Test de résistance : le financement devient négatif
Même échange, mêmes frais, mais le financement reste négatif sur toute la période. Il s’agit là d’un risque de renversement de régime, pas d’une prévision.
| Scénario | Taux de financement | Résultat net | APY net |
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Pourquoi le numéro de levier ne signifie pas ce qu'il signifie habituellement
Dans un trading directionnel, l'effet de levier multiplie votre risque. Ici, ce n'est pas le cas : la jambe courte par perp. est compensée un pour un par la jambe au comptant, quel que soit l'effet de levier sur la marge perp., de sorte que les mouvements de prix s'annulent dans les deux sens. Ce que l'effet de levier change réellement, c'est l'efficacité du capital : à 1x, la moitié de votre capital reste inutilisée sous forme de marge bénéficiaire et ne rapporte rien ; à 5x, seulement un sixième le fait, libérant le reste. Les risques réels sont le financement qui devient négatif (voir le tableau de stress ci-dessus), une liquidation sur la jambe de perp à faible marge si vous poussez l'effet de levier trop haut sans tampon, et le risque de change/de garde quel que soit le lieu où se trouvent les jambes au comptant et les perp. Voir Arbitrage cash-and-carry pour le commerce équivalent en utilisant une base trimestrielle à terme au lieu d'un financement continu.
Personne ne cite les frais dans le titre "Financement APY"
La plupart des contenus sur les taux de financement citent un nombre annualisé directement à partir du taux actuel de 8 heures – multipliez par 3 (financements par jour) et par 365, et appelez-le l'APY. Ce nombre ignore deux choses que ce calculateur ne prend pas en compte : les frais de négociation aller-retour sur les deux jambes (vous payez pour entrer et, éventuellement, pour sortir à la fois de l'achat au comptant et de la vente à découvert), et le fait que seule une fraction de votre capital total rapporte réellement un financement - le reste constitue un tampon de marge perp inutilisé ou un coussin de dérapage au comptant en fonction de votre choix d'effet de levier. Avec un faible effet de levier et un faible taux de financement, les frais à eux seuls peuvent absorber un tiers ou plus du rendement théorique ; le taux de financement d'équilibre indiqué ci-dessous est le plancher réel que votre transaction doit franchir avant que cela en vaille la peine.
L’autre chose que les chiffres APY oublient est que le financement n’est pas un revenu fixe. Il réévalue toutes les 8 heures selon que les positions longues ou courtes sont plus encombrées, et il peut inverser le signe – souvent rapidement, généralement juste lorsqu'une cascade de liquidation ou un mouvement brusque donne envie à tout le monde d'être court en même temps. Un taux payé régulièrement pendant deux semaines peut devenir négatif du jour au lendemain. C'est pourquoi cette calculatrice exécute le cas de stress à retournement négatif parallèlement au cas de base au lieu d'afficher simplement un nombre optimiste.