Répartition des postes
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Dette fixe, pas d'effet de levier fixe : pourquoi ce n'est pas un criminel ni un jeton 3x
xPOSITION fonctionne en émettant un montant fixe de dette fxUSD contre votre garantie ETH au moment où vous ouvrez la position. Si vous déposez une garantie d'une valeur de V0 $ et choisissez un effet de levier 4x, le protocole crée juste assez de dette fxUSD D0 pour que V0 ÷ (V0 − D0) soit égal à 4. Cette dette reste alors inchangée en termes de dollars - elle ne se réinitialise pas quotidiennement comme un jeton à effet de levier 3x, et il n'y a pas de paiement de financement qui change de mains toutes les quelques heures comme dans un futur perpétuel. Les criminels maintiennent le prix proche du prix spot en facturant des positions longues lorsque le criminel négocie richement ; xPOSITION maintient le système solvable grâce au pool de stabilité et aux mécanismes de rééquilibrage de fxUSD, donc détenir une position ne vous coûte rien au-delà du gaz et de tout événement de rééquilibrage/liquidation.
Le compromis : comme la dette est fixe plutôt que réinitialisée, votre effet de levier effectif n’est pas non plus constant. À mesure que l'ETH diminue, la valeur de la garantie V1 diminue vers D0, donc V1 ÷ (V1 − D0) – votre effet de levier actuel – grimpe bien au-dessus de votre 4x de départ. À mesure que l’ETH augmente, l’effet de levier redescend vers 1x. C'est structurellement différent d'un jeton rééquilibré quotidiennement, qui est forcé de revenir à un multiple fixe chaque jour (et perd de la valeur à partir de cette réinitialisation sur des marchés instables), et différent d'un perp, où l'effet de levier est le ratio de marge que vous maintenez et le financement est un coût de fonctionnement quelle que soit la direction.
Deux seuils sont importants à mesure que l'effet de levier augmente : un LTV de rééquilibrage, où les détenteurs peuvent réduire partiellement la position (brûler une partie de la dette, vendre des garanties) pour faire baisser le LTV sans vous fermer complètement, et un LTV de liquidation plus élevé, où la position est purement et simplement fermée. Cette calculatrice calcule les deux prix de déclenchement à partir de vos entrées afin que vous puissiez voir exactement de quelle marge vous disposez avant que l'un ou l'autre ne se déclenche.
FAQ
Qu'est-ce que la xPOSITION du protocole f(x) et en quoi est-elle différente d'un futur perpétuel ?
xPOSITION est une position à effet de levier ETH (ou autre garantie) sur le protocole f(x) qui émet une dette fxUSD contre votre garantie au lieu d'emprunter une marge sur le carnet d'ordres d'une contrepartie. Vous choisissez un multiple de levier, déposez une garantie et le protocole crée un montant fixe de dette fxUSD afin que votre effet de levier de départ soit égal au multiple choisi. Étant donné que la dette est un montant fixe en fxUSD plutôt qu'un pourcentage réinitialisable, il n'y a pas de taux de financement payé ou reçu – contrairement à un futur perpétuel, où les positions longues et courtes échangent des fonds toutes les quelques heures pour maintenir le prix par capitalisation proche du prix spot.
Pourquoi ma dette fxUSD est-elle fixe et pourquoi cela rend-il mon rendement exactement linéaire ?
À l'ouverture, la dette D0 est définie de telle sorte que la valeur de la garantie V0 divisée par (V0 moins D0) soit égale à l'effet de levier choisi. Cette dette reste ensuite fixe en termes de dollars jusqu'à ce qu'un événement de rééquilibrage ou de liquidation touche la position - elle n'est pas composée quotidiennement comme un jeton à effet de levier 3x, et elle ne se dégrade pas à cause de la volatilité comme le font les produits rééquilibrés quotidiennement. Étant donné que D0 est constant, le P&L en dollars de votre position évolue de 1 pour 1 avec la variation de la valeur de la garantie, ce qui équivaut à un effet de levier presque exactement × l'évolution en pourcentage de l'actif sous-jacent - un effet de levier linéaire propre, sans capitalisation, tant qu'aucun rééquilibrage n'a été déclenché.
Qu’est-ce qui déclenche un rééquilibrage plutôt qu’une liquidation complète ?
À mesure que le prix baisse, le rapport prêt/valeur de votre position (dette ÷ valeur de la garantie) augmente. Le protocole f(x) définit un seuil de rééquilibrage LTV inférieur au seuil LTV de liquidation — le franchissement de la ligne de rééquilibrage permet aux détenteurs de dénouer partiellement la position (brûler une partie de la dette fxUSD et vendre des garanties) pour ramener le LTV à un niveau plus sûr, évitant ainsi une liquidation complète. Ce n’est que si le prix continue de chuter au-delà du seuil de liquidation LTV plus élevé que la position est entièrement liquidée. Cette calculatrice vous permet de définir les deux seuils afin que vous puissiez voir l'écart entre « partiellement réduit » et « complètement fermé ».
xPOSITION évite-t-il la diminution de la volatilité des jetons à effet de levier rééquilibrés quotidiennement (comme un jeton 3x ETH) ?
Oui, structurellement. Les jetons à effet de levier rééquilibrés quotidiennement réinitialisent leur exposition chaque jour pour maintenir un multiple constant, ce qui signifie que l'action latérale instable des prix érode la valeur même si l'actif se termine à plat – une décroissance classique de la volatilité. La dette de xPOSITION ne change que lors d'un événement de rééquilibrage ou de liquidation, et non selon un calendrier quotidien fixe, de sorte qu'une position qui ne dépasse jamais son seuil de rééquilibrage se comporte comme un simple levier de dette fixe : votre ratio de levier dérive en fait (augmentant à mesure que le prix baisse, diminuant à mesure que le prix augmente) plutôt que d'être forcé de revenir à un multiple constant, ce qui supprime le mécanisme de dégradation spécifique dont souffrent les jetons à réinitialisation quotidienne.
Quels risques ce calculateur ne prend-il pas en compte ?
Ce modèle montre le mécanisme principal de garantie/dette/effet de levier, mais le risque réel xPOSITION comprend également : la stabilité du rattachement du fxUSD (l'ensemble du système dépend de la détention de 1 $ par fxUSD, qui dépend de la profondeur du pool de stabilité et des conditions du marché), le risque de prix oracle alimentant le protocole, le calendrier d'exécution du gardien et le coût du gaz lors d'un rééquilibrage, et le risque de contrat intelligent dans les contrats du protocole f(x) eux-mêmes. Traitez ici les prix de rééquilibrage et de liquidation comme des estimations directionnelles du mécanisme de levier, et non comme une garantie du prix de déclenchement exact sur la chaîne.