Zinskurve – Ausleihen und Bereitstellen von APY über den gesamten Nutzungsbereich
Dieselben Basis-/Steigungs1-/Steigungs2-/Knick-/Reservefaktor-Parameter wie oben, von 0 % auf 100 % Auslastung. Beobachten Sie, wie die Angebots-APY-Kurve direkt um den Knick herum schneller ansteigt – das ist der Markt, der das Liquiditätsrisiko einpreist.
| Verwendung | APY ausleihen | Liefern Sie APY | Zone |
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Warum die Kurve abknickt statt gerade zu bleiben
Ein Pauschalzinssatz kann sich nicht selbst korrigieren – wenn die Kreditnachfrage steigt, steigt die Auslastung einfach weiter an, bis der Pool vollständig ausgeliehen ist und die Einleger nicht mehr abheben können. Das geknickte Modell behebt dieses Problem, indem es die zweite Hälfte der Kurve extrem steil macht: Steigung 2 beträgt typischerweise das 10- bis 40-fache von Steigung 1, so dass das Überschreiten des optimalen Punktes innerhalb weniger Prozentpunkte der Auslastung aus einem sanften Ratenanstieg einen starken Anstieg macht. Diese Steilheit ist der gesamte Mechanismus – er dient dazu, die Kreditaufnahme so teuer und schnell genug zu machen, dass vernünftige Kreditnehmer zurückzahlen und die Nutzung wieder unter den Knick fällt, bevor die Liquidität tatsächlich erschöpft ist. Sehen multikollateraler Gesundheitsfaktor für die Liquidationsseite desselben Kreditmarktes.
Lesen Sie die Kurve wie ein Kreditgeber, nicht nur wie ein Kreditnehmer
Jeder DeFi-Krediterklärer geht die Formel durch – Basiszinssatz plus Steigung 1 bis zum Knick, dann Basis plus Steigung 1 plus eine zweite Steigung darüber hinaus – aber fast keiner ermöglicht es Ihnen, den Auslastungsregler tatsächlich zu bewegen und zu beobachten, wie das Angebot APY reagiert. Diese Reaktion ist nicht offensichtlich: Der Angebots-APY ist nicht der Kreditzins, sondern der zweimal gesenkte Kreditzins. Erstens durch die Nutzung selbst, da nur der geliehene Teil des Pools Zinsen einbringt und ungenutzte Liquidität nichts einbringt. Zweitens von (1 − reserve factor), die Kürzung des Protokolls, die das Sicherheitsmodul und die Staatskasse finanziert, bevor etwas die Einleger erreicht. Bei einer Auslastung von 75 % und einem Reservefaktor von 10 % sieht ein Kreditgeber nur etwa 67,5 % des Gesamtkreditzinses – eine Lücke, die leicht übersehen wird, wenn man „APY leihen“ und „APY liefern“ nebeneinander auf der Benutzeroberfläche einer App vergleicht, ohne zu wissen, warum sie sich unterscheiden.
Der optimale Nutzungspunkt selbst ist eine Risikoentscheidung, kein Zufall. Die Stablecoin-Märkte auf Aave und Compound geraten in der Regel zu etwa 90 % ins Stocken, da die Stablecoin-Nachfrage und -Rücknahmen relativ vorhersehbar sind – das Protokoll kann die Auslastung sicher auf Hochtouren laufen lassen. Bei volatilen Blue-Chip-Vermögenswerten wie der ETH ist der Knick viel geringer, oft 45–80 %, je nach konkretem Einsatz, da eine starke Preisbewegung eine Welle gleichzeitiger Abhebungen oder liquidationsbedingter Rückzahlungen auslösen kann, für deren Aufnahme der Pool Spielraum benötigt. Ein Markt, der deutlich über seinem Knick liegt, ist nicht nur teuer für Kredite – er ist auch ein Signal dafür, dass die Liquidität wirklich knapp ist und große Abhebungen warten oder scheitern können, bis die Auslastung sinkt.