ネイティブトークンのドローダウンが増加する滑走路
ETH/BTCドローダウンはストレス入力時に保持されます。ネイティブ トークンのヘアカットのみが移動します。これは名目合計ではなく、ガバナンスが予算を計上すべき列です。
| ネイティブドローダウン | 財務価値 | 滑走路 (月) | 状態 |
|---|
財務省は貸借対照表であり、スクリーンショットではありません
滑走路の大部分がネイティブ トークン内にある場合、正直な比較は今日の価格ではなく、ドローダウン シナリオとの比較となります。同じ増加/希釈計算の企業財務版については、 ビットコイントレジャリーmNAV計算機;アイドル状態のステーブルコインが現金の代わりにどこに置かれるかを比較するには、 Aave vs Compound vs Morpho 比較ツール.
滑走路は、DAO が投票で除外できない唯一の指標です
ほとんどの DAO 財務ダッシュボードは、単一の数値、つまり総額 (通常はドル単位) を報告しますが、通常はプロトコル独自のトークンの価格が大半を占めます。この数字は確認するのが簡単で、計画にはほとんど役に立ちません。なぜなら、この数字は、寄稿者が実際に答えるべき質問、つまり「いつまで人々に支払い続けられるか」ではなく、「今日のこれの価値はいくらか」に答えるものだからです。 1,900万ドルの財務省は、そのうちの1,200万ドルがDAO独自のガバナンス・トークンであることに気づくまでは健全に見えるが、市場はすでにDAOが実際の緊急事態に備えて売却する必要があることを知っている――そして、公的に目に見える大規模な財務省ウォレットからの売り圧力自体が弱気の情報であるため、DAOの滑走路不安が最も高まっているときにまさに最も下落しやすい傾向にある。名目滑走路 (国庫総額を月間正味燃焼量で割ったもの) がデック内の数値です。キャッシュランウェイ（ステーブルコインのみ、バーンで割ったもの）は、悪い月に遭遇しても生き残った数です。
これら 2 つの数値の差が分散リスクであり、市場リスクと隣り合うのではなく、市場リスクをさらに悪化させます。 CoinLawの2025年の財務調査によると、DAOの中央値は財務省の約3分の2を独自のネイティブトークンで保有し、5分の1未満をステーブルコインで保有していることが判明した。これは企業の営業口座としては無謀と考えられる集中だが、トークン財務省は長い間マークアップされるだけだったため、正常なものとして扱われている。ネイティブ トークンの -50% ドローダウンと ETH/BTC の -30% ドローダウンはテール シナリオではありません。ほとんどのトークンは単一の弱気市場でさらに悪化しました。市場がそれを実行する前に、貸借対照表のヘアカットを実行してください。そうすれば、反対側から出てくる滑走路番号が、ガバナンス提案で擁護する価値のあるものになります。
この修正は「すべてをステーブルコインに売却する」ことではありません。これにより、財務省が獲得するために構築されることが多いアップサイドが失われ、目に見える量のDAO独自のトークンが放出され、DAOが保護しようとしている価格が下落します。それはサイジングです。強制売却せずに全額ドローダウンを通じて運営資金を賄うのに十分なステーブルコインのランウェイ（名目ではなく、ストレステストされたベースで一般に12〜18か月と言われています）を保持し、残りをネイティブトークン、ETH / BTC、または利回りの高い財務資産に乗せます。以下のリバランスの図は、そのギャップの金額を直接示しているため、X トークンをステーブルコインと交換するという提案は、雰囲気ではなく数字を示すことができます。
よくある質問
DAO 財務滑走路はどのように計算されますか?
名目滑走路は、財務総額を月次純燃焼額（運用経費からプロトコル収入を差し引いたもの）で割ったものです。この数字は、財務省のネイティブトークンとETH/BTCの保有資産が市場を動かすことなく今日の水準で売却できると仮定しているため、楽観的である。キャッシュランウェイ（ステーブルコインの保有量だけをネットバーンで割ったもの）が悲観的な下限であり、他に何も清算できなかった場合に何が残るかということだ。ストレス ランウェイはこの 2 つの間に位置します。バーンで割る前に、揮発性保有額にドローダウン (デフォルトではネイティブ トークンに対して -50%、ETH/BTC に対して -30%) を適用します。これは、ほとんどの DAO 貢献者が実際に予算を計上する必要がある数値です。
DAO財務省はどのくらいのステーブルコインを保有すべきでしょうか?
規制上の最低基準はありませんが、財務省の研究者は通常、15〜20％未満のステーブルコインには集中リスクとしてフラグを立てています。これは、運営費がDAO独自のガバナンストークンまたは関連資産を市場低迷のたびに、まさにその価格（および売り圧力に対するコミュニティの許容度）が最も弱いときに売却することに依存していることを意味するためです。一般的に引用される健全なバンドは、ステーブルコインまたは同等の低ボラティリティ資産の20〜40％であり、ストレステストに基づいて少なくとも12〜18か月のバーンをカバーできる規模であり、残りはネイティブトークン、ETH、BTC、または利回りを伴うRWAのポジションを自由に保持できます。
なぜストレステストが名目国庫残高よりも重要なのでしょうか?
なぜなら、財務省のネイティブトークンは通常、DAOが最も現金を必要とするときに最も大きく下落するからである。広範なドローダウンでは、薄いオーダーブックが紙残高をはるかに小さな実現可能な残高に変え、その弱点を突いた売りがトークンの下落をさらに悪化させる。公称滑走期間が 36 か月である財務省は、トークンに -50%、ETH/BTC に -30% のヘアカットが適用されると、10 か月未満になる可能性があります。これは、貸借対照表に記載されている内容と、ガバナンスが自らの死のスパイラルを引き起こすことなく実際に支出できる金額とのギャップです。