Снимок баланса
Стоимость монеты, чистый долг, который она должна покрыть, цена, при которой эти монеты перестанут ее покрывать, и доля стека, которую сегодня поглотит полное погашение наличными.
| Метрика | Ценить |
|---|
Покрытие при просадке биткойнов
Долг фиксируется в долларах; монеты нет. По мере падения цены покрытие сокращается, а доля стека, необходимая для погашения долга, растет — до тех пор, пока после цены принудительной продажи монеты вообще не перестанут покрывать долг.
| Цена монеты | Покрытие | % стека для погашения |
|---|
Почему долг, а не цена решает выживание
Освещение бычьего рынка выглядит комфортным практически при любом кредитном плече, и именно поэтому оно убаюкивает людей. Долг номинирован в долларах и не движется; казна номинирована в монетах и может уменьшаться вдвое в четверть. Когда цена падает, коэффициент покрытия сжимается быстрее, чем цена — стопка стоимостью в 5 раз превышает долг на вершине может стоить чуть больше, чем долг после просадки на 70%, и в этот момент любой срок погашения, который должен быть выплачен наличными, превращает компанию в вынужденного продавца в самый неподходящий момент. Структура конвертируемых банкнот представляет собой запасной выход: пока цена акций находится выше цены конвертации, банкноты превращаются в акции, и денежные средства не покидают здание, поэтому единственными издержками является размывание. Но медвежий рынок обычно тянет акции ниже цены конвертации и в то же время тянет вниз биткойн, а банкноты без денег — это денежный счет, а не разбавление. Это ловушка, которую призван раскрыть этот калькулятор. Соедините его с полностью разведенный калькулятор mNAV для оценочной стороны и Калькулятор окупаемости премии DAT для расчета прибыли акционера.
Математика
Пусть компания держится H монеты по цене P, с общим долгом D и наличные C. Чистый долг НД = Д - С и стоимость монеты В = Ч × Р. Коэффициент покрытия просто В ÷ НД: сколько раз казначейство покрывает задолженность после наличных денег. цена принудительной продажи — это уровень, на котором вся стопка, проданная полностью, в точности соответствует чистому долгу: Р* = НД ÷ Ч. Ниже P* монеты стоят меньше долга. Чтобы погасить чистый долг наличными сегодня, компания должна продать НД ÷ П монеты, которые 1 ÷ покрытие стопки — таким образом, 5-кратное покрытие означает продажу пятой части, а 1,25-кратное покрытие означает продажу четырех пятых.
Конвертируемые облигации погашаются одним из двух способов при наступлении срока погашения. Если цена акции S находится на уровне или выше цены конверсии K, ноты конвертируются: они становятся примерно Д ÷ К новых акций, размывая существующих владельцев на (D ÷ K) ÷ акции, и никаких наличных не требуется. Если С < К в банкнотах нет денег, и их необходимо погасить наличными — компания либо имеет наличные, либо рефинансирует, увеличивает капитал до уровня слабости, либо продает монеты. В освещении говорится, достаточна ли продажа монет; цена принудительной продажи говорит, в какой момент она перестает быть. Это упрощенная модель с одним траншем: реальные казначейские облигации объединяют несколько сроков погашения, купоны и привилегированные акции, и она предполагает, что долг является жестким обязательством, а не моделирует окна колл/пут. Рассматривайте ее как критерий платежеспособности первого порядка, а не как кредитный рейтинг.
Часто задаваемые вопросы
О чем говорит мне коэффициент покрытия BTC к долгу? Покрытие — это рыночная стоимость биткойнов компании, деленная на ее чистый долг (общий долг минус денежные средства). Покрытие 5x означает, что стоимость монет в пять раз превышает долг, поэтому баланс может поглотить большую просадку до того, как долг станет проблемой. Покрытие в 1,2 раза означает, что падение биткойна примерно на 20 процентов уничтожает подушку безопасности, и компания больше не может покрывать свои займы за счет продажи монет. Чем ниже покрытие, тем больше биткойн-казначейские акции ведут себя как потенциально вынужденный продавец с кредитным плечом, а не как терпеливый держатель.
Какова цена принудительной продажи биткойнов? Это цена Биткойна, по которой вся казна, проданная полностью, в точности покрывает чистый долг — чистый долг, разделенный на количество имеющихся монет. Ниже этой цены монеты компании стоят меньше, чем она должна, поэтому срок погашения долга, который должен быть погашен наличными, может быть достигнут только за счет продажи монет на падающем рынке, привлечения капитала по заниженной цене или рефинансирования. Расстояние между сегодняшней ценой и ценой вынужденной продажи является реальным буфером платежеспособности, и именно это ясно показывает этот калькулятор.
Размывают ли конвертируемые облигации акционеров или их необходимо погашать наличными? Это полностью зависит от цены акции при погашении и цены конвертации. Если цена акций превышает цену конвертации, векселя конвертируются в капитал — денежные средства не покидают компанию, но существующие акционеры размываются примерно на номинальную стоимость, разделенную на цену конвертации в новые акции. Если стоимость акций ниже цены конвертации, банкноты находятся вне денег и должны быть погашены наличными, что является более опасным сценарием для казначейской компании, поскольку это может привести к продаже биткойнов. Распространенной ошибкой является предположение, что все конвертируемые долги разбавляются; векселя «вне денег» представляют собой денежное обязательство, а не разводнение.
Чем это отличается от калькулятора mNAV? Калькулятор mNAV оценивает акции — сколько долларов рынок платит за каждый доллар биткойнов на балансе. Этот калькулятор проверяет сам баланс: сможет ли компания пережить свой долг, при какой цене биткойнов она станет вынужденным продавцом и будут ли ее конвертируемые банкноты конвертироваться или требовать наличные. Оценка подскажет вам, дороги ли акции; Платежеспособность говорит вам, сможет ли компания выдержать медвежий рынок, не будучи вынужденной продавать свои монеты. Используйте оба варианта — дешевый mNAV мало что значит, если долговая стена приводит к ликвидации внизу.