Vollständig verwässerter mNAV-Rechner

Alle mNAV-Varianten nebeneinander

Basic ignoriert Verwässerung und Schulden. Verwässert zählt wandelbare Aktien – allerdings nur, wenn die Aktie über dem Wandlungspreis liegt. Der Unternehmenswert faltet die gesamte Kapitalstruktur ein. Die naiv verwässerte Zeile zeigt, was Sie erhalten, wenn Sie Konvertierungen, die aus dem Geld sind, ohnehin als Aktien zählen.

Verwässerter mNAV über den Wandlungspreis

Wandelanleihen verwässern erst oberhalb des Wandlungspreises, daher steigt der verwässerte mNAV in dem Moment, in dem die Aktie diesen überschreitet. Darunter stellen die Schuldverschreibungen eine Barverschuldung dar und das ehrliche Bild ist der Unternehmenswert-mNAV.

Ein einfacher mNAV schmeichelt einer gehebelten Staatskasse

Die Schlagzeile der Treasury-Bullen ist fast immer der einfache mNAV – Marktkapitalisierung über dem Münzwert – und dieser ist der schmeichelhafteste, weil er sowohl die in den Wandelanleihen enthaltene Verwässerung als auch die auf den Münzen gestapelten Schulden außer Acht lässt. Ein Unternehmen mit einem Basis-mNAV von 1,4 kann weit über 1,4 liegen, wenn die In-the-money-Konvertierungen gezählt werden, und sein Unternehmenswert-mNAV kann sogar noch höher sein, wenn es Out-of-the-money-Anleihen führt, bei denen es sich tatsächlich um Schulden handelt. Der häufigste Fehler, der sogar von Dashboards gemacht wird, die es besser wissen sollten, ist die mechanische Anwendung der If-Converted-Methode: Das Hinzufügen der Aktien aller Wandelanleihen zur Zählung, unabhängig davon, wo die Aktie gehandelt wird. Das bestraft eine Anleihe, die nicht im Geld ist, doppelt: Es erhöht die Aktienanzahl, als ob die Anleihe verwässert würde, obwohl die Anleihe in Wirklichkeit in bar zurückgezahlt wird und der richtige Ort für die Erfassung dieser Wert der Unternehmenswert und nicht die verwässerten Aktien ist. Dieser Rechner hält die beiden gerade. Um festzustellen, ob diese Barschulden überlebensfähig sind, verwenden Sie die Rechner für Staatsschulden und Zahlungsfähigkeit; ob es sich lohnt, als Aktionär die Prämie zu zahlen DAT-Prämienrückzahlungsrechner; und für die unternehmenseigene Akkretionsentscheidung die Emittenten-MNAV- und Wertsteigerungsrechner.

Die Mathematik

Beginnen Sie mit der Marktkapitalisierung MC = S × N (Aktienkurs mal ausstehende Aktien) und Münzwert V = H × P. Grundlegender mNAV = MC ÷ V. Für die verdünnte Version: Wandelanleihen mit Gesicht F und Umrechnungspreis K würde werden F ÷ K neue Aktien – aber nur, wenn der Bestand bei oder darüber liegt K. So sind verwässerte Aktien N + (F ÷ K) Wann S ≥ K, und einfach N Wann S < K, Geben verwässerter mNAV = (S × verwässerte Aktien) ÷ V. Der naiv Die verdünnte Zahl ignoriert die Geldbezogenheit und addiert immer F ÷ K – die Zeile, die wir zeigen, damit Sie sehen können, um wie viel die Zahl überbewertet wird, wenn die Banknote nicht mehr im Geld ist.

Unternehmenswert mNAV = (MC + Gesamtverschuldung + Vorzug − Bargeld) ÷ V erfasst die gesamte Struktur unabhängig vom Geldwert, weshalb es die richtige Linse für ein gehebeltes Treasury ist: Eine Wandelanleihe, die nicht im Geld ist, scheidet aus verwässerten Aktien aus, verbleibt aber als Schuldtitel im EV, genau dort, wo sie hingehört. Hierbei handelt es sich um ein Modell erster Ordnung – es behandelt die Wandelanleihe als einzelne Tranche zu einem Wandlungspreis, ignoriert den Optionsüberhang, die Kuponabgrenzung und den Zeitwert, der verhindert, dass eine geldnahe Schuldverschreibung sauber umgewandelt wird, und geht davon aus, dass es sich bei der Vorzugsanleihe um eine schuldenähnliche Forderung handelt. Es ist darauf ausgelegt, die drei mNAV-Objektive ehrlich zu vergleichen, und nicht, um die verwässerte EPS-Fußnote einer Akte wiederzugeben.