Desglose de reservas
| Métrico | Valor |
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Relación ajustada al riesgo versus recorte de tokens de emisión propia
Los pasivos, las reservas y el recorte de las monedas estables se mantienen en sus entradas actuales: solo se mueve el recorte de los tokens autoemitidos. Ésta es la única suposición que hace que un informe de prueba de reservas pase de ser tranquilizador a alarmarse.
| Corte de pelo | Reservas ajustadas al riesgo | Ratio ajustado al riesgo |
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Un ratio de titulares limpio puede ocultar uno concentrado
Los informes de prueba de reservas responden a una pregunta concreta: ¿el intercambio tiene actualmente, en carteras sobre las que puede demostrar su control, al menos tanto valor como le debe a los clientes? Esa es una verificación real y útil, pero la relación bruta trata un dólar de BTC, un dólar de USDC y un dólar de un token que el propio intercambio creó y controla el suministro como intercambiables. No lo son. Las reservas publicadas de FTX en 2022 parecían adecuadas en el papel en gran parte porque una gran parte de ellas eran FTT: un token acuñado por FTX, cuyo precio el propio FTX podía variar y que no tenía ni de lejos suficiente profundidad de mercado independiente para ser liquidado a un precio cercano a su valor marcado. El calculadora de precio de quiebra vs liquidación y calculadora de pérdida/recuperación socializada modelar lo que sucede dentro del motor de riesgo de una bolsa después de que ya se haya producido un déficit; esta calculadora va más allá de eso: en primer lugar, pregunta si el déficit existe en el papel.
Esta herramienta toma el índice de reservas bruto (reservas verificadas ÷ pasivos de los clientes) y produce un segundo índice ajustado al riesgo aplicando un recorte a las reservas mantenidas en el propio token del intercambio (colateral ilíquido y circular: la lección del FTT) y un recorte más pequeño a las reservas de monedas estables (riesgo de depeg bajo estrés, la forma en que el USDC cotizó brevemente por debajo de $1 durante el episodio del SVB de marzo de 2023). Cuanto mayor es la brecha entre el índice bruto y el índice ajustado por riesgo, más depende la solvencia aparente del intercambio de activos que son difíciles de realizar en una crisis, en lugar de garantías externas e independientemente líquidas.
Nada de esto son datos de intercambio en vivo: cada número aquí es una entrada que usted controla, por lo que puede conectar un informe de prueba de reservas publicado real y probar su composición, o simplemente explorar cuán sensible es la historia "respaldada" al supuesto de recorte. Una proporción bruta cercana al 100% con una base de reservas fuertemente concentrada en tokens nativos es el patrón exacto que ha precedido a las fallas cambiarias pasadas; una proporción bruta cercana al 100% basada principalmente en BTC, ETH y monedas estables diversificadas es un perfil de riesgo materialmente diferente, aunque el número principal puede parecer idéntico.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la prueba de reservas y qué mide realmente el índice de reservas?
La prueba de reservas es una certificación (generalmente una instantánea del árbol Merkle de los saldos de los usuarios más una lista firmada de billeteras controladas por el intercambio) que permite a personas externas verificar si un intercambio tiene suficientes activos en la cadena para cubrir lo que debe a sus clientes. El índice de reservas son simplemente reservas verificadas divididas por los pasivos de los clientes, expresadas como porcentaje. Una proporción igual o superior al 100% significa que la bolsa tiene al menos un dólar de reservas por cada dólar que debe; por debajo del 100% significa que los fondos de los clientes están respaldados solo parcialmente, que es la condición exacta que los reguladores y los usuarios quieren que los informes de prueba de reservas detecten antes de que una ejecución de retiro obligue a revelar el déficit.
¿Por qué esta calculadora reduce las reservas mantenidas en el propio token del intercambio?
El colapso de FTX en 2022 es el caso de referencia: una gran parte de sus reservas reclamadas eran FTT, un token que el propio FTX creó, controló la flotación y no podría haber vendido en tamaño sin hacer caer su propio precio. Una ficha como esa puede marcar de manera impresionante en un balance y al mismo tiempo ser casi inútil como respaldo real en una crisis, porque no hay un comprador independiente para tanta oferta. Esta calculadora aplica un recorte (predeterminado del 75 %) a las reservas de tokens autoemitidos para modelar esa iliquidez, y un recorte más pequeño (predeterminado del 5 %) a las reservas de monedas estables para el riesgo de depeg bajo estrés, luego vuelve a calcular la relación sobre esa base ajustada al riesgo para que la brecha entre "reportado" y "realista" se vuelva visible.
¿Qué se considera un índice de prueba de reservas seguro?
No existe un mínimo regulatorio, pero como regla general, una proporción bruta cómodamente por encima del 100% (digamos 105-110%+) proporciona cierta amortiguación para las oscilaciones de los precios de los activos entre instantáneas, y una proporción ajustada al riesgo que se mantiene cerca o por encima del 100% después de eliminar los tokens autoemitidos y las monedas estables con grandes recortes es la señal más significativa. La verdadera señal de advertencia que esta calculadora está diseñada para mostrar es una gran brecha entre el índice bruto y el índice ajustado por riesgo: ese tamaño de la brecha le indica cuánto del "respaldo" del intercambio depende de los activos cuyo precio controla efectivamente, en lugar de garantías externas e independientemente líquidas.
¿Un índice de reservas superior al 100% demuestra que el intercambio es solvente?
No: la prueba de reservas es una instantánea de los activos, no una auditoría completa de los pasivos, y no dice nada sobre la deuda fuera de balance, los préstamos con partes relacionadas o si la misma garantía se rehipoteca silenciosamente en otra parte. Tampoco puede probar que el intercambio no agregará nuevos pasivos (nuevos depósitos, nuevo apalancamiento) en el momento posterior a que se tome la instantánea. Trate un índice limpio como un insumo en una evaluación de riesgo, no como una garantía de solvencia; combínelo con el historial de auditoría de la bolsa, el tamaño del fondo de seguros y qué tan concentradas están sus reservas en un token que él mismo imprime, que es exactamente lo que el índice ajustado por riesgo en esta calculadora está tratando de aproximar.