Curva dei tassi: prendere in prestito e fornire APY nell'intero intervallo di utilizzo
Stessi parametri base/pendenza1/pendenza2/kink/fattore di riserva di cui sopra, con spostamento dallo 0% al 100% di utilizzo. Osserva la curva dell'APY dell'offerta che sale più velocemente proprio attorno al nodo: questo è il prezzo di mercato del rischio di liquidità.
| Utilizzo | Prendi in prestito APY | Fornire APY | Zona |
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Perché la curva si piega invece di restare dritta
Un tasso di interesse piatto non può autocorreggersi: se la domanda di prestito aumenta, l’utilizzo continua a salire fino a quando il pool non viene completamente prestato e i depositanti non possono ritirarsi. Il modello piegato risolve questo problema rendendo la seconda metà della curva eccessivamente ripida: la pendenza 2 è tipicamente 10-40 volte la pendenza 1, quindi il superamento del punto ottimale trasforma un leggero aumento della velocità in un forte entro pochi punti percentuali di utilizzo. Questa pendenza è l’intero meccanismo: esiste per rendere il prestito abbastanza costoso, abbastanza veloce, da far sì che i mutuatari razionali ripaghino e l’utilizzo ricada sotto il limite prima che la liquidità si esaurisca effettivamente. Vedere fattore sanitario multi-collaterale per il lato della liquidazione dello stesso mercato dei prestiti.
Leggere la curva come un prestatore, non semplicemente come un mutuatario
Tutti coloro che spiegano i prestiti DeFi seguono la formula: tasso base più pendenza 1 fino al nodo, quindi base più pendenza 1 più una seconda pendenza oltre - ma quasi nessuno ti consente di spostare effettivamente il cursore di utilizzo e osservare la reazione dell'APY dell'offerta. Questa reazione non è ovvia: l'APY di offerta non è il tasso di prestito, è il tasso di prestito ridotto due volte. In primo luogo attraverso l’utilizzo stesso, dal momento che solo la frazione presa in prestito del pool frutta interessi e la liquidità inattiva non guadagna nulla. Secondo (1 − reserve factor), il taglio del protocollo che finanzia il modulo di sicurezza e la tesoreria prima che qualsiasi cosa raggiunga i depositanti. Con un utilizzo del 75% con un fattore di riserva del 10%, un prestatore vede solo circa il 67,5% del tasso di prestito principale: un divario che è facile non notare quando si confrontano "prendere in prestito APY" e "fornire APY" fianco a fianco sull'interfaccia utente di un'app senza sapere perché differiscono.
Il punto di utilizzo ottimale stesso è una decisione rischiosa, non un incidente. I mercati delle stablecoin su Aave e Compound in genere presentano un andamento negativo intorno al 90% perché la domanda e i rimborsi di stablecoin sono relativamente prevedibili: il protocollo può tranquillamente lasciare che l'utilizzo si surriscaldi. Gli asset blue-chip volatili come ETH hanno un rischio molto più basso, spesso del 45-80% a seconda dell'implementazione specifica, perché un brusco movimento dei prezzi può innescare un'ondata di prelievi simultanei o rimborsi guidati dalla liquidazione che il pool ha bisogno di margine per assorbire. Un mercato ben al di sopra della sua curva non è solo costoso da cui prendere in prestito: è un segnale che la liquidità è veramente limitata e grandi prelievi possono mettersi in coda o fallire fino a quando l’utilizzo non diminuisce.