Instantánea del balance
El valor de la moneda, la deuda neta que tiene que cubrir, el precio al que esas monedas dejan de cubrirla y la parte de la pila que consumiría hoy un pago total en efectivo.
| Métrico | Valor |
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Cobertura bajo una reducción de Bitcoin
La deuda se fija en dólares; las monedas no lo son. A medida que el precio cae, la cobertura se reduce y la parte de la pila necesaria para pagar aumenta, hasta que, más allá del precio de venta forzosa, las monedas ya no pueden cubrir la deuda en absoluto.
| Precio de la moneda | Cobertura | % de la pila a pagar |
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Por qué la deuda, no el precio, decide la supervivencia
La cobertura del mercado alcista parece cómoda con casi cualquier apalancamiento, que es exactamente la razón por la que adormece a la gente. La deuda está denominada en dólares y no se mueve; el tesoro está denominado en monedas y puede reducirse a la mitad en un cuarto. Cuando el precio cae, el índice de cobertura se comprime más rápido que el precio: una pila que vale 5 veces la deuda superior puede valer apenas más que la deuda después de una reducción del 70%, y en ese punto, cualquier vencimiento que deba pagarse en efectivo convierte a la empresa en un vendedor forzado en el peor momento posible. La estructura de los billetes convertibles es la trampilla de escape: mientras el precio de las acciones se sitúa por encima del precio de conversión, los billetes se convierten en acciones y no sale efectivo del edificio, por lo que el único coste es la dilución. Pero un mercado bajista generalmente arrastra las acciones por debajo del precio de conversión al mismo tiempo que arrastra a Bitcoin hacia abajo, y los billetes fuera de dinero son una factura en efectivo, no una dilución. Ésa es la trampa para la que esta calculadora está diseñada. Combínalo con el calculadora mNAV completamente diluida por el lado de la valoración y el Calculadora de recuperación de primas DAT para las matemáticas de rendimiento del accionista.
las matematicas
Deja que la empresa aguante H monedas a precio P, con deuda total D y efectivo C. La deuda neta es ND = D − C y el valor de la moneda es V = H × P. El índice de cobertura es simplemente V÷ND: cuántas veces cubre el tesoro lo adeudado después del efectivo. El precio de venta forzosa es el nivel en el que todo el paquete, vendido en su totalidad, cubre exactamente la deuda neta: P* = ND ÷ H. Por debajo de P* las monedas valen menos que la deuda. Para pagar la deuda neta en efectivo hoy la empresa debe vender ND ÷ P monedas, que es 1 ÷ cobertura de la pila, por lo que una cobertura de 5 × significa vender una quinta parte y una cobertura de 1,25 × significa vender cuatro quintas partes.
Los pagarés convertibles se resuelven de dos maneras al vencimiento. Si el precio de la acción S está en o por encima del precio de conversión K, las notas se convierten: se vuelven aproximadamente D ÷ K nuevas acciones, diluyendo a los tenedores existentes en (D ÷ K) ÷ acciones, y no se requiere efectivo. Si S <K los billetes están fuera del dinero y deben canjearse en efectivo: la empresa tiene el efectivo, lo refinancia, aumenta el capital cuando se debilita o vende monedas. La cobertura dice si vender monedas es suficiente; el precio de venta forzosa dice en qué momento deja de serlo. Se trata de un modelo simplificado de un solo tramo: los bonos del Tesoro reales acumulan múltiples vencimientos, cupones y acciones preferentes, y asume que la deuda es una obligación difícil en lugar de modelar ventanas de compra y venta; trátela como una pantalla de solvencia de primer orden, no como una calificación crediticia.
Preguntas frecuentes
¿Qué me dice el índice de cobertura de BTC a deuda? La cobertura es el valor de mercado del Bitcoin de la empresa dividido por su deuda neta (deuda total menos efectivo). Una cobertura de 5x significa que las monedas valen cinco veces la deuda, por lo que el balance puede absorber una gran reducción antes de que la deuda se convierta en un problema. Una cobertura de 1,2x significa que una caída de aproximadamente el 20 por ciento en Bitcoin elimina el colchón y la compañía ya no puede cubrir sus préstamos vendiendo monedas. Cuanto menor es la cobertura, más se comporta una acción del tesoro de Bitcoin como un vendedor apalancado y potencialmente forzado en lugar de un tenedor paciente.
¿Cuál es el precio de venta forzosa de Bitcoin? Es el precio de Bitcoin al que todo el tesoro, vendido en su totalidad, cubre exactamente la deuda neta: deuda neta dividida por la cantidad de monedas retenidas. Por debajo de ese precio, las monedas de la empresa valen menos de lo que debe, por lo que un vencimiento de deuda que debe pagarse en efectivo sólo puede cubrirse vendiendo monedas en un mercado en caída, recaudando capital a un precio deprimido o refinanciando. La distancia entre el precio actual y el precio de venta forzosa es el verdadero colchón de solvencia, y es lo que esta calculadora hace explícito.
¿Los pagarés convertibles diluyen a los accionistas o deben reembolsarse en efectivo? Depende completamente del precio de la acción al vencimiento frente al precio de conversión. Si las acciones están por encima del precio de conversión, los pagarés se convierten en acciones: no sale efectivo de la empresa, pero los accionistas existentes se diluyen aproximadamente por el valor nominal dividido por el precio de conversión en acciones nuevas. Si las acciones están por debajo del precio de conversión, los billetes están fuera del dinero y deben reembolsarse en efectivo, lo cual es el escenario más peligroso para una empresa de tesorería porque puede forzar una venta de Bitcoin. Un error común es suponer que toda deuda convertible se diluye; Los pagarés fuera del dinero son una obligación en efectivo, no una dilución.
¿En qué se diferencia de una calculadora mNAV? Una calculadora mNAV valora las acciones: cuántos dólares paga el mercado por cada dólar de Bitcoin en el balance. Esta calculadora pone a prueba el propio balance: si la empresa puede sobrevivir a su deuda, a qué precio de Bitcoin se convierte en un vendedor forzado y si sus billetes convertibles se convierten o exigen efectivo. La valoración le indica si las acciones están caras; La solvencia le indica si la empresa puede resistir un mercado bajista sin verse obligada a vender sus monedas. Utilice ambos: un mNAV barato significa poco si un muro de deuda obliga a la liquidación desde abajo.