Rendement réalisé au cours d'un scénario d'évolution des prix
Grève et prime retenues à vos entrées ; seul le prix d’expiration évolue. Chaque ligne représente la variation réelle de la valeur liquidative d'un cycle – non annualisée, puisque le résultat d'un seul cycle ne se répète pas chaque semaine.
| Mouvement de prix | Spot à expiration | Statut | Retour de cycle |
|---|
L'APY coté et l'APY réalisé sont deux nombres différents
Pour connaître le gain d'une transaction unique derrière un cycle, voir le appel couvert et put garanti en espèces calculatrices; pour le cycle complet de vente garantie en espèces → affectation → appel couvert, voir le calculateur de stratégie de roue. Cet outil est une vue au niveau du coffre-fort : qu'arrive-t-il à l'APY annoncé une fois que le risque de plafond ou d'affectation apparaît réellement.
Pourquoi le numéro de titre DOV est un meilleur cas, pas une estimation
Un coffre-fort d'options DeFi – Theta Vault de Ribbon Finance était le modèle, et des dizaines de forks exécutent désormais le même mécanisme sur Aevo, les successeurs de Friktion et divers protocoles de coffre-fort L2 – automatise une seule transaction : vendre une option hors de l'argent à court terme contre un dépôt à chaque cycle (généralement hebdomadaire), collecter la prime et passer au cycle suivant. L'APY affiché sur le tableau de bord du coffre-fort est ce taux de prime, composé comme s'il se répétait à chaque cycle pendant un an. Il s'agit d'un nombre réel, mais c'est le meilleur des cas : il n'est gagné intégralement que si chaque option de la séquence expire sans valeur, ce qui, par construction, n'arrive jamais 100 % du temps – la grève est choisie pour être OTM la plupart du temps, pas tout le temps.
Ce qui arrive réellement à la valeur liquidative du coffre-fort à chaque cycle est un gain, pas un taux. Pour un coffre-fort d'achat couvert, la valeur liquidative à l'expiration est égale à la quantité de sous-jacent détenu, multipliée par le montant le plus bas (le prix au comptant à l'expiration ou le prix d'exercice) plus la prime perçue. Lorsque le sous-jacent reste en dessous du prix d'exercice, cela revient à simplement détenir l'actif plus un petit coussin de prime, et l'APY coté et le rendement réalisé sont proches. Dès que le sous-jacent rebondit après le strike, la position est plafonnée : le coffre-fort conserve toujours 100 % de la prime, mais chaque dollar de hausse au-delà du strike appartient à celui qui a acheté l'option d'achat, pas au coffre-fort. Il s'agit d'un coût d'opportunité, pas d'une perte en espèces par rapport au solde de départ du coffre-fort, mais il s'agit d'une réelle sous-performance par rapport à la simple détention, et c'est la raison pour laquelle une course haussière est le pire environnement pour le rendement relatif d'un DOV d'achat couvert, même si le coffre-fort affiche rarement une valeur liquidative négative à elle seule.
Les coffres-forts de vente de put inversent le risque. Ils détiennent des pièces stables, vendent des options de vente et n’abandonnent jamais la hausse au-delà de la prime – un rallye signifie simplement que le coffre-fort conserve la prime et démarre un nouveau cycle. Mais un krach provoqué par le strike lui confère le coffre-fort : il doit acheter le sous-jacent au prix d'exercice avec les garanties qu'il a mises de côté, même si le prix du marché est désormais plus bas. À partir de ce moment, l'inconvénient du coffre-fort est effectivement l'inconvénient du sous-jacent dû à l'exercice, compensé uniquement par la prime déjà collectée – ce qui, dans un retrait rapide et profond, constitue une erreur d'arrondi par rapport à la perte. Une poignée de semaines de prime de 1 à 2 % peuvent être effacées par un seul cycle qui est affecté à un krach de 30 %. Cette asymétrie – petits gains réguliers sur la plupart des cycles, fortes baisses occasionnelles sur les cycles qui ne coopèrent pas – est le profil de risque réel qu'un déposant DOV souscrit, et c'est l'écart que cette calculatrice est conçue pour montrer entre le nombre sur le tableau de bord et le nombre qui apparaît dans le portefeuille.