As duas linhas de risco
Estresse correlacionado: ambos os riscos disparam juntos
O Depeg e o risco de contrato inteligente/contraparte não são independentes – um evento grave de mercado pode desencadear ambos ao mesmo tempo. Este é o pior caso conjunto e não a perda anual esperada.
Rendimento ajustado ao risco em todas as camadas do cofre
O mesmo APY principal, diferentes níveis de risco – é por isso que o cofre com APY mais alto raramente é a melhor escolha ajustada ao risco.
| Nível | Perda esperada/ano | APY com ajuste de risco (no título) |
|---|
Por que a manchete APY nos cofres de stablecoin é uma armadilha
Os cofres de stablecoin são comercializados como o canto “seguro” do DeFi – um dólar entra, um dólar mais rendimento sai. Mas o rendimento tem de vir de algum lado: spread de empréstimo, transporte de activos do mundo real, uma negociação com base em futuros perpétuos ou um protocolo mais recente que pague taxas acima do mercado para reforçar a liquidez. Cada uma dessas fontes carrega seu próprio risco de dependência e de contraparte, e nada disso aparece no número anunciado na página de destino do cofre. Um cofre que paga 8% com probabilidades anuais de depeg de 3% e severidade de perda de 15% tem aproximadamente a mesma perda esperada que um cofre que paga 5% com probabilidades mais baixas – a classificação APY bruta diz uma coisa, a classificação ajustada ao risco pode dizer o oposto.
As duas categorias de risco não têm a mesma forma. O risco de Depeg é específico do mecanismo: stablecoins lastreados em fiduciários se depeg de falhas bancárias ou de custódia, aqueles com garantia criptográfica de liquidações com pouca liquidez e tokens sintéticos com rendimento, como sUSDe, de uma redução estressante de seu hedge durante uma rápida movimentação do mercado. O risco de contrato inteligente e de contraparte diz respeito ao código e à confiança do custodiante – auditorias, chaves de atualização e quem realmente detém a garantia subjacente. Ambos são importantes, e o preço de apenas um dá uma falsa sensação de segurança.
O cenário de stress correlacionado acima existe porque explosões reais raramente ficam confinadas a uma categoria de risco. Uma crise de liquidez que coloca pressão sobre a indexação de uma moeda estável é muitas vezes o mesmo evento que coloca pressão sobre os protocolos que a mantêm como garantia – razão pela qual os balcões de risco institucionais subscrevem um levantamento conjunto maior do que qualquer risco isolado sugeriria. Se esse número conjunto parecer desconfortável em relação ao que você realmente aceitaria perder, esse é o verdadeiro sinal – mais útil do que o APY na página de destino.