Stablecoin Vault のリスク調整済み利回り計算ツール

2 つのリスクライン

相関ストレス: 両方のリスクが同時に発生する

デペグとスマートコントラクト/カウンターパーティのリスクは独立したものではなく、深刻な市場イベントが両方を同時に引き起こす可能性があります。これは共同最悪のケースであり、予想される年間損失ではありません。

ボールト層全体のリスク調整後の利回り

同じヘッドライン APY、異なるリスク層 - これが、最も高い APY のボールトがリスク調整後の最適な選択肢であることはめったにない理由です。

ステーブルコイン保管庫の見出し「APY」が罠である理由

ステーブルコイン保管庫は、DeFi の「安全な」コーナー、つまり 1 ドルの入金と 1 ドルプラスの利回りとして販売されています。しかし、利回りはどこかから得られる必要があります。つまり、貸出スプレッド、現実世界の資産キャリー、永久先物取引、または流動性を確保するために市場より高い金利を支払う新しいプロトコルなどです。これらのソースのそれぞれには、独自のデペグおよびカウンターパーティのリスクが伴いますが、そのいずれも、Vault のランディング ページが宣伝する数値には現れません。年間デペグオッズが 3%、損失重大度が 15% で 8% を支払う Vault は、より低いオッズで 5% を支払う Vault とほぼ同じ予想損失を持ちます。生の APY ランキングは 1 つのことを示していますが、リスク調整後のランキングはその逆のことを示している可能性があります。

2 つのリスク カテゴリは同じ形ではありません。デペグリスクはメカニズムに特有のものである。法定通貨に裏付けられたステーブルコインは銀行業務やカストディの破綻からデペグされ、仮想通貨担保ステーブルコインは流動性の薄さを争う清算からデペグされ、sUSDeのような合成利回りトークンは市場の急速な動きの際のヘッジの巻き戻しによるストレスからデペグされる。スマート コントラクトとカウンターパーティのリスクは、コードと管理者の信頼、つまり監査、アップグレード キー、および基礎となる担保を実際に保持しているのは誰であるかに関係します。どちらも重要であり、一方だけを価格設定すると誤った安全感を与えます。

実際の爆発が 1 つのリスク カテゴリにとどまることはほとんどないため、上記の相関ストレス シナリオが存在します。ステーブルコインのペッグにストレスを与える流動性の逼迫は、多くの場合、それを担保として保有するプロトコルにストレスを与える同じ出来事である。だからこそ、機関投資家のリスクデスクは、単独のリスクが示唆するよりも大きな共同ドローダウンを引き受けるのだ。実際に失うことを受け入れる数字と比較して、その連帯番号が不快に見える場合、それが本当のシグナルであり、ランディング ページの APY よりも有益です。