あなたの帰還はどこから来るのか
ドルのリターンは 3 つの独立した動きに分解されます。つまり、あなたが還元する (または保持する) プレミアム、企業が付加を通じて追加する 1 株あたりのコイン、およびコイン自体の価格の動きです。最初の 2 つは構造的な賭けです。 3つ目は単なるコインです。
| ドライバ | 帰国への影響 |
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プレミアム シナリオ — 損益分岐点のコインの移動とエッジとコインの保有
同じ参入と増加でも、異なる撤退プレミアム。損益分岐点の列は、お金を失わないためにコインがどこまで上昇する必要があるかを示します。エッジ列は、単にコインを保持するのではなく、どのように行動するかを示します。そして、それはコインがどこに行くかには関係ありません。
| mNAVを終了する | 損益分岐点のコインの動き | エッジ vs 保有コイン |
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プレミアムは取引全体です
デジタル資産の金庫株は、レバレッジを利かせた、プレミアムで包まれたコインの賭けです。レバレッジは本物です。1.8x mNAV で、1 ドルあたり約 56 セントのコインが購入できるため、株価はコインよりも大きく変動します。しかし、プレミアムは勝つかどうかを静かに決定する部分です。それが維持され、会社がNAVを上回る発行によって1株あたりのコインを増やし続ければ、コインを完全に上回ることができます。圧縮されれば、市場が財務省の1ドルに対して何ドル支払うか価格を変更するため、コインが裂けるのを観察しても損失が出る可能性があります。その残酷な事件とは、 プレミアムクラッシュ フラットコインまたは下落コインに変化します。レバレッジとプレミアムの減衰が同じ方向に引っ張り、ドローダウンはコインの価値を小さくします。この計算ツールは、プレミアムの仮定を目標価格の中に埋め込むのではなく、明示的にします。mNAV が何をするかを決定し、損益分岐点とエッジがそこから外れます。同社独自の降着計算については、 発行者側の mNAV および降着計算機;普通のコインエクスポージャと比較するには、 ETF vs 自己保管計算機.
計算と、コインの動きがキャンセルされる理由
エントリープレミアムを mNAV₀、エグジットプレミアムを mNAV₁、長期にわたる 1 株当たりコインの成長率を付加係数 A = (1 + g) として記述します。t、コイン自身のリターンが r となります。株式の価値はプレミアム × 1 株あたりのコイン × コインの価格に連動するため、ドルのリターンは次のようになります。 (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A × (1 + r) − 1。ドルの損益分岐点をゼロに設定すると、必要なコインの移動は次のようになります。 r* = mNAV₀ ÷ (mNAV₁ × A) − 1: 1.8 倍で購入し、何も増加せずに 1.0 倍にフェードアウトすると仮定します。お金を取り戻すには、コインが 80% 上昇する必要があります。
ここで、リターンが r であるコインを単に保持している場合と比較してください。あなたの エッジ = (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A × (1 + r) ÷ (1 + r) − 1 = (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A − 1 — (1 + r) 項はキャンセルされるため、 コインに対してどうするかはコインにはまったく依存しません。それは、付加率 (A) がプレミアム減衰 (mNAV₁ ÷ mNAV₀) を上回るかどうかによってのみ決まります。これは、コインの代わりに自己株式を所有することについての、最も重要で最も直観に反する事実です。つまり、相対的な結果はプレミアムパスと付加価値によって固定されており、コインの上昇または暴落は絶対的な数字を調整するだけです。また、増加分を超える希薄化、貸借対照表上の負債、NAV に対する割引の下限も無視します。つまり、自己株式は 1.0 倍未満で取引される可能性があり、また現在も取引されています。これにより、1 未満の出口 mNAV としてモデル化できます。
よくある質問
mNAVとは何ですか?また、プレミアムで自己株式を購入するとはどういう意味ですか?
mNAV は、デジタル資産トレジャリー会社の市場価値と、その会社が保有するコインの市場価値の比率です。 mNAV が 1.8 倍ということは、市場がバランスシート上のビットコイン (またはその他のコイン) 1.00 ドルあたり 1.80 ドルで株価を評価していることを意味します。そのプレミアムで購入するということは、投資した1ドル当たり実際のコインエクスポージャーを約0.56ドルしか購入できないことを意味します。NAVを上回る株式を発行し続け、1株あたりのコインを増加させる会社の能力と、一定量のナラティブの対価を支払っていることになります。リスクは、保険料が永続的ではないことです。
たとえプレミアムが薄れたとしても、コインがブレイクするにはどこまで上昇する必要がありますか?
あなたが mNAV0 で購入し、後にプレミアムが mNAV1 に圧縮された場合、その会社があなたの期間にわたる付加係数によって 1 株あたりのコインを成長させ、コインが損失プレミアムを相殺するのに十分に上昇した場合にのみ、あなたの株価はドルベースで横ばいになります。つまり、必要なコインリターンは、mNAV0 を (mNAV1 倍の付加) で割った値から 1 を引いたものとなります。 1.8 倍で購入し、何も増加せずに 1.0 倍まで下落するのを観察すると、イーブンに戻すためにはコインが 80% 上昇する必要があります。降着はそのハードルを下げます。さらに保険料が崩壊すると、保険料はさらに上昇します。
コインを持っているだけで株価は上がりますか？
コインを保有している場合と比較して、構造上のエッジは、mNAV1 倍の増加を mNAV0 で割った値から 1 を引いたものになります。コインの価格変動がその比較から完全に打ち消されることに注目してください。プレミアムが維持され、企業が 1 株あたりのコインを増加させた場合、あなたはその増加分でコインを上回ることになります。付加価値が相殺できるよりも早くプレミアムが圧縮されると、コインがどのような働きをしてもコインのパフォーマンスを下回ることになります。それが投資家側の緊張全体です。コイン自体に賭けているのではなく、プレミアムと付加価値の合計がプレミアムの減衰を上回ることに賭けているのです。
これは発行者側の mNAV や降着計算機とどう違うのですか?
発行者側のツールは、株式がNAVを超えて売却されるかどうかに応じて、次の市場調達で1株あたりのコインが追加されるのか、それとも破壊されるのかという企業の質問に答えます。このツールは株主の質問に答えます。つまり、mNAV 条件で実際に支払った価格と、プレミアムと 1 株あたりのコインがどこに行くかのシナリオを考えると、儲かりますか、それともコインを所有するだけで勝てるでしょうか。同じ mNAV コンセプト、反対側。発行者のビューについては、Bitcoin Treasury mNAV および増加計算ツールを使用します。