USD0++ ポジションと本日の下限価格
下限価格 = 開始 + (終了 − 開始) × 最小(経過年数 ÷ ロック解除期間、1) — 文書化された $0.87 → $1.00 スケジュールの直線モデル。
下限価格での撤退と条件付き 1:1 撤退
条件付き 1:1 の出口では、額面全額が支払われますが、それは発生した通常の利回りを失った後に限られます。両方の出口を直接比較するには、その利回りの USD 値を入力します。
2 つの出口、1 つの割引
USD0++ の最低価格エグジットは、次のような償還手数料の仕組みです。 リクイティの減衰基本レート手数料、ただし、使用量に応じて減衰する基本料金ではなく、固定の複数年にわたる割引曲線として構造化されています。資金調達による利回りと比較してください。 エテナのUSDe、より悪いシナリオをストレステストします。 ステーブルコインのデペグ損失計算ツールまたは、USD0 の RWA 担保が普通の T-bill ラッパーとどのように積み重なるかを確認します。 RWA トークン化された国債利回り計算ツール.
USD0++ に 1 つではなく 2 つの出口価格が必要な理由
ロックまたはステークされたトークンのほとんどは、終了メカニズムを 1 つ選択します。満期を待ってパーを獲得するか、早期に終了して単一の公式で設定されたヘアカットを食べるかのどちらかです。 Usual の USD0++ は、より珍しいことを行います (冗談ではありません)。構造的に異なる 2 つの早期終了価格を同時に提供し、どちらが優れているかは完全に特定のポジションに依存します。下限価格でのエグジットは無条件です。現在の下限価格にかかわらず、いつでも、任意の金額を USD0 で引き換えることができます。その他の条件はありません。その下限は恣意的なものではありません。ユージュアルは、これをUSD0++の名目上の満期まで担保を保有することでDAOが得られるTビルと連銀の収益の近似値であると説明しています。そのため、早期に償還するということは、その予測収益を自分で懐に入るのではなく、プロトコルに還元することを意味します。下限は 0.87 ドルで始まり、約 4 年間で 1.00 ドルに向けて上昇する予定であるため、個人の保有期間に関係なく、メカニズムが稼働している期間が長くなるほど、割引額は自動的に縮小します。
条件付き 1:1 イグジットの動作はまったく異なります。割引価格を受け入れる代わりに、額面 $1.00 を全額受け取ります。ただし、ポジションに発生した通常のガバナンス トークン報酬を放棄する意思がある場合に限ります。その没収価値は計算式によって決まるものではありません。それは、獲得した USUAL の額、ステーキングしていた期間、そして引き換えた瞬間の USUAL の価値がたまたま米ドルでいくらになるかによって決まります。つまり、条件付きエグジットの「コスト」は、下限価格のスケジュールとは完全に無関係に変動する可能性があります。下限割引が最大となる 4 年間の期間の初期では、獲得した報酬が異常に大きくない限り、条件付き退場が勝つ傾向があります。これは、適度な量の USUAL を放棄する方が、10 ～ 13 セントの下限割引を利用するよりも安いためです。後年、下限価格が 1.00 ドルに近づくと、計算は逆転します。下限割引が十分に小さくなるため、無条件下限価格を解除して、これまでに発生した USUAL を維持する方が簡単になります (そして多くの場合、安くなります)。
このメカニズムには論争がなかったわけではありません。2025 年 1 月に Usual がこの下限価格と 1:1 の分割を限定的な事前通知で初めて導入したとき、プロトコルが保証を明確にして価格が回復する前に、参加者が下限価格が実際に遵守されるかどうか疑問を抱き、流通市場で USD0++ が一時的に発表された下限価格を下回って取引されました。このエピソードは、この計算機は、メカニズム自体と同様に、文書化されたもののみを価格設定するものであることを思い出させます。ガバナンスがスケジュールを再び変更するリスクや、公式の出口価格と、その瞬間に DEX で実際に取引されている USD0++ との間に開き得るギャップを価格設定することはできません。