貸借対照表のスナップショット
コインの価値、それがカバーしなければならない純負債、それらのコインがカバーしなくなる価格、そして今日の現金全額返済で消費されるスタックのシェア。
| メトリック | 価値 |
|---|
ビットコインドローダウン時の補償範囲
借金はドルで固定されます。コインはそうではありません。価格が下落すると、適用範囲は縮小し、返済に必要なスタックの割合は増加します。ついには、強制売却価格を超えると、コインが債務をまったくカバーできなくなります。
| コイン価格 | カバレッジ | 返済するスタックの % |
|---|
なぜ価格ではなく負債が生存を決めるのか
強気相場の報道は、ほとんどどんなレバレッジをかけても快適に見えるが、まさにそれが人々を落ち着かせる理由である。負債はドル建てであり、移動しません。国庫は硬貨で建てられており、4分の1に半分にすることができます。価格が下落すると、カバレッジ・レシオは価格よりも早く圧縮されます。最高債務の5倍に相当するスタックは、70％のドローダウン後の債務をわずかに上回る価値しかありません。その時点で、現金で支払わなければならない満期があれば、最悪の瞬間に会社は強制売却者に変わります。転換社債の構造は脱出ハッチです。株価が転換価格を上回っている間、社債は株式に変わり、建物から現金が流出しないため、コストは希薄化だけです。しかし、弱気相場では通常、株価が転換価格を下回ると同時にビットコインも下落し、アウト・オブ・ザ・マネー紙幣は希薄化ではなく現金請求となる。それがこの計算機が暴露するために作られた罠です。とペアリングします 完全希釈mNAV計算機 評価側にとっても、 DAT プレミアムのペイバック計算ツール 株主利益の計算については。
数学
会社に留めてもらいましょう H コインの価格 P、借金総額あり D そして現金 C。純負債は ND = D − C そしてコインの価値は V = H × P。カバー率は単純に V ÷ ND: 現金の後に支払われるべき金額を財務省がカバーする回数。の 強制販売価格 スタック全体が完全に売却され、純負債を正確に満たすレベルです。 P* = ND ÷ H。 P* を下回ると、コインの価値は負債よりも低くなります。純負債を現金で返済するには、会社を今すぐ売却しなければなりません ND ÷ P コイン、つまり 1 ÷ カバレッジ つまり、5 倍のカバレッジは 5 分の 1 を販売することを意味し、1.25 倍のカバレッジは 5 分の 4 を販売することを意味します。
転換社債は満期時に 2 つの方法のうちの 1 つで解決されます。株価なら S 転換価格以上である K、メモは変換されます: おおよそになります D ÷ K 新しい株式、既存の保有者の希薄化 (D ÷ K) ÷ 株数、現金は必要ありません。もし S < K 紙幣はお金がなくなり、現金で償還しなければなりません。会社は現金を持っているか、借り換えをするか、資本を弱体化して引き上げるか、コインを売却するかのいずれかです。報道では、コインを販売するだけで十分なのかどうかについて述べています。強制販売価格は、その価格がどの時点で終了するかを示します。これは簡略化された単一トランシェ モデルです。実際の国債は複数の満期、クーポン、優先株を積み上げており、コール/プット ウィンドウをモデル化するのではなく、負債が厳しい義務であると想定しています。これを信用格付けではなく、一次ソルベンシー スクリーニングとして扱います。
よくある質問
BTC対債務カバー率から何がわかるでしょうか? カバレッジは、企業のビットコインの市場価値を純負債（負債総額から現金を差し引いたもの）で割ったものです。カバレッジが 5 倍ということは、コインが負債の 5 倍の価値があることを意味するため、負債が問題になる前に貸借対照表が大幅なドローダウンを吸収できます。カバレッジが1.2倍ということは、ビットコインが約20％下落するとクッションがなくなり、同社はもはやコインの売却で借入を賄うことができなくなることを意味する。カバレッジが低いほど、ビットコインの自社株は、患者保有者というよりも、レバレッジを利かせた潜在的に強制的な売り手のように振る舞うことになります。
強制売却されたビットコインの価格はいくらですか? これは、全額売却された国庫全体が正味負債を正確にカバーするビットコインの価格です（純負債を保有コイン数で割ったもの）。その価格を下回ると、同社のコインの価値は負債額よりも低くなるため、現金で返済しなければならない債務満期には、下落市場にコインを売却するか、下落した価格で株式を調達するか、借り換えによってのみ満たすことができる。今日の価格と強制売却価格との距離が実際の支払能力バッファーであり、それがこの計算ツールで明示されます。
転換社債は株主を希薄化しますか、それとも現金で返済する必要がありますか? それは満期時の株価と転換価格に完全に依存します。株式が転換価格を上回っている場合、手形は株式に転換されます。会社から現金は出ませんが、既存株主は、おおよそ額面金額を新株の転換価格で割った値で希薄化されます。株式が転換価格を下回った場合、手形はアウト・オブ・ザ・マネーとなり、現金で返済しなければなりません。これは、ビットコインの売却を強制される可能性があるため、財務会社にとってはより危険なシナリオです。よくある間違いは、すべての転換社債が希薄化すると仮定することです。アウト・オブ・ザ・マネー紙幣は現金債務であり、希薄化ではありません。
これは mNAV 計算機とどう違うのですか? mNAV 計算ツールは株価、つまり貸借対照表上のビットコイン 1 ドルに対して市場が何ドルを支払うかを評価します。この計算機は、企業が負債を生き延びられるかどうか、ビットコイン価格で強制売却されるかどうか、転換社債が換金されるか現金を要求されるかなど、貸借対照表自体のストレステストを行います。バリュエーションは、株が割高かどうかを示します。ソルベンシーは、企業がコインの売却を強制されることなく弱気市場を乗り切ることができるかどうかを示します。両方を利用しましょう。債務の壁によって底部の清算が強制される場合、安い mNAV はほとんど意味がありません。