Откуда приходит ваше возвращение
Ваш долларовый доход распадается на три независимых движения: премию, которую вы возвращаете (или оставляете), количество монет на акцию, которое компания добавляет за счет приращения, и собственное движение цены монеты. Первые два — структурная ставка; третий — это просто монета.
| Водитель | Влияние на ваше возвращение |
|---|
Премиум-сценарии — движение монеты без убытка и преимущество против удержания монеты
Тот же вход и прирост, разные премии за выход. Столбец безубыточности показывает, насколько высоко должна подняться монета, чтобы вы не потеряли деньги; крайний столбец — это то, как вы делаете, а не просто держите монету — и это не зависит от того, куда направляется монета.
| Выход из MNAV | Безубыточный ход монеты | Эдж против удержания монеты |
|---|
Премия – это вся сделка
Казначейские акции цифровых активов — это ставка на монету с использованием заемных средств и премий. Кредитное плечо реально — при 1,8x mNAV на каждый доллар можно купить около 56 центов монеты, поэтому акции колеблются сильнее, чем монета, — но премия — это та часть, которая незаметно решает, выиграете ли вы. Если оно сохранится и компания продолжит наращивать количество монет на акцию, выпуская акции выше NAV, вы можете сразу превзойти цену монеты. Если он сожмется, вы можете наблюдать, как монета рвется, и все равно терять деньги, потому что рынок переоценил, сколько долларов он заплатит за каждый доллар казначейства. Жестокий случай – это Премиум-давление во плоскую или падающую монету: кредитное плечо и спад премии тянут в одном направлении, а просадка затмевает монету. Этот калькулятор делает предположение о премии явным, а не скрывает его внутри целевой цены — решите, что, по вашему мнению, делает mNAV, и из этого выпадут безубыточность и преимущество. Собственные математические расчеты компании см. Калькулятор mNAV и прироста на стороне эмитента; для сравнения с воздействием обычных монет, Калькулятор ETF и самостоятельного хранения.
Математика и почему движение монеты отменяется
Запишите свою премию за вход как mNAV₀, предполагаемую премию за выход как mNAV₁, рост количества монет на акцию за горизонт как коэффициент приращения A = (1 + g).tи собственный возврат монеты как r. Стоимость акций зависит от премии × монета на акцию × цена монеты, поэтому ваш долларовый доход равен (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A × (1 + r) - 1. Установите это значение равным нулю для безубыточности доллара, и необходимое движение монеты будет r* = mNAV₀ ÷ (mNAV₁ × A) − 1: покупайте по курсу 1,8x, предположим, что он снижается до 1,0x без прироста, и монета должна вырасти на 80%, чтобы вы просто вернули свои деньги.
Теперь сравните с тем, что вы просто держите монету, чья доходность равна r. Твой ребро = (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A × (1 + r) ÷ (1 + r) − 1 = (mNAV₁ ÷ mNAV₀) × A − 1 - члены (1 + r) сокращаются, поэтому то, как вы поступите по отношению к монете, вообще не зависит от монеты. Это зависит только от того, опережает ли прирост (A) спад премий (mNAV₁ ÷ mNAV₀). Это самый важный и самый противоречивый факт о владении казначейскими акциями вместо монеты: ваш относительный результат зависит от пути премии и прироста, а рост или крах монеты масштабирует только абсолютные цифры. Он также игнорирует разбавление сверх того, что вы добавляете в прирост, долг в балансе и любой нижний предел дисконта к NAV — казначейские акции могут и торгуются ниже 1,0x, что позволяет моделировать выход mNAV ниже 1.
Часто задаваемые вопросы
Что такое mNAV и что означает покупка казначейских акций с премией?
mNAV — это отношение рыночной стоимости казначейской компании с цифровыми активами к рыночной стоимости монет, которыми она владеет. mNAV 1,8x означает, что рыночная цена акции составляет 1,80 доллара за каждый 1,00 доллара биткойна (или другой монеты) на его балансе. Покупка с такой премией означает, что каждый доллар, который вы инвестируете, покупает только около 0,56 доллара фактического риска в монетах — вы платите за способность компании продолжать выпуск акций выше NAV и приумножать больше монет на акцию, а также за некоторую дозу повествования. Риск состоит в том, что премия не является постоянной.
Как далеко должна подняться монета, чтобы я мог сломаться, даже если премия упадет?
Если вы покупаете по цене mNAV0, а премия позже сжимается до mNAV1, а компания увеличивает количество монет на акцию с коэффициентом приращения в течение вашего горизонта, ваши акции остаются неизменными в долларовом выражении только тогда, когда монета выросла настолько, чтобы компенсировать потерянную премию: требуемый доход монеты равен mNAV0, разделенному на (умножение mNAV1), минус один. Купите по курсу 1,8x, наблюдайте, как он упадет до 1,0x без прироста, и монете придется подняться на 80 процентов, чтобы вернуть вас к равновесию. Аккреция снижает это препятствие; дальнейший обвал премий поднимет его.
Быстрее ли акции, если просто держать монету?
По отношению к удержанию монеты ваше структурное преимущество равно mNAV1, умноженному на приращение, деленное на mNAV0, минус один — и обратите внимание, что движение цены монеты полностью исключается из этого сравнения. Если премия сохраняется и компания увеличивает количество монет на акцию, вы превосходите монету за счет приращения. Если премия сжимается быстрее, чем может компенсировать приращение, вы отстаете от монеты, независимо от того, что она делает. В этом и состоит вся напряженность со стороны инвесторов: вы делаете ставку на премию и ее прирост вместе, опережая спад премии, а не делаете ставку на саму монету.
Чем это отличается от mNAV на стороне эмитента или калькулятора прироста?
Инструмент на стороне эмитента отвечает на вопрос компании — приведет ли следующее повышение на рынке к увеличению или уничтожению монеты на акцию — что зависит от того, продаются ли акции выше NAV. Этот инструмент отвечает на вопрос акционера: учитывая цену, которую вы фактически заплатили в терминах mNAV, и сценарий того, куда идут премия и монета на акцию, зарабатываете ли вы деньги и выигрываете ли вы, просто владея монетой. Та же концепция mNAV, противоположная сторона сделки. Для просмотра эмитента используйте Bitcoin Treasury mNAV и калькулятор прироста.