ビットコイン財務省 mNAV および ATM 増加計算ツール

付着が希薄化に転じる場所

同じ昇給、同じ会社、異なる株価。 1株あたりのビットコインにとって重要な唯一の変数は、市場が支払っている倍数である。手数料調整後の損益分岐点を下回ると、調達された1ドルごとに既存の保有者からビットコインが奪われることになる。

債務の山に対するビットコイン価格のストレス

一株当たりの純資産価値は、ビットコインスタックから負債を差し引いたものです。この差し引きにより、ビットコインの 30% のドローダウンが株式にとってかなり悪くなるのです。そしてそれが、ヘッドラインの保有数よりもカバレッジ率の方が重要である理由です。

同じビットコインを所有する別の方法

自己株式は、ビットコインをエクスポージャーする 3 つのルートのうちの 1 つであり、他人の資金調達の決定によってポジション サイズが変更される唯一のルートです。他の 2 つの手数料と保管料の計算を、 ビットコインETF対セルフカストディ計算機、同じビューを直接表現するためにレバレッジを使用している場合は、 清算計算機 他人のものを借りるのではなく。

プレミアムは資金調達手段であり、評価額ではありません

ビットコイン財務会社とは、説明を省略すると、資本市場デスクが付いた上場されたビットコインの山です。市場がその山に割り当てる倍率（mNAV）は、通常、それがセンチメントゲージ、つまりミームとミスプライシングの間の何かであるかのように議論されます。どちらでもありません。機械への入力です。株式がビットコインの価値を超えて取引されると、経営陣は株式を市場に売却し、その収益でさらにビットコインを購入することができ、各新株には希薄化するよりも多くのビットコインが含まれるため、既存の保有者全員が所有するビットコインは上昇する。価格について誰もが正しい必要はありませんでした。プレミアムが効果を発揮してくれました。この単一のメカニズムは、これらの企業が実行する戦略のほぼすべてを説明しており、その背後にある計算は手で確認できるほど短いものです。mNAV が 1 で割った値から発行コストを引いた値を超えると、発行は増加します。

まさにこれが、プレミアムの崩壊が表面上の問題ではない理由です。 mNAV が 1.0x になるとマシンは停止します。その下では、機械は逆に動作します。値上げによって依然として現金がもたらされ、依然としてビットコインが購入されますが、売却された株式の裏付けが購入された現金よりも多かったため、既存の保有者全員に残る一株あたりのビットコインは当初よりも少なくなります。これは、財務会社の選択肢が、ビットコインを売却するか、債券を発行するか、何もしないかのいずれかに狭まる点であり、これらの提出書類の最初の行で重要なのは保有額ではなく、調達時の倍率である理由はここにある。上の表は、値上げを一定に保ち、株価を動かし、手数料調整済みのしきい値で増加列がゼロを横切るのを監視する価格を直接示しています。

2 番目の表は残りの半分の価格を示しています。これは、下落時にレバレッジがどのように作用するかを示しています。ビットコインが上昇すると、借金がこの戦略を機能させる。クーポンよりも早く複利する資産を購入するために低クーポンで借り入れるのは、現存する最も古い取引である。そして、一株当たりの純資産価値は分割する前に手形を差し引くため、逆の方向では容赦がない。 110,000ドルの負債を4倍カバーするスタックは、55,000ドルのわずか2倍をカバーし、負債がそれに伴って縮小しないため、1株あたりの純資産価値はコインよりも大幅に減少します。これに、倍数自体の反射性 (プレミアムは拡大して強さになり、縮小して弱さ) が加わると、株価は 2 つの独立した理由で同時に下落します。コインの代わりにこれらのいずれかを保持する場合、正直な比較はビットコインのドローダウンではなく、ビットコインのドローダウンとレバレッジと複数の圧縮を掛けたものとなります。上の右端の列には定数倍での数値が表示されるため、圧縮について独自の見解を追加できます。