HLP vs JLP vs GLP – mêmes 10 000 $, bandes illustratives
Le TAP/rétrécissement représentatif varie à partir de l'historique du coffre-fort public et non à partir d'une récupération en direct. Confirmez les numéros actuels sur le tableau de bord de chaque protocole avant de déposer.
| Sauter | Gamme TAEG | Tirage maximum | Ratio rendement/tirage | Verrouillage |
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Tu es la maison - ce que cela signifie réellement
Un APR de coffre-fort n’est pas un coupon fixe. C'est le résultat net de la capture des spreads, des financements reçus et des P&L des traders tout au long du livre – généralement positifs les jours calmes et agités, et parfois fortement négatifs lorsqu'un grand trader est sur la bonne voie dans un mouvement directionnel. C’est structurellement différent des prêts ou du rendement du jalonnement, où l’inconvénient est une hémorragie lente et non rapide. Modélisez le cas de stress corrélé : si la pire baisse historique se répète pendant que vous êtes déposé, le rendement excédentaire des derniers mois vous laisse-t-il toujours en avance ? Voir risque de coffre-fort stablecoin pour le cadrage équivalent sur les coffres-forts de rendement stablecoin.
Pourquoi HLP, JLP et GLP ont besoin de leurs propres calculs de risques
Chaque calculateur de mise ou de prêt sur Internet traite le rendement comme étant à peu près linéaire et les inconvénients comme lents : rater un paiement, subir une réduction d'un pourcentage connu, c'est fait. Les coffres-forts de liquidité Perp-DEX ne fonctionnent pas de cette façon. HLP est le coffre-fort de tenue de marché appartenant au protocole d'Hyperliquid : déposez l'USDC, devenez une contrepartie fractionnaire à chaque transaction perp sur la bourse et gagnez le spread, le financement et le P&L du trader perdant qui circulent dans le livre. Historiquement, ce chiffre se situe en moyenne entre 15 et 30 % sur la plupart des trimestres – jusqu'à ce qu'une seule transaction bondée aille à l'encontre du livre. L'incident JELLY de mars 2025 est un cas d'école : la vente à découvert surdimensionnée d'un trader sur un jeton mince a poussé la perte d'évaluation à la valeur de marché de HLP sur cette position au-delà de 10 % des actifs du coffre-fort en quelques heures, avant que la bourse n'intervienne. Ce n'est pas un saignement lent. C'est rapide.
JLP sur Jupiter (Solana) est encore une fois structurellement différent : il s'agit d'un panier à poids fixe de SOL, ETH, WBTC, USDC et USDT qui génère des frais de négociation et des pertes nettes pour les traders, mais qui est pas delta neutre. Les détenteurs portent leur propre exposition directionnelle du panier en plus du risque de contrepartie, de sorte qu'un ralentissement généralisé du marché frappe JLP à deux reprises : une fois en raison de la baisse de la valeur de la garantie, une fois lorsque les traders obtiennent de meilleurs résultats statistiques dans une tendance. Le GLP de GMX fonctionnant sur Arbitrum et Avalanche se situe quelque part entre les deux – un modèle de panier similaire avec un APR historiquement inférieur mais plus stable et un temps de recharge effectif beaucoup plus court que le verrouillage de 4 jours de HLP.
Le nombre qui compte réellement pour le dimensionnement d'un dépôt n'est pas le TAEG principal, mais le ratio rendement/tirage: combien d'événements de « pires baisses historiques » faudrait-il pour anéantir une année de rendement. Un coffre-fort produisant un TAEG de 22 % avec un pire prélèvement de 10 % a un ratio de 2,2x ; les mêmes 22 % avec un prélèvement de 20 % n'ont que 1,1x, soit la moitié du coussin pour exactement le même rendement global. Associez cela au blocage : le délai de retrait de 4 jours de HLP signifie que vous ne pouvez pas réagir instantanément si un événement de retrait commence, une contrainte qu'un simple numéro APY ne montre jamais.