Le due linee di rischio
Stress correlato: entrambi i rischi si attivano insieme
Il Depeg e il rischio di controparte/contratto intelligente non sono indipendenti: un grave evento di mercato può attivarli entrambi contemporaneamente. Questo è il caso peggiore congiunto, non la perdita annuale prevista.
Rendimento corretto per il rischio tra i livelli di caveau
Stesso APY principale, diversi livelli di rischio: ecco perché il caveau con APY più alto raramente è la scelta migliore corretta per il rischio.
| Livello | Perdita attesa/anno | APY con correzione del rischio (nel titolo) |
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Perché il titolo APY sui depositi di stablecoin è una trappola
I depositi di stablecoin sono commercializzati come l'angolo "sicuro" della DeFi: un dollaro in entrata, un dollaro più rendimento in uscita. Ma il rendimento deve provenire da qualche parte: spread sui prestiti, carry di asset nel mondo reale, scambi di futures perpetui o un protocollo più recente che paga tassi superiori a quelli di mercato per avviare la liquidità. Ognuna di queste fonti comporta il proprio rischio di depeg e di controparte, e nessuna di queste compare nel numero pubblicizzato dalla pagina di destinazione del caveau. Un caveau che paga l'8% con probabilità di depeg annuali del 3% e gravità della perdita del 15% ha all'incirca la stessa perdita attesa di un caveau che paga il 5% con quote inferiori: la classifica APY grezza dice una cosa, la classifica corretta per il rischio può dire il contrario.
Le due categorie di rischio non hanno la stessa forma. Il rischio di depeg è specifico del meccanismo: le stablecoin fiat-backed si sganciano da fallimenti bancari o di custodia, quelle cripto-collateralizzate da liquidazioni che corrono una liquidità ridotta e i token sintetici con rendimento come sUSDe da uno stressato scioglimento della loro copertura durante un rapido movimento del mercato. Il rischio di contratto intelligente e di controparte riguarda il codice e la fiducia del custode: audit, chiavi di aggiornamento e chi detiene effettivamente la garanzia sottostante. Entrambi contano, e fissarne il prezzo solo per uno dà un falso senso di sicurezza.
Lo scenario di stress correlato di cui sopra esiste perché le esplosioni reali raramente rimangono contenute in una categoria di rischio. Una crisi di liquidità che mette a dura prova l’ancoraggio di una stablecoin è spesso lo stesso evento che mette a dura prova i protocolli che la tengono come garanzia, motivo per cui i banchi di rischio istituzionali sottoscrivono un prelievo congiunto più ampio di quanto suggerirebbe uno dei due rischi presi isolatamente. Se quel numero congiunto sembra scomodo rispetto a ciò che accetteresti effettivamente di perdere, questo è il vero segnale, più utile dell'APY sulla pagina di destinazione.