Instantâneo do balanço
O valor da moeda, a dívida líquida que ela deve cobrir, o preço pelo qual essas moedas param de cobri-la e a parcela da pilha que um reembolso integral em dinheiro consumiria hoje.
| Métrica | Valor |
|---|
Cobertura sob um saque de Bitcoin
A dívida é fixada em dólares; as moedas não são. À medida que o preço cai, a cobertura diminui e a parcela da pilha necessária para pagar aumenta – até que, após o preço de venda forçada, as moedas não conseguem mais cobrir a dívida.
| Preço da moeda | Cobertura | % da pilha para pagar |
|---|
Por que é a dívida, e não o preço, que decide a sobrevivência
A cobertura do mercado em alta parece confortável com quase qualquer alavancagem, e é exatamente por isso que acalma as pessoas. A dívida é denominada em dólares e não movimenta; o tesouro é denominado em moedas e pode cair pela metade em um quarto. Quando o preço cai, o rácio de cobertura comprime-se mais rapidamente do que o preço – uma pilha que vale 5x a dívida no topo pode valer pouco mais do que a dívida após uma redução de 70% e, nesse ponto, qualquer vencimento que deva ser pago em dinheiro transforma a empresa num vendedor forçado no pior momento possível. A estrutura das notas convertíveis é a saída de emergência: enquanto o preço das acções se situa acima do preço de conversão, as notas transformam-se em capital e nenhum dinheiro sai do edifício, pelo que o único custo é a diluição. Mas um mercado em baixa geralmente arrasta as ações abaixo do preço de conversão, ao mesmo tempo que arrasta o Bitcoin para baixo, e as notas fora do dinheiro são uma nota em dinheiro, não uma diluição. Essa é a armadilha que esta calculadora foi construída para expor. Combine-o com o calculadora mNAV totalmente diluída para o lado da avaliação e o Calculadora de retorno premium DAT para a matemática do retorno do acionista.
A matemática
Deixe a empresa segurar H moedas a preço P, com dívida total D e dinheiro C. A dívida líquida é ND = D − C e o valor da moeda é V = H × P. O índice de cobertura é simplesmente V÷ND: quantas vezes o tesouro cobre o que é devido após o dinheiro. O preço de venda forçada é o nível em que toda a pilha, vendida integralmente, atende exatamente à dívida líquida: P* =ND÷H. Abaixo de P* as moedas valem menos que a dívida. Para pagar a dívida líquida em dinheiro hoje, a empresa deve vender ND÷P moedas, o que é 1 ÷ cobertura da pilha - portanto, cobertura de 5x significa vender um quinto, e cobertura de 1,25x significa vender quatro quintos.
As notas conversíveis são resolvidas de duas maneiras no vencimento. Se o preço das ações S é igual ou superior ao preço de conversão K, as notas são convertidas: elas se tornam aproximadamente D÷K novas ações, diluindo os detentores existentes em (D ÷ K) ÷ ações, e nenhum dinheiro é necessário. Se S <K as notas estão fora do dinheiro e devem ser resgatadas em dinheiro – a empresa tem o dinheiro, refinancia, eleva o patrimônio até o ponto fraco ou vende moedas. A cobertura diz se a venda de moedas é suficiente; o preço de venda forçada indica em que ponto ele deixa de existir. Este é um modelo simplificado, de tranche única: os títulos do tesouro reais empilham múltiplos vencimentos, cupões e ações preferenciais, e assume que a dívida é uma obrigação difícil em vez de modelar janelas de compra/venda – trate-a como um ecrã de solvência de primeira ordem e não como uma notação de crédito.