Реализованная прибыль при изменении сценария ценового движения
Страйк и премия удерживаются на вашем вкладе; движется только цена истечения срока действия. Каждая строка представляет собой фактическое изменение NAV за один цикл, а не в годовом исчислении, поскольку результат одного цикла не повторяется каждую неделю.
| Движение цены | Спот по истечении срока действия | Статус | Возврат цикла |
|---|
Указанный APY и реализованный APY — это два разных числа.
О выигрыше по одной сделке за один цикл см. перекрытый вызов и обеспеченный наличными пут калькуляторы; Для полного цикла «обеспеченный пут» → «назначение» → «покрытый колл» см. Калькулятор стратегии колес. Этот инструмент представляет собой представление на уровне хранилища: что происходит с объявленной APY, когда фактически проявляется риск ограничения или назначения.
Почему заголовок DOV — лучший вариант, а не приблизительный
Хранилище опционов DeFi — шаблоном был Theta Vault от Ribbon Finance, а десятки форков теперь используют одну и ту же механику на Aevo, преемниках Friktion и различных протоколах хранилища L2 — автоматизирует одну сделку: продать краткосрочный опцион «без денег» против депозита каждый цикл (обычно еженедельно), собирать премию и переходить к следующему циклу. APY, показанный на панели управления хранилищем, представляет собой ставку премии, сложенную так, как если бы она повторялась каждый цикл в течение года. Это реальная цифра, но это лучший случай: она зарабатывается полностью только в том случае, если срок действия каждого опциона в последовательности истекает бесполезным, что по конструкции никогда не происходит в 100% случаев — страйк выбирается как OTM большую часть времени, а не все время.
То, что на самом деле происходит с NAV хранилища в каждом цикле, — это выплата, а не ставка. Для хранилища с покрытием колл NAV на момент истечения срока действия равна количеству базового актива, умноженному на то, что меньше — спотовую цену истечения срока действия или страйк — плюс собранную премию. Когда базовый актив остается ниже страйка, это идентично простому удержанию актива плюс небольшой премии, а котируемая APY и реализованная доходность близки. В тот момент, когда базовый актив преодолевает страйк, позиция ограничивается: хранилище по-прежнему удерживает 100% премии, но каждый доллар потенциала роста после страйка принадлежит тому, кто купил колл, а не хранилище. Это альтернативные издержки, а не денежные потери по сравнению с собственным стартовым балансом хранилища, но это настоящая неэффективность по сравнению с простым удержанием, и именно по этой причине бычий рост является худшей средой для относительной доходности DOV с покрытыми вызовами, даже несмотря на то, что хранилище редко показывает отрицательный результат NAV только от этого.
Хранилища с продажей опционов инвертируют риск. Они держат стейблкоины, продают пут-опционы и никогда не отказываются от роста, превышающего премию — ралли просто означает, что хранилище сохраняет премию и начинает новый цикл. Но крах страйка приводит к назначению хранилища: оно должно купить базовый актив по цене исполнения с отложенным обеспечением, даже несмотря на то, что рыночная цена сейчас ниже. С этого момента убыток хранилища фактически является убытком базового актива от страйка, компенсируемым только уже собранной премией, которая при быстрой и глубокой просадке является ошибкой округления в отношении убытка. Несколько недель премии в 1-2% могут быть сведены на нет за один цикл, который приводит к 30%-ному краху. Эта асимметрия — небольшой, стабильный прирост в большинстве циклов, периодические резкие просадки в циклах, которые не взаимодействуют друг с другом — и есть реальный профиль риска, который гарантирует вкладчик DOV, и это разрыв, который этот калькулятор показывает, между числом на приборной панели и числом, которое отображается в кошельке.