forme racine carrée comme la meilleure approximation simple.
Comment calibrer la constante d’impact Y ?
La valeur par défaut est 0,5. Si vous connaissez le pourcentage de dérapage réalisé sur une transaction passée, reculez-le : Y = % de dérapage observé ÷ (volatilité % × √participation). Entrez ce Y pour calibrer les prévisions futures en fonction de votre propre lieu.
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