Ценовой сценарий: усиленный IL против полнодиапазонного
Ширина диапазона, эффективность капитала и риск
Та же текущая цена, то же целевое движение — меняется только ширина диапазона. Более узкие диапазоны приносят больше комиссий за доллар, но усиливают IL и быстрее выходят из диапазона.
| Диапазон | Эффективность | Усиленная ИЛ | В пределах досягаемости цели? |
|---|
Вне диапазона = нулевые комиссии, полное направленное воздействие
В тот момент, когда цена пересекает любую границу вашего диапазона, ваша позиция перестает приносить торговые комиссии и полностью конвертируется в один актив. Выше верхней границы вы полностью находитесь в активе, который не подорожал — вы продали выигрышную позицию по верхней границе своего диапазона. Ниже нижней границы вы полностью находитесь в амортизирующемся активе без каких-либо комиссионных доходов, которые могли бы его компенсировать. Это основной риск, который торгует ликвидностью с концентрированной ликвидностью ради своей эффективности: LP с полным спектром никогда не выходит полностью, а концентрированная LP может. Сравните необработанные математические расчеты непостоянных потерь на полнофункциональный калькулятор IL и минимальная годовая комиссия, необходимая для достижения безубыточности Калькулятор безубыточности комиссии IL.
Почему концентрированной ликвидности нужна своя математика
Каждый калькулятор непостоянных убытков в Интернете, включая большинство наших до сих пор, моделирует полнодиапазонную позицию в стиле Uniswap V2: ликвидность равномерно распределяется по всем возможным ценам от нуля до бесконечности. Uniswap V3 полностью изменил базовую математику, позволив LP концентрировать свой капитал в определенном ценовом диапазоне. Формула глубины ликвидности с учетом капитала C по цене P внутри диапазона [Pa, Pb] выглядит так: L = C / (2√P − √Pa − P/√Pb) по сравнению с L_full = C / (2√P) для позиции полного диапазона по той же цене. Соотношение этих двух — точный множитель эффективности капитала, который рассчитывает этот калькулятор — является причиной того, почему узкий, хорошо выбранный диапазон Uniswap V3 может превзойти прибыль позиции V2 в 3, 10 или более раз при одинаковой сумме депозита в долларах.
Эта эффективность не бесплатна. Пока цена остается внутри диапазона, позиция ведет себя как версия эквивалентной позиции полного диапазона с использованием кредитного плеча — одно и то же движение цены приводит к непостоянным потерям, примерно пропорциональным множителю эффективности капитала. Диапазон 0,5x-2x (эффективность около 3,4x) превращает IL полного диапазона 2% в усиленный IL примерно на 7% при том же движении цены; узкий диапазон ±5% (эффективность более чем в 40 раз при такой ширине) очень быстро превращает скромные движения в серьезную потерю дивергенции. Комиссионный доход увеличивается на сопоставимый коэффициент, пока он находится в пределах диапазона, который представляет собой фактическую совершаемую сделку, а не свободные деньги — больше комиссий на доллар, больше риска IL на доллар, и то, и другое сосредоточено в более узком ценовом диапазоне.
Риск, уникальный для V3, — это сама граница диапазона. Полноценный V2 LP никогда полностью не выходит из пула, независимо от цены. Концентрированная LP V3 делает следующее: пересекает любую грань, и позиция конвертируется на 100% в один актив и не получает никаких комиссий до тех пор, пока цена не вернется или диапазон не будет перебалансирован вручную — часто за определенную плату, отслеживаемую отдельно Калькулятор стоимости ребалансировки LP. Выбор диапазона — это прямой компромисс между эффективностью капитала, усилением риска IL и тем, как часто вам придется активно управлять позицией.