Curva de taxas – emprestar e fornecer APY em toda a faixa de utilização
Os mesmos parâmetros de base/inclinação1/inclinação2/torção/fator de reserva acima, varridos de 0% a 100% de utilização. Observe a curva APY da oferta subir mais rapidamente em torno da torção – esse é o preço de mercado no risco de liquidez.
| Utilização | Emprestar APY | Fornecimento APY | Zona |
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Por que a curva se curva em vez de permanecer reta
Uma taxa de juro fixa não pode ser autocorrigida – se a procura de empréstimos aumentar, a utilização continua a subir até que o conjunto seja totalmente emprestado e os depositantes não possam levantar-se. O modelo distorcido corrige isso tornando a segunda metade da curva extremamente íngreme: a inclinação 2 é normalmente 10-40x a inclinação 1, portanto, cruzar o ponto ideal transforma um aumento suave da taxa em um aumento acentuado dentro de alguns pontos percentuais de utilização. Essa inclinação é todo o mecanismo – existe para tornar os empréstimos suficientemente caros e rápidos o suficiente para que os mutuários racionais paguem e a utilização volte a cair antes que a liquidez realmente se esgote. Ver fator de saúde multilateral para o lado da liquidação do mesmo mercado de empréstimos.
Lendo a curva como um credor, não apenas como um devedor
Cada explicador de empréstimos DeFi percorre a fórmula - taxa básica mais inclinação 1 até a torção, depois base mais inclinação 1 mais uma segunda inclinação além dela - mas quase nenhum permite que você realmente mova o controle deslizante de utilização e observe a reação do APY de fornecimento. Essa reação não é óbvia: o APY da oferta não é a taxa de empréstimo, é a taxa de empréstimo reduzida duas vezes. Primeiro, pela utilização em si, uma vez que apenas a fracção emprestada do conjunto rende juros e a liquidez ociosa não rende nada. Segundo por (1 − reserve factor), a parte do protocolo que financia o módulo de segurança e o tesouro antes que qualquer coisa chegue aos depositantes. Com 75% de utilização com um fator de reserva de 10%, um credor vê apenas cerca de 67,5% da taxa de empréstimo principal - uma lacuna que é fácil de perder ao comparar "emprestar APY" e "fornecer APY" lado a lado na interface do usuário de um aplicativo sem saber por que eles diferem.
O ponto de utilização ideal em si é uma decisão de risco, não um acidente. Os mercados de stablecoin em Aave e Compound normalmente giram em torno de 90% porque a demanda e os resgates de stablecoin são relativamente previsíveis – o protocolo pode permitir com segurança permitir que a utilização esquente. Ativos voláteis de primeira linha, como o ETH, apresentam problemas muito mais baixos, geralmente de 45 a 80%, dependendo da implantação específica, porque uma mudança brusca de preços pode desencadear uma onda de retiradas simultâneas ou reembolsos orientados à liquidação que o pool precisa de espaço para absorver. Um mercado bem acima da sua curva não é apenas caro para obter empréstimos – é um sinal de que a liquidez está genuinamente escassa e que grandes levantamentos podem entrar em fila ou falhar até que a utilização diminua.
Perguntas frequentes
Qual é a “torção” em um modelo de taxa de juros de empréstimos DeFi?
Os mercados monetários do estilo Aave e Composto definem o APY do empréstimo em função da utilização (total emprestado ÷ total fornecido), usando duas inclinações em linha reta unidas em um ponto de “utilização ideal” – a torção. Abaixo da torção, as taxas sobem suavemente com inclinação 1 para manter o mercado atrativo. Acima dele, a taxa sobe acentuadamente com a inclinação 2, por vezes 10-40x mais acentuada, especificamente para sufocar novos empréstimos e reduzir a utilização antes que o pool fique sem liquidez para levantamentos.
Por que o APY emprestado aumenta tão rapidamente quando a utilização ultrapassa o ponto ideal?
Risco de liquidez. Se a utilização atingir 100%, nenhum depositante poderá sacar até que alguém pague o empréstimo – o pool está totalmente emprestado. A inclinação acentuada 2 existe apenas para tornar os empréstimos dolorosamente caros acima do ponto ideal, para que o mercado se autocorrija antes que isso aconteça. É uma escolha de design deliberada, não um bug: o protocolo troca uma curva de taxa suave por uma proteção rígida na liquidez de retirada.
Por que o APY de fornecimento é sempre menor do que o APY de empréstimo no mesmo ativo?
Duas razões. Em primeiro lugar, nem todo o capital fornecido está a ser emprestado – o APY da oferta é o APY do empréstimo reduzido pela própria taxa de utilização, uma vez que a liquidez ociosa não rende nada. Em segundo lugar, o protocolo considera uma parte de cada pagamento de juros como fator de reserva (normalmente 10-25%) antes que o restante seja repassado aos fornecedores. Com 100% de utilização e 0% de fator de reserva, os dois convergiriam; na prática, eles nunca o fazem.