Bilanz-Momentaufnahme
Der Wert der Münze, die Nettoverschuldung, die sie decken muss, der Preis, ab dem diese Münzen sie nicht mehr decken, und der Anteil des Stapels, den eine vollständige Barrückzahlung heute verbrauchen würde.
| Metrisch | Wert |
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Deckung bei einem Bitcoin-Inanspruchnahme
Schulden werden in Dollar festgesetzt; die Münzen sind es nicht. Wenn der Preis sinkt, schrumpft die Deckung und der Anteil des Stapels, der zur Rückzahlung benötigt wird, steigt – bis die Münzen nach dem Zwangsverkaufspreis die Schulden überhaupt nicht mehr decken können.
| Münzpreis | Abdeckung | % des Stapels zur Rückzahlung |
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Warum die Schulden und nicht der Preis über das Überleben entscheiden
Die Berichterstattung über den Bullenmarkt sieht bei fast jedem Hebel angenehm aus, und genau das ist der Grund, warum sie die Menschen einlullt. Die Schulden lauten auf Dollar und bewegen sich nicht; Die Staatskasse lautet auf Münzen und kann sich in einem Viertel halbieren. Wenn der Preis fällt, schrumpft die Deckungsquote schneller als der Preis – ein Stapel im Wert des Fünffachen der Schulden an der Spitze kann kaum mehr wert sein als die Schulden nach einer Inanspruchnahme von 70 % und zu diesem Zeitpunkt macht jede Fälligkeit, die in bar bezahlt werden muss, das Unternehmen zum ungünstigsten Zeitpunkt zum Zwangsverkäufer. Die Struktur der Wandelanleihe ist der Ausweg: Während der Aktienkurs über dem Wandlungspreis liegt, werden die Anleihen in Eigenkapital umgewandelt und kein Bargeld verlässt das Gebäude, sodass die einzigen Kosten die Verwässerung sind. Aber ein Bärenmarkt zieht normalerweise die Aktie unter den Wandlungspreis und zieht gleichzeitig Bitcoin nach unten, und aus dem Geld geratene Banknoten sind eine Barrechnung und keine Verwässerung. Das ist die Falle, die dieser Rechner aufdecken soll. Kombinieren Sie es mit dem vollständig verwässerter mNAV-Rechner für die Bewertungsseite und die DAT-Prämienrückzahlungsrechner für die Renditeberechnung des Aktionärs.
Die Mathematik
Lassen Sie das Unternehmen halten H Münzen zum Preis P, mit Gesamtverschuldung D und Bargeld C. Die Nettoverschuldung beträgt ND = D − C und der Münzwert ist V = H × P. Die Deckungsquote ist einfach V ÷ ND: Wie oft deckt die Staatskasse die Schulden abzüglich Bargeld ab? Der Zwangsverkaufspreis ist das Niveau, bei dem der gesamte, vollständig verkaufte Stapel genau der Nettoverschuldung entspricht: P* = ND ÷ H. Unterhalb von P* sind die Münzen weniger wert als die Schulden. Um die Nettoschulden heute in bar zurückzuzahlen, muss das Unternehmen verkaufen ND ÷ P Münzen, das ist 1 ÷ Abdeckung des Stapels – eine 5-fache Abdeckung bedeutet also den Verkauf eines Fünftels und eine 1,25-fache Abdeckung bedeutet den Verkauf von vier Fünfteln.
Die Wandelschuldverschreibungen werden bei Fälligkeit auf zwei Arten abgewickelt. Wenn der Aktienkurs S auf oder über dem Wandlungspreis liegt K, die Noten wandeln sich um: Sie werden grob D ÷ K neue Aktien, wodurch die bestehenden Inhaber verwässert werden (D ÷ K) ÷ Aktien, und es ist kein Bargeld erforderlich. Wenn S < K Die Banknoten sind nicht mehr im Geld und müssen in bar zurückgezahlt werden – das Unternehmen verfügt entweder über die Barmittel, refinanziert sich, erhöht das Eigenkapital bei Schwäche oder verkauft Münzen. Die Berichterstattung besagt, ob der Verkauf von Münzen überhaupt ausreicht; Der Zwangsverkaufspreis gibt an, ab wann er aufhört zu sein. Hierbei handelt es sich um ein vereinfachtes Ein-Tranchen-Modell: Echte Staatsanleihen stapeln mehrere Laufzeiten, Kupons und Vorzugsaktien und gehen davon aus, dass Schulden eine harte Verpflichtung sind, anstatt Call-/Put-Fenster zu modellieren – behandeln Sie es als eine Bonitätsprüfung erster Ordnung, nicht als Bonitätsbewertung.
FAQ
Was sagt mir das Verhältnis von BTC zu Schuldendeckung? Die Deckung ist der Marktwert der Bitcoin des Unternehmens dividiert durch seine Nettoverschuldung (Gesamtverschuldung abzüglich Bargeld). Eine Deckung von 5x bedeutet, dass die Münzen das Fünffache der Schulden wert sind, sodass die Bilanz einen großen Rückgang verkraften kann, bevor die Schulden zum Problem werden. Eine Deckung von 1,2x bedeutet, dass ein etwa 20-prozentiger Rückgang von Bitcoin das Polster aufzehrt und das Unternehmen seine Kredite nicht mehr durch den Verkauf von Coins decken kann. Je niedriger die Deckung, desto eher verhält sich eine Bitcoin-Aktie wie ein gehebelter, potenziell erzwungener Verkäufer und nicht wie ein geduldiger Inhaber.
Wie hoch ist der Zwangsverkaufs-Bitcoin-Preis? Es handelt sich um den Bitcoin-Preis, zu dem die gesamte Staatskasse, vollständig verkauft, genau die Nettoverschuldung abdeckt – Nettoverschuldung geteilt durch die Anzahl der gehaltenen Coins. Unterhalb dieses Preises sind die Coins des Unternehmens weniger wert als das, was es schuldet, so dass eine Fälligkeit der Schulden, die in bar zurückgezahlt werden muss, nur durch den Verkauf von Coins in einem fallenden Markt, die Aufnahme von Eigenkapital zu einem niedrigen Preis oder eine Refinanzierung gedeckt werden kann. Der Abstand zwischen dem heutigen Preis und dem Zwangsverkaufspreis ist der tatsächliche Solvenzpuffer, und dieser Rechner macht ihn deutlich.
Verwässern Wandelschuldverschreibungen die Aktionäre oder müssen sie in bar zurückgezahlt werden? Es hängt vollständig vom Aktienkurs bei Fälligkeit im Vergleich zum Wandlungspreis ab. Liegt der Aktienwert über dem Wandlungspreis, werden die Schuldverschreibungen in Eigenkapital umgewandelt – das Unternehmen verlässt kein Bargeld, aber bestehende Aktionäre werden ungefähr um den Nennwert dividiert durch den Wandlungspreis in neuen Aktien verwässert. Wenn die Aktie unter dem Wandlungspreis liegt, sind die Schuldverschreibungen nicht mehr im Umlauf und müssen in bar zurückgezahlt werden, was für ein Treasury-Unternehmen das gefährlichere Szenario darstellt, da es einen Bitcoin-Verkauf erzwingen kann. Ein häufiger Fehler besteht darin, davon auszugehen, dass sich alle Wandelanleihen verwässern; Out-of-the-money-Schuldverschreibungen stellen eine Barverpflichtung und keine Verwässerung dar.
Wie unterscheidet sich das von einem mNAV-Rechner? Ein mNAV-Rechner bewertet die Aktie – wie viele Dollar der Markt für jeden Dollar Bitcoin in der Bilanz zahlt. Dieser Rechner testet die Bilanz selbst: ob das Unternehmen seine Schulden überstehen kann, zu welchem Bitcoin-Preis es zum Zwangsverkäufer wird und ob seine Wandelanleihen umgewandelt werden oder Bargeld erfordern. Die Bewertung sagt Ihnen, ob die Aktie teuer ist; Die Solvenz sagt Ihnen, ob das Unternehmen einen Bärenmarkt überstehen kann, ohne gezwungen zu sein, seine Münzen zu verkaufen. Nutzen Sie beides – ein günstiger mNAV bedeutet wenig, wenn eine Schuldenmauer unten eine Liquidation erzwingt.