Rücknahmegebühr (Einlöserseite)
Trove-Risiko (Kreditnehmerseite)
Vollständige Panne
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Warum eine Rücknahme keine Liquidation ist
Die meisten Stablecoins im CDP-Stil bieten Ihnen nur einen Hebel, um die Bindung nahe 1 US-Dollar zu halten: unterbesicherte Positionen zu liquidieren und zu hoffen, dass Arbitrage den Rest erledigt. Liquity (LUSD und derselbe Mechanismus, der in V2s BOLD übernommen wurde) fügt einen zweiten, sanfteren Hebel hinzu – Erlösung. Jeder, der den Stablecoin besitzt, kann ihn direkt gegen das Protokoll gegen eine Sicherheit von 1 US-Dollar einlösen, unabhängig davon, wie gesund seine eigene Position ist oder nicht. Das Protokoll bedient diese Anfrage immer zuerst gegenüber dem/den Schatz(en) mit der niedrigsten Sicherheitenquote, da die Auflösung der riskantesten Schulden zuerst den größten Beitrag zur systemweiten Zahlungsfähigkeit leistet. Entscheidend ist, dass sowohl die Schulden als auch die Sicherheiten des zurückgezahlten Schatzes um den gleichen Dollarbetrag schrumpfen, sodass sich die eigene Sicherheitenquote des Kreditnehmers kaum verändert – es gibt keine Strafe, sondern nur eine unfreiwillige teilweise Rückzahlung des Kredits.
Die Rücknahmegebühr dient dazu, zu verhindern, dass dieser Mechanismus als billige Möglichkeit zur sofortigen Auflösung großer Stablecoin-Positionen missbraucht oder missbraucht wird. Es besteht aus zwei beweglichen Teilen: einem Basiszinssatz, der exponentiell sinkt (ungefähr alle 12 Stunden halbiert), wenn niemand etwas einlöst, und einem größenabhängigen Kicker, der dem eingelösten Betrag als Bruchteil des gesamten Stablecoin-Angebots entspricht. Lösen Sie einen kleinen Betrag ein, wenn der Basiszinssatz auf nahezu Null gesunken ist und die Gebühr nahe der Protokolluntergrenze liegt (0,5 % in V1). Lösen Sie einen großen Teil ein, direkt nachdem jemand anderes bereits eingelöst hat, und die Gebühr steigt – was große Einlöser dazu zwingt, ihren Zahlungsstrom im Laufe der Zeit aufzuteilen, anstatt die Deckung der Bindung in einer Transaktion aufzubrauchen.
Für Kreditnehmer ist das ICR-Ranking der praktische Vorteil, nicht die Gebühr – Sie zahlen nie die Rückzahlungsgebühr, sondern der Rückzahlungsnehmer. Was darüber entscheidet, ob Sie wahrscheinlich eingelöst werden, ist ganz einfach, wie sich Ihr Sicherheitenverhältnis im Vergleich zu allen anderen verhält: Wenn Sie in der Nähe der MCR-Etage sitzen, stehen Sie ganz vorne in der Warteschlange; Halten Sie einen gesunden Puffer über dem CCR und die Rückzahlungen werden viele andere Bestände durchbrennen, bevor sie jemals Ihren erreichen.
FAQ
Was ist der Rückzahlungsmechanismus von Liquity und wie unterscheidet er sich von einer Liquidation?
Die Rücknahme ist keine Strafe und erfordert nicht, dass Ihr Schatz unterbesichert ist. Jeder, der LUSD (oder BOLD in Liquity V2) besitzt, kann es zum Nennwert gegen die zugrunde liegende Sicherheit (ETH oder einen anderen akzeptierten Vermögenswert) einlösen – 1 Stablecoin kauft Sicherheiten im Wert von 1 USD, abzüglich einer Rücknahmegebühr. Das Protokoll löst immer zuerst die Bestände mit der niedrigsten Sicherheitenquote (ICR) ein, da die Einlösung dort am meisten Nutzen für den Gesamtzustand des Systems bringt. Ihre Schulden und Ihre Sicherheiten schrumpfen beide um den zurückgezahlten Betrag in ungefähr dem gleichen Verhältnis, sodass Ihr ICR weitgehend unverändert bleibt – Sie werden nicht bestraft, aber Ihr Kredit wird ohne Ihre Zustimmung teilweise oder vollständig geschlossen. Im Gegensatz dazu betrifft eine Liquidation nur Bestände, die unter der Mindestsicherheitsquote (MCR) liegen, und ist mit einer echten Strafe verbunden.
Wie wird die Rücknahmegebühr berechnet?
Der Gebührensatz ist eine Untergrenze (0,5 % in Liquity V1) zuzüglich eines Basissatzes, der sich mit der Systemaktivität ändert. Der Basiszinssatz sinkt im Laufe der Zeit mit einer Halbwertszeit von etwa 12 Stunden – DecayedBaseRate = BaseRate × 0,5^(hoursSinceLastRedemption / 12) – und steigt bei jeder Einlösung um (eingelösten Betrag ÷ gesamtes Stablecoin-Angebot). Eine einzelne große Einlösung erhöht also die Gebühr für denjenigen, der als nächstes einlöst, und die Gebühr sinkt allmählich wieder in Richtung der Untergrenze, wenn eine Zeit lang niemand einlöst. Dieser Rechner wendet redemptionFee = min(1, floor + DecayedBaseRate + redeemAmount/totalDebt) auf die gezogenen Sicherheiten an.
Warum sollte mein Schatz eingelöst werden, und kann ich das verhindern?
Das Protokoll arbeitet immer durch die Bestände, beginnend mit dem niedrigsten ICR (am nächsten an der Mindestsicherheitsquote) und bewegt sich in der Liste nach oben, bis der Rückzahlungsbetrag gefüllt ist. Wenn sich Ihr Schatz in der ICR-Rangliste ganz unten befindet, besteht ein höheres Risiko, dass Ihr Schatz eingelöst wird. Durch die Erhöhung Ihrer Sicherheitenquote – das Hinzufügen von Sicherheiten oder die Rückzahlung von Schulden – rücken Sie weiter von der Spitze der Warteschlange ab. Sie können die Rückzahlung nicht gänzlich ablehnen, solange Sie über einen offenen Schuldenbestand verfügen, aber Sie behalten in beiden Fällen den gleichen Nettopositionswert: weniger Schulden und proportional weniger Sicherheiten zum Nennwert, ohne dass Ihnen als Kreditnehmer eine Strafgebühr berechnet wird.
Schadet eine Rückzahlung dem Kreditnehmer, gegen dessen Vermögen die Rückzahlung vorgenommen wurde?
Finanziell nicht im Gegensatz zu einer Liquidation – dem zurückgezahlten Kreditnehmer wird keine Strafe in Rechnung gestellt, und Sicherheiten und Schulden werden im gleichen Verhältnis entfernt (ungefähr unter Beibehaltung Ihres ICR), sodass Ihr Eigenkapital in der Position intakt bleibt. Die Rücknahmegebühr wird vollständig von der Person bezahlt, die die Rücknahme durchführt, nicht vom Fundeigentümer. Die Hauptkosten für den Kreditnehmer entstehen unfreiwillig: Ein Teil Ihrer gehebelten Position wird geschlossen, ohne dass Sie den Zeitpunkt festlegen, der von Bedeutung sein kann, wenn Sie den Kredit behalten möchten (aus steuerlichen Gründen, einer landwirtschaftlichen Strategie oder einfach, weil Sie noch nicht schließen wollten).
Warum steigt die Rücknahmegebühr mit der Höhe der Rücknahme?
Durch die Bedingung „Einlösungsbetrag/Gesamtschuld“ in der Gebührenformel werden große Rücknahmen im Verhältnis zum ausstehenden Stablecoin-Angebot pro eingelöster Einheit immer teurer. Dadurch wird jeder einzelne Akteur davon abgehalten, einen großen Teil der durch die Bindung gesicherten Anleihen in einer einzigen Transaktion abzulösen (was den Basiszinssatz für alle nach ihm in die Höhe treiben würde), und stattdessen werden große Rückzahlungen im Laufe der Zeit aufgeteilt, sodass der Basiszinssatz zwischen den einzelnen Blöcken wieder sinken kann. Es handelt sich um die gleiche sich selbst ausgleichende Idee wie beim Verrutschen der Bindungskurve: Je tiefer man drückt, desto mehr kostet jede zusätzliche Einheit.