Кривая ставок — заимствование и предложение APY во всем диапазоне использования
Те же параметры base/slope1/slope2/kink/reserve-factor, что и выше, с изменением коэффициента использования от 0% до 100%. Наблюдайте за тем, как кривая предложения APY растет быстрее прямо возле излома — это рыночная цена риска ликвидности.
| Использование | Взять взаймы APY | Поставка APY | Зона |
|---|
Почему кривая изгибается, а не остается прямой
Фиксированная процентная ставка не может самокорректироваться — если спрос на заемные средства резко возрастает, их использование будет продолжать расти до тех пор, пока пул не будет полностью выдан взаймы и вкладчики не смогут выйти из них. Изломная модель исправляет это, делая вторую половину кривой очень крутой: наклон 2 обычно в 10–40 раз превышает наклон 1, поэтому пересечение оптимальной точки превращает плавное увеличение скорости в резкое в течение нескольких процентных пунктов использования. Эта крутизна и есть весь механизм: она существует для того, чтобы сделать заимствование достаточно дорогим и достаточно быстрым, чтобы рациональные заемщики погашали его, а использование кредитов снова терялось до того, как ликвидность фактически иссякнет. Видеть многосторонний фактор здоровья для ликвидационной стороны того же кредитного рынка.
Читать кривую как кредитор, а не просто заемщик
Каждый объяснитель кредитования DeFi рассматривает формулу — базовая ставка плюс наклон 1 до излома, затем база плюс наклон 1 плюс второй наклон за ним — но почти никто не позволяет вам фактически переместить ползунок использования и наблюдать за реакцией APY предложения. Эта реакция неочевидна: APY предложения — это не ставка по займам, а ставка по займам, уменьшенная вдвое. Во-первых, за счет самого использования, поскольку только заимствованная часть пула приносит проценты, а простаивающая ликвидность не приносит никакого дохода. Во-вторых (1 − reserve factor), сокращение протокола, которое финансирует модуль безопасности и казначейство, прежде чем что-либо достигнет вкладчиков. При использовании 75 % и коэффициенте резервирования 10 % кредитор видит только примерно 67,5 % от общей ставки заимствования — разрыв, который легко упустить из виду при сравнении «APY заимствования» и «APY предложения» в пользовательском интерфейсе приложения, не зная, почему они различаются.
Оптимальная точка использования сама по себе является решением о риске, а не аварией. Рынки стейблкоинов на Aave и Compound обычно работают на изломе около 90%, поскольку спрос на стейблкоины и их погашение относительно предсказуемы — протокол может безопасно позволить использованию стейблкоинов перегреваться. Волатильные активы «голубых фишек», такие как ETH, имеют излом гораздо ниже, часто 45-80% в зависимости от конкретного размещения, поскольку резкое движение цен может спровоцировать волну одновременных снятий средств или ликвидационных выплат, для которых пулу необходим запас мощности. Рынок, находящийся значительно выше своего излома, не просто дорого брать взаймы — это сигнал о том, что ликвидность действительно ограничена, и крупные выплаты могут стоять в очереди или не состояться, пока не упадет загрузка.