Curva de tasas: APY de préstamo y oferta en todo el rango de utilización
Los mismos parámetros de base/pendiente1/pendiente2/kink/factor de reserva que arriba, barridos de 0% a 100% de utilización. Observe cómo el APY de la oferta aumenta más rápidamente alrededor del punto crítico: ese es el precio del mercado en el riesgo de liquidez.
| Utilización | APY prestado | APY de oferta | Zona |
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Por qué la curva se dobla en lugar de permanecer recta
Una tasa de interés fija no puede corregirse por sí sola: si la demanda de préstamos aumenta, la utilización sigue aumentando hasta que el fondo está completamente prestado y los depositantes no pueden retirarlos. El modelo retorcido soluciona este problema al hacer que la segunda mitad de la curva sea extremadamente empinada: la pendiente 2 suele ser de 10 a 40 veces la pendiente 1, por lo que cruzar el punto óptimo convierte un aumento suave de la tasa en uno pronunciado dentro de unos pocos puntos porcentuales de utilización. Esa pendiente es todo el mecanismo: existe para encarecer lo suficiente el endeudamiento, lo suficientemente rápido, para que los prestatarios racionales paguen y la utilización vuelva a caer antes de que la liquidez realmente se agote. Ver factor de salud multicolateral para el lado de liquidación del mismo mercado de préstamos.
Leer la curva como un prestamista, no sólo como un prestatario
Todos los explicadores de préstamos DeFi repasan la fórmula: tasa base más pendiente 1 hasta el punto de torsión, luego base más pendiente 1 más una segunda pendiente más allá, pero casi ninguno le permite mover el control deslizante de utilización y observar la reacción del APY de la oferta. Esa reacción no es obvia: el APY de oferta no es la tasa de endeudamiento, es la tasa de endeudamiento reducida dos veces. En primer lugar, por la utilización misma, ya que sólo la fracción prestada del fondo común genera intereses y la liquidez inactiva no genera nada. Segundo por (1 − reserve factor), el recorte del protocolo que financia el módulo de seguridad y la tesorería antes de que algo llegue a los depositantes. Con una utilización del 75% con un factor de reserva del 10%, un prestamista solo ve aproximadamente el 67,5% de la tasa de préstamo general, una brecha que es fácil pasar por alto cuando se compara el "APY del préstamo" y el "APY de oferta" uno al lado del otro en la interfaz de usuario de una aplicación sin saber por qué difieren.
El punto de utilización óptimo en sí mismo es una decisión de riesgo, no un accidente. Los mercados de monedas estables en Aave y Compound generalmente funcionan alrededor del 90% porque la demanda y los canjes de las monedas estables son relativamente predecibles: el protocolo puede permitir que la utilización se caliente de manera segura. Los activos volátiles de primera línea como ETH corren el riesgo mucho más bajo, a menudo entre un 45% y un 80% dependiendo del despliegue específico, porque un movimiento brusco de precios puede desencadenar una ola de retiros simultáneos o reembolsos impulsados por liquidaciones que el pool necesita margen para absorber. Un mercado que se encuentra muy por encima de su punto crítico no sólo es costoso para pedir prestado: es una señal de que la liquidez es realmente escasa y que los grandes retiros pueden hacer cola o fracasar hasta que la utilización disminuya.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la "torcedura" en un modelo de tasa de interés de préstamos DeFi?
Los mercados monetarios de estilo Aave y Compound establecen el APY del préstamo en función de la utilización (total prestado ÷ total suministrado), utilizando dos pendientes en línea recta unidas en un punto de "utilización óptima": la curva. Por debajo de la curva, las tasas suben suavemente con la pendiente 1 para mantener el mercado atractivo. Por encima de ella, la tasa sube abruptamente con la pendiente 2, a veces 10-40 veces más pronunciada, específicamente para ahogar más préstamos y reducir la utilización antes de que el grupo se quede sin liquidez para los retiros.
¿Por qué el pico de APY prestado es tan rápido una vez que la utilización cruza el punto óptimo?
Riesgo de liquidez. Si la utilización alcanza el 100%, ningún depositante puede retirarse hasta que alguien reembolse un préstamo: el fondo está totalmente prestado. La empinada pendiente 2 existe puramente para hacer que los préstamos sean dolorosamente caros por encima del punto óptimo, por lo que el mercado se autocorrige antes de que eso suceda. Es una elección de diseño deliberada, no un error: el protocolo negocia una curva de tasa suave por una barrera dura en la liquidez del retiro.
¿Por qué el APY de la oferta siempre es más bajo que el APY del préstamo en el mismo activo?
Dos razones. Primero, no todo el capital suministrado se toma prestado: el APY de suministro es el APY de préstamo reducido por la tasa de utilización en sí, ya que la liquidez ociosa no gana nada. En segundo lugar, el protocolo toma un recorte de cada pago de intereses como factor de reserva (comúnmente 10-25%) antes de que el resto pase a los proveedores. Al 100% de utilización y 0% de factor de reserva, los dos convergerían; en la práctica nunca lo hacen.