Pista bajo creciente reducción de tokens nativos
La reducción de ETH/BTC se mantiene en su entrada de estrés; sólo se mueve el corte de pelo del token nativo. Esta es la columna contra la cual la gobernanza debe presupuestar, no el total nominal.
| Reducción nativa | Valor de tesorería | Pista (meses) | Estado |
|---|
Una tesorería es un balance, no una captura de pantalla
Si la mayor parte de la pista se encuentra en tokens nativos, la comparación honesta no es con el precio actual sino con un escenario de reducción. Para obtener la versión de tesorería corporativa de las mismas matemáticas de acreción/dilución, consulte el Calculadora mNAV del tesoro de Bitcoin; Para comparar dónde podrían ubicarse las monedas estables inactivas en lugar del efectivo, consulte el Comparador Aave vs Compuesto vs Morpho.
Runway es la única métrica de la que un DAO no puede salir mediante votación
La mayoría de los paneles de tesorería de DAO informan un solo número: el valor total, generalmente en dólares, generalmente dominado por el precio del propio token del protocolo. Ese número es fácil de verificar y casi inútil para la planificación, porque responde "¿cuánto vale esto hoy?" en lugar de la pregunta que los contribuyentes realmente necesitan respuesta: "¿cuánto tiempo podremos seguir pagando a la gente?". Una tesorería con 19 millones de dólares parece saludable hasta que te das cuenta de que 12 millones de dólares son el propio token de gobernanza de la DAO, que el mercado ya sabe que la DAO necesitaría vender en caso de cualquier emergencia real, y que tiende a caer con mayor fuerza exactamente cuando la ansiedad de la pista de aterrizaje de una DAO es mayor, porque la presión de venta de una billetera de tesorería grande y públicamente visible es en sí misma información bajista. La pista nominal (tesorería total dividida por la quema mensual neta) es el número en la cubierta. La pista de efectivo (solo monedas estables, dividida por quema) es el número que sobrevive al contacto con un mal mes.
La brecha entre esas dos cifras es el riesgo de diversificación, y se suma al riesgo de mercado en lugar de sentarse junto a él. La encuesta de tesorería de CoinLaw de 2025 encontró que la DAO mediana tiene aproximadamente dos tercios de su tesorería en su propio token nativo y menos de una quinta parte en monedas estables, una concentración que se consideraría imprudente para la cuenta operativa de una empresa, pero que se trata como normal porque las tesorerías simbólicas, durante un largo período, solo estuvieron marcadas. Una reducción del -50 % en el token nativo más una reducción del -30 % en ETH/BTC no es un escenario final; la mayoría de los tokens han empeorado dentro de un único mercado bajista. Ejecute ese recorte en el balance antes de que el mercado lo haga por usted, y el número de pista que sale por el otro lado es el que vale la pena defender en una propuesta de gobernanza.
La solución no es "vender todo en monedas estables", eso pierde la ventaja que a menudo se construye para capturar una tesorería y arroja una cantidad visible del propio token del DAO, lo que deprime el precio que el DAO está tratando de proteger. Su tamaño: mantener suficiente pista de stablecoin (comúnmente citada como de 12 a 18 meses sobre una base de prueba de estrés, no nominal) para financiar operaciones a través de una reducción total sin ventas forzadas, y dejar que el resto viaje en el token nativo, ETH/BTC o activos de tesorería que den rendimiento. La figura de reequilibrio a continuación le indica directamente el monto en dólares de esa brecha, por lo que una propuesta para intercambiar tokens X por monedas estables puede apuntar a un número en lugar de una vibra.
Preguntas frecuentes
¿Cómo se calcula la pista de tesorería de DAO?
La pista nominal es el valor total de tesorería dividido por el consumo mensual neto (opex menos ingresos del protocolo). Esa cifra es optimista porque supone que las tenencias de tokens nativos y ETH/BTC del Tesoro se pueden vender al precio actual sin mover el mercado. La pista de efectivo (solo las tenencias de monedas estables divididas por la quema neta) es el piso pesimista: lo que queda si no se puede liquidar nada más. La pista de estrés se encuentra entre los dos: aplica una reducción a las tenencias volátiles (por defecto -50% al token nativo, -30% a ETH/BTC) antes de dividir por quema, que es el número que la mayoría de los contribuyentes de DAO deberían presupuestar.
¿Qué porcentaje de moneda estable debería tener una tesorería de DAO?
No existe un mínimo regulatorio, pero los investigadores del Tesoro generalmente señalan cualquier valor por debajo del 15-20% de monedas estables como un riesgo de concentración, porque significa que los gastos operativos dependen de la venta del propio token de gobernanza de la DAO o de un activo correlacionado en cada caída del mercado, exactamente cuando su precio (y la tolerancia de la comunidad a la presión de venta) es más débil. Una banda saludable comúnmente citada es del 20% al 40% en monedas estables o activos equivalentes de baja volatilidad, con un tamaño que cubra al menos 12 a 18 meses de quema en una base sometida a pruebas de estrés, y el resto es libre para mantener posiciones de tokens nativos, ETH, BTC o RWA que generen rendimiento.
¿Por qué una prueba de resistencia es más importante que el saldo nominal del tesoro?
Debido a que el token nativo de un tesoro generalmente cae con mayor fuerza exactamente cuando el DAO más necesita efectivo: en una reducción amplia, los libros de pedidos delgados convierten un saldo en papel en uno realizable mucho más pequeño, y vender en esa debilidad agrava la caída del token. Una tesorería que muestra 36 meses de pista nominal puede mostrar menos de 10 meses una vez que se aplica un recorte del -50% al token y del -30% al ETH/BTC, que es la brecha entre lo que dice el balance y lo que la gobernanza realmente puede gastar sin desencadenar su propia espiral de muerte.