Start- und Landebahn unter zunehmendem Rückgang der nativen Token
ETH/BTC-Drawdown wird bei Ihrem Stress-Input gehalten; nur der native Token-Haircut bewegt sich. Dies ist die Spalte, auf deren Grundlage die Governance budgetieren sollte, nicht die nominale Gesamtsumme.
| Nativer Drawdown | Treasury-Wert | Landebahn (Monate) | Status |
|---|
Eine Staatskasse ist eine Bilanz, kein Screenshot
Wenn der größte Teil der Start- und Landebahn in nativen Token liegt, erfolgt der ehrliche Vergleich nicht mit dem heutigen Preis, sondern mit einem Drawdown-Szenario. Die Corporate-Treasury-Version derselben Zuwachs-/Verwässerungsberechnung finden Sie im Bitcoin Treasury mNAV-Rechner; Um zu vergleichen, wo ungenutzte Stablecoins anstelle von Bargeld liegen könnten, sehen Sie sich die an Aave vs. Compound vs. Morpho-Komparator.
Runway ist die einzige Kennzahl, aus der sich ein DAO nicht durch Abstimmung herauskämpfen kann
Die meisten DAO-Treasury-Dashboards geben eine einzige Zahl an – den Gesamtwert, normalerweise in Dollar, der normalerweise durch den Preis des eigenen Tokens des Protokolls dominiert wird. Diese Zahl ist leicht zu überprüfen und für die Planung nahezu nutzlos, da sie eher die Frage beantwortet, „was ist das heute wert“, als die Frage, die die Autoren tatsächlich beantworten müssen: „Wie lange können wir die Leute noch bezahlen.“ Ein Finanzministerium, das über 19 Millionen US-Dollar verfügt, sieht gesund aus, bis Sie feststellen, dass 12 Millionen US-Dollar davon der eigene Governance-Token der DAO sind, von dem der Markt bereits weiß, dass die DAO sie in einem echten Notfall verkaufen müsste – und der tendenziell am stärksten fällt, genau dann, wenn die Angst vor der Landung einer DAO am größten ist, weil der Verkaufsdruck einer großen, öffentlich sichtbaren Treasury-Wallet selbst eine pessimistische Information ist. Die nominale Landebahn (Gesamtkasse dividiert durch den monatlichen Nettoverbrauch) ist die Zahl im Deck. Der Cash Runway (nur Stablecoins, geteilt durch Burn) ist die Zahl, die den Kontakt mit einem schlechten Monat überlebt.
Die Lücke zwischen diesen beiden Zahlen ist ein Diversifikationsrisiko, das sich eher mit dem Marktrisiko verschlimmert, als dass es daneben liegt. Die Treasury-Umfrage von CoinLaw aus dem Jahr 2025 ergab, dass das durchschnittliche DAO etwa zwei Drittel seines Treasury in seinem eigenen nativen Token und weniger als ein Fünftel in Stablecoins hält – eine Konzentration, die für das Betriebskonto eines Unternehmens als rücksichtslos angesehen werden würde, aber als normal angesehen wird, da Token-Treasuries über einen langen Zeitraum immer nur mit Aufschlägen versehen waren. Ein Rückgang um -50 % beim nativen Token plus ein Rückgang um -30 % bei ETH/BTC ist kein Endszenario; Die meisten Token haben innerhalb eines einzigen Bärenmarktes Schlimmeres erlebt. Führen Sie diesen Abschlag durch die Bilanz durch, bevor der Markt ihn für Sie durchgeht, und die Landebahnnummer, die auf der anderen Seite herauskommt, ist diejenige, die es wert ist, in einem Governance-Vorschlag verteidigt zu werden.
Die Lösung besteht nicht darin, „alles in Stablecoins zu verkaufen“ – dadurch geht der Gewinn verloren, für den ein Finanzministerium oft aufgebaut ist, und es wird eine sichtbare Menge des DAO-eigenen Tokens ausgegeben, was den Preis, den das DAO zu schützen versucht, drückt. Auf die Größe kommt es an: Halten Sie genügend Stablecoin-Laufzeit bereit (üblicherweise werden 12 bis 18 Monate auf Stresstestbasis angegeben, nicht eine nominale), um den Betrieb durch eine vollständige Inanspruchnahme ohne Zwangsverkäufe zu finanzieren, und lassen Sie den Rest in den nativen Token, ETH/BTC oder renditeträchtige Staatsanleihen fließen. Die folgende Neuausgleichszahl gibt Ihnen direkt den Dollarbetrag dieser Lücke an, sodass ein Vorschlag zum Tausch von X-Tokens gegen Stablecoins auf eine Zahl statt auf eine Stimmung hinweisen kann.
FAQ
Wie wird der Treasury Runway des DAO berechnet?
Der nominale Runway ist der gesamte Treasury-Wert dividiert durch den monatlichen Nettoverbrauch (Opex minus Protokolleinnahmen). Diese Zahl ist optimistisch, da sie davon ausgeht, dass die nativen Token- und ETH/BTC-Bestände des Finanzministeriums zum heutigen Kurs verkauft werden können, ohne den Markt zu bewegen. Der Cash Runway – allein die Stablecoin-Bestände dividiert durch den Nettoverbrauch – ist die pessimistische Untergrenze: Was übrig bleibt, wenn überhaupt nichts anderes liquidiert werden kann. Stress Runway liegt zwischen den beiden: Es wendet einen Drawdown auf die volatilen Bestände an (standardmäßig -50 % auf den nativen Token, -30 % auf ETH/BTC), bevor es durch Burn dividiert wird, was die Zahl ist, mit der die meisten DAO-Mitwirkenden eigentlich rechnen sollten.
Welchen Stablecoin-Prozentsatz sollte ein DAO-Finanzministerium halten?
Es gibt kein regulatorisches Minimum, aber Finanzforscher kennzeichnen im Allgemeinen alles unter 15–20 % Stablecoins als Konzentrationsrisiko, da dies bedeutet, dass die Betriebskosten vom Verkauf des eigenen Governance-Tokens der DAO oder eines damit verbundenen Vermögenswerts bei jedem Marktabschwung abhängen – genau dann, wenn sein Preis (und die Toleranz der Community gegenüber Verkaufsdruck) am schwächsten ist. Eine häufig genannte gesunde Spanne liegt bei 20–40 % in Stablecoins oder gleichwertigen Vermögenswerten mit geringer Volatilität, die so bemessen sind, dass sie auf Stresstestbasis eine Laufzeit von mindestens 12–18 Monaten abdecken, während der Rest frei ist, um die nativen Token, ETH, BTC oder renditeträchtige RWA-Positionen zu halten.
Warum ist ein Stresstest wichtiger als der nominale Treasury-Saldo?
Da der native Token eines Finanzministeriums in der Regel genau dann am stärksten fällt, wenn das DAO am meisten Bargeld benötigt – bei einem breiten Rückgang verwandeln dünne Auftragsbücher einen Papiersaldo in einen viel kleineren realisierbaren Saldo, und der Verkauf in diese Schwäche hinein verstärkt den Rückgang des Tokens. Ein Finanzministerium, das eine nominelle Laufzeit von 36 Monaten aufweist, kann weniger als 10 Monate ausweisen, wenn ein Abschlag von -50 % auf den Token und -30 % auf ETH/BTC angewendet wird. Dies ist die Lücke zwischen dem, was in der Bilanz steht, und dem, was die Regierung tatsächlich ausgeben kann, ohne ihre eigene Todesspirale auszulösen.