ポジションの内訳
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固定レバレッジではなく固定負債: なぜこれがPERPではなく、3倍トークンでもないのか
xPOSITION は、ポジションをオープンした瞬間に、ETH 担保に対して固定額の fxUSD 負債を鋳造することによって機能します。 $V0 相当の担保を預け、レバレッジ 4 倍を選択した場合、プロトコルは、V0 ÷ (V0 − D0) が 4 になるように、十分な fxUSD 負債 D0 を鋳造します。その後、その負債はドル換算で残ります。レバレッジ 3 倍のトークンのように毎日リセットされることはなく、永久先物のように数時間ごとに資金の支払いが変わることもありません。パープは、リッチな取引をするときにロングをチャージすることで、価格をスポット近くに保ちます。 xPOSITION は、代わりに fxUSD 独自の安定プールとリバランスの仕組みを通じてシステムのソルベントを維持するため、ポジションの保持にはガスとリバランス/清算イベント以外の費用はかかりません。
トレードオフ: 負債はリセットされずに固定されるため、実効レバレッジも一定ではありません。 ETH が下落すると、担保価値 V1 が D0 に向かって縮小するため、V1 ÷ (V1 − D0) (現在のレバレッジ) は開始時の 4 倍を大きく上回ります。 ETHが上昇すると、レバレッジは1倍に向かって下降していきます。これは、毎日一定の倍数に強制的に戻される（そして不安定な市場ではそのリセットによって価値が失われる）日次リバランストークンとは構造的に異なります。また、レバレッジが維持するマージン比率であり、資金調達が方向に関係なくランニングコストであるパープとは構造的に異なります。
レバレッジが上昇するにつれて 2 つのしきい値が重要になります。リバランス LTV では、キーパーはポジションを部分的にトリミング (一部の負債を焼き払い、一部の担保を売却) して、完全にクローズすることなく LTV を引き下げることができます。もう 1 つは、ポジションが完全にクローズされる、より高い清算 LTV です。この計算機は入力から両方のトリガー価格を計算するため、どちらかが発動する前にどのくらいの余地があるかを正確に確認できます。
よくある質問
f(x) プロトコルの xPOSITION とは何ですか?また、永続的な未来との違いは何ですか?
xPOSITION は、カウンターパーティのオーダーブックから証拠金を借りる代わりに、担保に対して fxUSD 債務を発行する f(x) プロトコル上のレバレッジ ETH (またはその他の担保) ポジションです。レバレッジ倍数を選択し、担保を預けると、プロトコルによって一定量の fxUSD 負債が鋳造されるため、開始レバレッジは選択した倍数と等しくなります。負債はリセットされるパーセンテージではなく固定のFXUSD金額であるため、PERP価格をスポット価格に近づけるためにロングとショートが数時間ごとに資金を交換する永久未来とは異なり、資金調達レートの支払いまたは受け取りはありません。
私の fxUSD の負債はなぜ固定され、それによって私のリターンが正確に線形になるのはなぜですか?
オープン時には、担保価値 V0 を (V0 マイナス D0) で割った値が選択したレバレッジと等しくなるように、負債 D0 が設定されます。その負債は、リバランスまたは清算イベントがポジションに触れるまでドルベースで固定されます。3 倍のレバレッジトークンのように毎日複利化されることはなく、毎日リバランスされる商品のようにボラティリティの影響で減衰することもありません。 D0 は一定であるため、ポジションのドル損益は担保価値の変化に応じて 1 対 1 で変動します。これは、ほぼ正確にレバレッジ × 原資産の変動率と計算されます。リバランスが開始されていない限り、複利ではなく、きれいな線形レバレッジです。
リバランスと完全清算のトリガーとなるものは何ですか?
価格が下落すると、ポジションのローン・トゥ・バリュー (負債 ÷ 担保価値) が増加します。 f(x) プロトコルは、清算 LTV しきい値よりも低いリバランス LTV しきい値を定義します。リバランス ラインを超えると、キーパーはポジションを部分的に巻き戻し (fxUSD 債務の一部を焼き払い、担保を売却)、LTV をより安全なレベルに戻し、完全な清算を回避できます。価格が下落し続け、より高い清算LTV閾値を超えた場合にのみ、ポジションは完全に清算されます。この計算ツールを使用すると、両方のしきい値を設定して、「部分的にトリミング」と「完全にクローズアウト」の間のギャップを確認できます。
xPOSITION は、毎日リバランスされるレバレッジ トークン (3x ETH トークンなど) のボラティリティの減衰を回避しますか?
そう、構造的には。毎日リバランスされるレバレッジトークンは、一定の倍率を維持するために毎日エクスポージャーをリセットします。つまり、資産が横ばいで終了したとしても、不安定な横向きの価格変動によって価値が侵食されます。典型的なボラティリティの減衰です。 xPOSITION の負債は、毎日の固定スケジュールではなく、リバランスまたは清算イベントでのみ変更されるため、リバランスのしきい値を決して超えないポジションは、単純な固定負債のレバレッジのように動作します。レバレッジ比率は強制的に一定の倍数に戻されるのではなく、実際にはドリフトします (価格が下落すると上昇し、価格が上昇すると低下します)。これにより、毎日リセットされるトークンが被る特定の減衰メカニズムが排除されます。
この計算ツールで把握できないリスクは何ですか?
このモデルは、中核的な担保/負債/レバレッジの仕組みを示していますが、実際の xPOSITION リスクには、fxUSD ペグの安定性 (システム全体は fxUSD が 1 ドルを保持することに依存しており、安定性プールの深さと市場の状況に依存します)、プロトコルに供給されるオラクル価格リスク、リバランス中のキーパー実行タイミングとガスコスト、および f(x) プロトコル契約自体のスマートコントラクト リスクも含まれます。ここでのリバランスと清算の価格は、正確なオンチェーントリガー価格を保証するものではなく、レバレッジメカニズムからの方向性の推定として扱ってください。