fCash-Pool
Verhältnis = fBarguthaben ÷ (fBarguthaben + Barguthaben). Ein höherer Anteil bedeutet mehr fCash im Verhältnis zum Bargeld im Pool, was einen höheren impliziten Festzinssatz zur Folge hat.
Dimensionieren Sie einen Trade anhand der Kurve
Durch die Kreditaufnahme wird fCash zum Pool hinzugefügt und Bargeld entfernt (treibt den Anteil und den Zinssatz in die Höhe); Durch die Kreditvergabe wird Bargeld hinzugefügt und fCash entfernt (Drücken Sie den Anteil und den Zinssatz nach unten). Der Ausführungspreis entspricht ungefähr dem vorbörslichen Grenzkurs.
Eine Kurve, kein Räumungspreis
Der implizite Satz von fCash ergibt sich aus dem Poolanteil auf einer kontinuierlichen AMM-Kurve, im Gegensatz zum einzelnen einheitlichen Clearingpreis des Auktion für festverzinsliche Kredite Modell oder der orakelfreie Eimerspaziergang von Ajnas LUP. Vergleichen Sie mit einer Auslastungskurve mit variablem Zinssatz Morpho adaptives Kurven-IRM, ein dritter Festertragsmechanismus mit Pendles PT/YT-Aufteilung, oder scannen Sie Raten marktübergreifend mit dem Multiprotokoll-Kreditzinsvergleicher.
Vier Möglichkeiten, wie DeFi einen festen Zinssatz ermittelt und warum die Kurvenform wichtig ist
Die festverzinsliche DeFi-Kreditvergabe hat sich auf eine Handvoll wirklich unterschiedlicher Preisfindungsmechanismen konzentriert, und der fCash-Markt von Notional ist einer der ältesten und ausgeprägtesten. Term Finance und ähnliche Protokolle führen regelmäßig Auktionen durch: Gebote und Angebote sammeln sich über ein Zeitfenster an, und das Protokoll findet einen Clearingpreis, der Angebot und Nachfrage für diese Runde entspricht – der Kurs existiert zwischen Auktionen einfach nicht. Ajnas Bucket-Buch ist kontinuierlich, aber orakelfrei und diskret: Der niedrigste genutzte Preis ist eine mechanische Anzeige dafür, welcher vom Kreditgeber gewählte Preis-Bucket benötigt wird, um die gesamten Poolschulden zu decken, und bewegt sich nur, wenn sich die Einlagen oder Schulden in diesen Buckets ändern. Pendle teilt einen ertragsbringenden Vermögenswert in Kapital- und Ertragstoken auf und lässt ihren Marktpreis durch einen Abschlag auf den Nennwert einen festen Zinssatz implizieren. Notional ähnelt eher einem Standard-Token-AMM: fCash (ein Anspruch auf einen festen Betrag des Basiswerts zu einem späteren Zeitpunkt) und Bargeld befinden sich im selben Pool, und das Verhältnis zwischen ihnen – das Verhältnis – wird durch eine Logit-Funktion eingegeben, um einen Wechselkurs zu erzeugen, der dann gegen die Laufzeit aufs Jahr hochgerechnet wird, um den impliziten festen Kurs zu ergeben.
Die Logit-Form ist gewollt. Im Gegensatz zu einer einfachen Kurve mit konstantem Produkt kann die Governance sowohl festlegen, wo die Kurve zentriert ist (rateAnchor, der Kurs bei einem ausgeglichenen 50/50-Pool) als auch wie steil sie ist (rateScalar, der steuert, um wie viel ein bestimmter Trade den Kurs bewegt). Ein höherer Zinsskalar flacht die Kurve ab, sodass der Markt größere Kredit- oder Kreditgeschäfte mit weniger Zinsrutschen absorbieren kann; Ein kleinerer Zinssatz führt dazu, dass die Kurve steiler wird, sodass derselbe Handel den Zinssatz viel weiter schwankt. Dies ist das gleiche Slippage-Phänomen, das bei einem Token-AMM auftritt, wenn sich ein großer Swap entlang der Bindungskurve weiter nach unten bewegt – mit der Ausnahme, dass hier ein fester Zinssatz und kein Token-Preis „rutscht“. Da der Zinssatz kontinuierlich ist, muss er sich im Laufe der Zeit auch anders umrechnen: Derselbe Poolanteil impliziert einen höheren Jahreszinssatz, je näher der Markt an der Fälligkeit liegt, da sich eine feste Zinseszinsrendite über ein schrumpfendes Zeitfenster zu einem größeren Wert summiert, weshalb Notional (und ähnliche Protokolle) den Zinsskalar ausweiten, wenn sich ein Markt seinem Abwicklungsdatum nähert, um zu verhindern, dass die Kurve kurz vor Ablauf bestrafend steil wird.
Nichts davon ist besser oder schlechter als eine Auktion oder ein Sammelbuch in der Zusammenfassung – jeder Kompromiss zeigt sich anders. Bei einer Auktion erhält jeder Teilnehmer einer Runde genau den gleichen Preis, muss aber warten, bis die Runde beendet ist. Ein Bucket Book entfernt das Orakel, verknüpft das Liquidationsrisiko jedoch mit dem Verhalten des Kreditgebers bei bestimmten Preisniveaus und nicht mit einem Marktpreis. Eine AMM-Kurve wie die von fCash ermöglicht eine sofortige, ständige Preisgestaltung und Kompatibilität mit anderen DeFi-Geld-Legos, auf Kosten von Größenabweichungen und einer Kurvenform, die sowohl Kreditnehmer als auch Kreditgeber verstehen müssen, bevor sie in der Nähe der Ränder eines Pools handeln.