Ogni variante mNAV, fianco a fianco
Basic ignora la diluizione e il debito. Diluito conta le azioni convertibili, ma solo quando il titolo è superiore al prezzo di conversione. Il valore dell'impresa racchiude l'intera struttura del capitale. La riga ingenua diluita mostra ciò che ottieni se conti comunque i convertiti out-of-the-money come azioni.
| variante mNAV | Valore | $ per $ 1 di moneta |
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mNAV diluito sul prezzo di conversione
Le obbligazioni convertibili si diluiscono solo al di sopra del prezzo di conversione, quindi il mNAV diluito salta nel momento in cui il titolo lo incrocia. Sotto di esso, le note sono un debito in contanti e l'immagine onesta è un mNAV di valore aziendale.
| Prezzo delle azioni | Stato convertibile | mNAV diluito |
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Il mNAV di base lusinga una tesoreria con leva finanziaria
Il numero principale citato dai rialzisti del Tesoro è quasi sempre un mNAV di base (capitalizzazione di mercato rispetto al valore della moneta) ed è quello più lusinghiero, perché ignora sia la diluizione accumulata nei convertibili sia il debito accumulato sulle monete. Una società con un mNAV di base di 1,4× può essere ben al di sopra di 1,4× una volta conteggiati i convertiti in-the-money, e il suo mNAV di valore aziendale può essere ancora più elevato se trasporta banconote out-of-the-money che sono realmente debito. L'errore più comune, commesso anche da cruscotti che dovrebbero saperlo meglio, è applicare meccanicamente il metodo se convertito: aggiungere tutte le azioni convertibili al conteggio, indipendentemente da dove vengono scambiate le azioni. Ciò punisce due volte una banconota out-of-the-money: gonfia il conteggio delle azioni come se la banconota si diluisse, quando in realtà la banconota sarà rimborsata in contanti e il posto corretto per catturarla è il valore aziendale, non le azioni diluite. Questa calcolatrice mantiene le due cose in chiaro. Per verificare se quel debito in contanti è sopravvissuto, utilizzare il file calcolatore del debito di tesoreria e della solvibilità; per sapere se vale la pena pagare il premio come azionista, il Calcolatore del rimborso del premio DAT; e per la decisione di crescita della società, il mNAV dell'emittente e calcolatore di accrescimento.
La matematica
Inizia con la capitalizzazione di mercato MC = S × N (prezzo delle azioni moltiplicato per le azioni in circolazione) e valore della moneta V = A × P. mNAV di base = MC ÷ V. Per la versione diluita banconote convertibili con faccia F e prezzo di conversione K diventerebbe F÷K nuove azioni, ma solo se le azioni sono pari o superiori K. Così sono le azioni diluite N + (F ÷ K) Quando S ≥ K, e giusto N Quando S<K, dando mNAV diluito = (S × azioni diluite) ÷ V. IL ingenuo il numero diluito ignora la monetarità e aggiunge sempre F÷K — la riga che mostriamo in modo che tu possa vedere quanto sovrastima il conteggio quando la banconota è senza soldi.
mNAV valore aziendale = (MC + debito totale + preferiti − liquidità) ÷ V cattura l’intera struttura indipendentemente dalla liquidità, motivo per cui è la lente giusta per una tesoreria con leva: una convertibile out-of-the-money abbandona le azioni diluite ma rimane in EV come debito, esattamente a cui appartiene. Si tratta di un modello di primo ordine: tratta il convertibile come una singola tranche a un prezzo di conversione, ignora l’eccesso di opzioni, l’accumulo di cedole e il valore temporale che impedisce a una banconota vicina al denaro di essere convertita in modo pulito e presuppone che quella preferita sia un credito simile a un debito. È costruito per confrontare onestamente i tre obiettivi mNAV, non per riprodurre la nota a piè di pagina EPS diluita di un file.